12月7日,人民幣兌美元即期匯率連續(xù)第六個(gè)交易日觸及“跌停”,這是人民幣對(duì)美元進(jìn)入升值通道以來,近三年來所罕見,也引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌和各種猜測(cè)。其中資本外逃和看空中國經(jīng)濟(jì)成為對(duì)人民幣“六連跌”最流行的解釋。
考慮到當(dāng)年東南亞以及巴西等國資本外逃對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的重大影響,如果國際社會(huì)真的看空中國經(jīng)濟(jì),出現(xiàn)所謂的外資出逃,中國當(dāng)然應(yīng)該警惕并及時(shí)應(yīng)對(duì)。然而,一個(gè)顯而易見的事實(shí)上,中國經(jīng)濟(jì)的基本面并沒有逆轉(zhuǎn),中國外貿(mào)的狀況也沒有逆轉(zhuǎn),即使未來中國經(jīng)濟(jì)的增長減速,也是一個(gè)長期的過程,不會(huì)引發(fā)短期的規(guī)模性的恐慌。因此,將近期人民幣連續(xù)“跌!鄙仙林袊(jīng)濟(jì)基本面的逆轉(zhuǎn)完全是大驚小怪,無稽之談。
從實(shí)際的情況看,近期市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元出現(xiàn)的“貶值”,基本可以視之為短期行為。從外部因素看,由于歐債危機(jī)的繼續(xù)惡化,國際社會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的長期衰退的共識(shí)已經(jīng)沒有太大的分歧,在這種情況下,一方面,一些金融機(jī)構(gòu)的資金出現(xiàn)短缺,資金從中國回撤是一個(gè)正常的現(xiàn)象,同時(shí),美元資產(chǎn)依然成為最好的避險(xiǎn)工具。這和08年金融危機(jī)剛剛爆發(fā)時(shí)的情況極為相似,在08年第四季度,由于國際社會(huì)對(duì)美元的需求強(qiáng)勁,人民幣對(duì)美元也一度出現(xiàn)連續(xù)跌停的現(xiàn)象。另外,由于境內(nèi)外美元匯率的差異,一部分投資者通過在境內(nèi)買美元,而在香港市場(chǎng)賣美元進(jìn)行投機(jī)套利。以5日的牌價(jià)為例,套利者以境內(nèi)跌停價(jià)拋出人民幣購入美元,再到境外市場(chǎng)拋出美元套利,就能夠坐收200個(gè)基點(diǎn)的差價(jià)。而從國內(nèi)因素看,貿(mào)易順差的收窄也是引發(fā)人民幣下跌的主要原因。走勢(shì)。10月份的數(shù)據(jù)顯示,我國貿(mào)易順差同比收窄36%,而近年來,我國貿(mào)易順差與GDP占比已在明顯下降。這也在某種程度上導(dǎo)致我國外匯占款出現(xiàn)了四年來的首次負(fù)增長,國內(nèi)的熱錢在人民幣升值趨緩的情況下也出現(xiàn)了一定程度的回流,導(dǎo)致人民幣在短期進(jìn)一步走軟。
但是,盡管如此,這并不意味著人民幣兌美元已經(jīng)進(jìn)入了貶值的通道,并要對(duì)此進(jìn)行所謂的特別干預(yù)。首先,盡管短期人民幣兌美元走低,但并未形成人民幣的貶值預(yù)期,從長期來看,在中國經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)力依然強(qiáng)勁,出口型驅(qū)動(dòng)短期內(nèi)難以改變的情況下,人民幣本身并不存在貶值的壓力,特別是在很難說未來人民幣有貶值壓力,中國經(jīng)濟(jì)在未來五年的基本面不存在大幅度惡化的可能,這決定了人民幣不會(huì)成為國際社會(huì)拋售的對(duì)象;其次,中國3萬億以上的外外匯儲(chǔ)備決定了中國在匯率上強(qiáng)大的干預(yù)實(shí)力,而近期在人民幣連續(xù)“跌!钡那闆r下,央行連續(xù)發(fā)布較高甚至上漲的中間價(jià),其實(shí)是在暗示市場(chǎng),中國不會(huì)聽任人民幣貶值,沒有任何一種對(duì)沖基金或者熱錢敢于和擁有全球第一外匯儲(chǔ)備的中國對(duì)賭人民幣的貶值問題。
就此而言,這次人民幣的短期貶值只是一個(gè)短期內(nèi)的特別現(xiàn)象而言,和所謂的“看空中國”根本不沾邊,中國的匯率政策大可不必在一些夸大其詞的鼓噪中過度反應(yīng)。長期而言,人民幣升值的趨勢(shì)并沒有逆轉(zhuǎn)。如果對(duì)此反應(yīng)過度,解讀過度,并進(jìn)行不適當(dāng)?shù)母深A(yù),不僅不利于人民幣匯率改革和國際化的進(jìn)程,反而給中國“操縱匯率”以口實(shí)。同時(shí),也容易給人一種中國面對(duì)一點(diǎn)點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就驚慌失措的感覺,有失大國風(fēng)范。
在筆者看來,對(duì)于擁有3萬億美元以上外匯儲(chǔ)備的國家而言,一個(gè)月外匯占款減少不到400億美金根本不值得在政策上進(jìn)行所謂的應(yīng)對(duì)。而且,熱錢的退潮反而有利于減輕國際熱錢流入的壓力,減少央行基礎(chǔ)貨幣的投放量,對(duì)于中國進(jìn)一步治理通脹和房地產(chǎn)價(jià)格泡沫不無好處,有什么好可怕的?同時(shí),人民幣連續(xù)走跌給中國進(jìn)一步增加匯率彈性和進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制提供了契機(jī),可以乘此適當(dāng)增加人民幣匯率的彈性,進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制的改革。