評級下調(diào)拖累歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
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2012-01-17 作者:李慧勇(申銀萬國證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理、宏觀首席分析師) 來源:經(jīng)濟(jì)日報
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1月13日,標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)法國、意大利等9個歐元區(qū)成員國的長期主權(quán)信用評級,短期令歐洲金融市場承壓,因投資者擔(dān)憂歐元區(qū)國家和歐洲穩(wěn)定基金的借貸能力和融資成本,加大對邊緣國家國債的拋售,本周歐洲金融穩(wěn)定基金、歐洲投資銀行等超主權(quán)機(jī)構(gòu)的評級也可能被下調(diào),歐央行不得不加大對邊緣國債的購買,歐債危機(jī)進(jìn)一步升級。 歐盟近期的不作為,導(dǎo)致歐元區(qū)系統(tǒng)性風(fēng)險難以完全消除,是這次下調(diào)的主要原因。其他原因包括:緊縮的信貸環(huán)境;越來越多的歐元區(qū)國債發(fā)行的風(fēng)險溢價上升;政府與家庭去杠桿;經(jīng)濟(jì)增長前景疲弱。 這次下調(diào)評級的影響有:一是歐元區(qū)乃至歐洲超主權(quán)機(jī)構(gòu)的融資成本上升、借貸能力下降。法國和歐元區(qū)邊緣國家國債因拋售壓力增大而收益率上行,令主要為其提供長期貸款的歐洲投資銀行等歐盟機(jī)構(gòu)的貸款回收更加捉襟見肘,歐洲金融穩(wěn)定基金的擔(dān)保和救助能力下降;歐央行不得不加大對邊緣國家國債的購買,以支撐其融資能力。 二是首次被下調(diào)評級的法國、奧地利以及邊緣國家獲得的貸款減少,融資環(huán)境惡化,經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險增大。這些國家的再融資成本持續(xù)攀升,而且資金可能進(jìn)一步流出。 三是歐洲金融市場短期承壓較大,避險情緒高漲,特別是法國因持有歐債規(guī)模最大而飽受壓力,金融市場下行風(fēng)險較大。資金流出可能進(jìn)一步加劇。 四是歐洲銀行被迫加大收縮,導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)增長乏力、新興市場貸款和貿(mào)易減少,引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。主權(quán)信用評級的下調(diào),可能導(dǎo)致這些國家的政府機(jī)構(gòu)和銀行的融資能力也將受到質(zhì)疑并跟隨被下調(diào)評級,這些銀行不得不收縮對外貸款和投資,影響其在中東歐等新興市場的投融資,拖累其經(jīng)濟(jì)增長。 五是降級之危乃改革之機(jī)。歐元區(qū)國家被降級,無形中減少了建立歐洲財政聯(lián)盟的阻力,為1月30日歐盟峰會討論簽訂新的財政協(xié)議掃清了障礙,而且各國政府將借機(jī)推進(jìn)財政緊縮等改革、加大刺激增長、促進(jìn)就業(yè)和競爭力等措施。 后續(xù)可能的評級下調(diào)包括:一是其他評級機(jī)構(gòu)可能跟隨下調(diào)這些國家的評級,而且本周標(biāo)普可能下調(diào)歐洲金融穩(wěn)定基金和歐洲投資銀行的長期評級,將削弱對邊緣國家的擔(dān)保額度的有效性和救助能力。二是除德國、斯洛伐克以外的14國的評級可能在2012年至2013年還有三分之一的概率被下調(diào),因其展望仍為負(fù)面。三是歐洲銀行被下調(diào)評級的概率很高。2011年12月14日,標(biāo)普將42家歐洲銀行列入潛在債券降級名單,這些銀行的融資能力受到質(zhì)疑,此次主權(quán)評級下調(diào),有可能導(dǎo)致這些國家的銀行等國內(nèi)機(jī)構(gòu)的評級被下調(diào)。 整體來看,歐元區(qū)國家評級下調(diào)負(fù)面影響偏大,歐元區(qū)政府和銀行融資能力下降,歐債危機(jī)深化,加大金融市場的下行風(fēng)險,避險情緒持續(xù)上升,拖累其經(jīng)濟(jì)增長;另一方面,無形中施壓各國政府,加快對歐債危機(jī)的解決,令一些國家歐洲財政聯(lián)盟的反對之聲減少,為3月前簽訂新的歐洲財政協(xié)議推波助瀾。
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