近期滬深股市連創(chuàng)新低，投資者又開始想念“政策市”，希望政府救市，政策救市。筆者認(rèn)為，當(dāng)前證券市場亟需政策呵護(hù)、政策導(dǎo)向。
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上市公司分紅是善待投資者的最低標(biāo)準(zhǔn) |
證監(jiān)會主席郭樹清上任后要求創(chuàng)業(yè)板上市前公開分紅政策。這個政策非常及時，利在長遠(yuǎn)。上市公司重融資、重圈錢、輕分紅已積重難返，甚至有從不分紅的“鐵公雞”公司，有的公司即便利潤很高，未分配利潤和盈余公積日積月累，分紅也只是零頭。
鑒于此，作為政策導(dǎo)向，證監(jiān)會能否頒布一個“指引”：對連續(xù)三年當(dāng)年利潤分紅超過50%以上的上市公司給予股市政策的優(yōu)先權(quán)，比如給予股份增發(fā)、配股的優(yōu)先權(quán)，給予發(fā)行企業(yè)債的優(yōu)先權(quán)，給予管理層股權(quán)激勵機制，給予重大資產(chǎn)重組和購并的優(yōu)先審核權(quán)，反之，則“暫不受理”，甚至可以對有足夠可供分配利潤，且連續(xù)三年不分紅者，給予“公開譴責(zé)”。
舉個例子，2003年筆者發(fā)現(xiàn)寶鋼的分紅按當(dāng)時的股價計算超過了一年期的存款利率，在研討會上提出了“砸鍋賣鐵買寶鋼”，熊市中的寶鋼一枝獨秀，股價翻番。由此可見，能否長期保持足額的分紅是散戶們撇開股價漲跌、長期投資股市的一帖良方，至少是一份不錯的安慰劑。
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網(wǎng)上投票應(yīng)成為中小投資者基本權(quán)益 |
網(wǎng)上投票表決方式，源于股改分類表決，其中用交易系統(tǒng)進(jìn)行投票更來之不易，原先滬深兩家交易所拿出的都是通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行網(wǎng)上投票的方案。筆者得知后，向負(fù)責(zé)方案的上交所信息技術(shù)公司提出，應(yīng)該采用交易系統(tǒng)投票，這樣將覆蓋全體投資者，否則不僅加大投票成本，對沒用互聯(lián)網(wǎng)的投資者會造成不公，但可惜管理層沒有采納我提出的用交易系統(tǒng)投票的方案。
我希望將來這一人人都能“用手投票”的方法能夠發(fā)揚光大，這將對小股東參與公司治理產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。舉個案例，2007年12月，針對西水股份公告要對三家公司進(jìn)行高達(dá)4個億的“友好擔(dān)保”（并無股權(quán)及產(chǎn)業(yè)鏈上的聯(lián)系），筆者在上證報上寫稿《從一起友好擔(dān)保看上市公司治理》指出，第一，銀行貸款并非一定要第三方擔(dān)保，而是貸款企業(yè)沒有足夠的獨立的可供銀行抵押的資產(chǎn)；第二，擔(dān)保4個億雖然只是蓋了一個章，但從謹(jǐn)慎的會計原則講，西水股份就增加了4個億的“或有負(fù)債”，公司的“信用能力”就降低了4個億。散戶們看明白了其中風(fēng)險，利用網(wǎng)上投票否決了董事會的決議。由此，筆者多次在媒體上呼吁，網(wǎng)上投票應(yīng)成為股東大會的必經(jīng)程序，董事會不應(yīng)有現(xiàn)場表決還是網(wǎng)上表決的選擇權(quán)，應(yīng)將此納入上市公司治理的基本制度。
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豐富分類表決內(nèi)涵
讓中小股東有更多話語權(quán) |
網(wǎng)上投票制度不應(yīng)只適用于股權(quán)分置改革的分類表決，應(yīng)該成為增加中小股東參與權(quán)與制約大股東（包括內(nèi)部人控制）的重要工具，改變中小投資者只能“用腳投票”的弱勢局面。比如以下“議案”,是否應(yīng)考慮納入分類表決。
1、
整體上市。防止大股東利用整體上市將不良資產(chǎn)證券化，動輒幾十億的資產(chǎn)好像不在市場上抽血，但幾年后可化整為零，逐步推向市場；
2、股權(quán)激勵機制。過度的股權(quán)激勵機制，使“激勵者”年收入獎勵可以達(dá)到千萬元以上，甚至企業(yè)效益很差時，股權(quán)激勵照拿，只有獎勵沒有懲處，明顯不公；
3、
增發(fā)配股。一而再地擴(kuò)股、圈錢，把分母做大，而不是把收益率提高，這一方面也應(yīng)該聽聽中小投資者的意見；
4、
重大資產(chǎn)重組和重大購并。這往往也會和中小股東利益相關(guān)；
5、
對外擔(dān)保。對外擔(dān)保以往有不少案例，就是因為對外擔(dān)保（包括友情擔(dān)保）、互相擔(dān)保而使公司財務(wù)陷入困境；
6、
獨立董事選派。對獨立董事的選派，中小股東應(yīng)有選擇權(quán)。
鑒于此，證監(jiān)會能否重新頒布分類表決的指引。
市場低迷，往往伴隨新股暫停上市的呼聲，其實20多年來金融體制改革的核心是加大直接融資比例，降低間接融資比例，關(guān)鍵是在有限的資源下讓哪些企業(yè)優(yōu)先上市,包括增發(fā)、配股、IPO超募、整體上市在內(nèi)。其實今年IPO募資只占今年整個證券市場募資的38.22%,如果剔除超募,只占20%,因此優(yōu)質(zhì)的IPO企業(yè)不是洪水猛獸。以銀行股為例,上市銀行16家,占總市值約四分之一,壞賬多了就增發(fā),把分母搞大,撥備率不足也增發(fā)。當(dāng)前,銀行股市盈率那么低,股價就是上不去,除了房地產(chǎn)泡沫的陰影、地方城投債的懸念外,還有幾十家地方商業(yè)銀行“整裝待發(fā)”申請上市也是一大利空因素。若幾十家同質(zhì)化的地方商業(yè)銀行上市,將使銀行股占比達(dá)三成以上。筆者多次呼吁,中國銀行業(yè)改制不能過度,沒有必要把地方商業(yè)銀行全部搞上市。
鑒于此，希望管理層嚴(yán)格控制地方城商行上市，同時希望稅務(wù)部門對銀行大額和小額貨款實行不同的稅率（差別稅率），對小額貨款實行低稅制。
