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股市是為誰(shuí)服務(wù)的
2012-01-05   作者:亞夫  來(lái)源:上海證券報(bào)
 
【字號(hào)
  新年第一個(gè)交易日,在全球主要股市大部分開(kāi)紅盤(pán)的情況下,滬深股市不但沒(méi)有給投資者帶來(lái)喜氣,而是照樣延續(xù)去年的跌勢(shì)。滬深綜指分別下跌了1.37%和2.65%,讓很多人困惑。這到底是一個(gè)什么市場(chǎng)?反映了什么預(yù)期?為什么會(huì)有如此表現(xiàn)?
  本來(lái),股市漲跌是很自然的事。就像潮汐一樣,有漲也會(huì)有跌。但是這漲跌并不是沒(méi)由頭的,F(xiàn)在這種走法原因是什么?其背后究竟隱藏著什么深刻矛盾?這是很值得思考的。
  在展開(kāi)分析之前,先來(lái)看一看全球主要股市開(kāi)年第一天的表現(xiàn)。截至撰稿時(shí)統(tǒng)計(jì),美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.47%,為12397.40點(diǎn),已處在歷史高位。日經(jīng)225指數(shù)上漲1.24%,德國(guó)股市上漲3.92%,法國(guó)股市上漲1.94%,英國(guó)股市上漲2.31%,意大利股市上漲2.43%,葡萄牙股市上漲3.33%。
  如果按照元月3日表現(xiàn)好的市場(chǎng)來(lái)排序,那么阿根廷上漲4.29%,俄羅斯上漲3.79%,土耳其上漲2.96%,南非上漲2.79%,印度上漲2.72,韓國(guó)上漲2.69%,巴西上漲2.48%。表現(xiàn)差的希臘股市下跌1.2%,馬來(lái)西亞下跌1.12%,匈牙利下跌0.88%,埃及下跌0.64%。
  把這張全球主要股市走勢(shì)圖展示在這里,可以發(fā)現(xiàn),無(wú)論是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,還是新興經(jīng)濟(jì)體,即便在身陷債務(wù)危機(jī)的“歐豬五國(guó)”,或是中東和北非等動(dòng)蕩地區(qū),大部分股市在元月首日還是開(kāi)出了紅盤(pán),反映了投資者對(duì)新年的憧憬與預(yù)期。
  那么滬深股市在連續(xù)兩年收陰之后,在新的一年第一個(gè)交易日為什么還要往下走呢?
  不必諱言,這和滬深股市的歷史定位與社會(huì)公眾投資人的預(yù)期有關(guān)。據(jù)研究者稱(chēng),22年來(lái),滬深股市在國(guó)企改革、金融體制改革、創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)、執(zhí)行國(guó)家宏觀調(diào)控政策、維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融安全等工作中,發(fā)揮了不可替代的重要作用,滬深股市已躍居成為全球第二大股票市場(chǎng)。
  也就是說(shuō),這20多年來(lái),以滬深股市為代表的中國(guó)資本市場(chǎng)承擔(dān)了非常多的經(jīng)濟(jì)職能、社會(huì)職能。盡管它在全球的排名和承載力都在迅速上升,但是在這些成就之外,在對(duì)股市最根本的地方,也就是對(duì)社會(huì)公眾投資人的回報(bào)方面又怎樣呢?這是一個(gè)問(wèn)號(hào)。
  而要回答這個(gè)問(wèn)題,不妨看看歷史。去年末,筆者休假去英國(guó)收到了一本書(shū)《地方交易所史》。這是英國(guó)金融史家W.H.Thomas 的著作。Thomas 先生曾來(lái)過(guò)中國(guó),為監(jiān)管部門(mén)做過(guò)一天的報(bào)告。在這本書(shū)中,他秉實(shí)介紹了英國(guó)從南到北許多城市的交易所演變情況。盡管只是非常匆忙地瀏覽了一下,但印象最深的是,投資者的主體地位。
  在英國(guó),無(wú)論是中西部的利物浦、曼徹斯特,還是南部倫敦,北部格拉斯哥,等等,在工業(yè)化和資本市場(chǎng)發(fā)展初期,許多城市都成立了各式各樣的交易所。這些交易所的演化與資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)英國(guó)工業(yè)化進(jìn)程和資源的優(yōu)化配置起了重要作用。但有一點(diǎn)很清楚,那就是完全以市場(chǎng)化和投資者利益為導(dǎo)向,并不特別承擔(dān)額外義務(wù),但其結(jié)果又恰如其分得擔(dān)當(dāng)了重要的歷史角色。
  反觀22年來(lái)的滬深股市,幾乎年年都有自己的目標(biāo)。盡管這些目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展非常重要,但股市畢竟是一個(gè)社會(huì)公眾投資人的投資場(chǎng)所,是對(duì)社會(huì)公眾的閑散資金進(jìn)行優(yōu)化配置的市場(chǎng),它的主體理所當(dāng)然地應(yīng)該是社會(huì)公眾投資人。因此,對(duì)社會(huì)公眾投資人的投資資金回報(bào)率應(yīng)該是檢驗(yàn)市場(chǎng)效率關(guān)鍵指標(biāo)之一?上У氖,這個(gè)指標(biāo)并不為人所在意。
  比如,當(dāng)上市公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額超過(guò)全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)總額的50%,也就是最賺錢(qián)的時(shí)候,它給社會(huì)公眾投資人的回報(bào)又怎樣呢?查一查這20多年來(lái)的分紅記錄,以及各種各樣把左手股份分給右手的做法,特別是一年比一年擴(kuò)張的巨額融資規(guī)模,很難不讓數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的社會(huì)公眾投資人感到困惑,更不用說(shuō)股市中明顯存在的政策與制度紅利偏向問(wèn)題了。
  這些問(wèn)題對(duì)股市的公平與效率影響至深。而股市是為投資者開(kāi)設(shè)的。投資者的錢(qián)也是錢(qián),也有一個(gè)資金效率和投資回報(bào)率問(wèn)題。在擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需成為新的戰(zhàn)略基點(diǎn),提高中等收入階層的比重成為新的發(fā)展舉措之時(shí),滬深股市想想為誰(shuí)服務(wù)的問(wèn)題,恐怕是很有必要的。
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