|
相比市場原先的估計，美聯(lián)儲1月25日將把0%至0.25%的超低聯(lián)邦基金利率至少延續(xù)到2014年下半年的決定，低息期明顯要長，而倘若經濟復蘇勢頭惡化，可能將推出新的寬松貨幣政策舉措的表述，勢必會對中國的經濟金融也會產生一些實質性影響，我們需要趕緊準備應對之策。
美聯(lián)儲新年伊始推出的新寬松貨幣政策，足以證明美國經濟現(xiàn)狀不妙。去年以來，美國經濟雖呈現(xiàn)緩慢增長態(tài)勢，勞動力市場也有所改善，但失業(yè)率仍處在高位，企業(yè)固定資產投資增長放緩，房地產市場仍然低迷�？疵绹钚碌慕洕鷶�(shù)據(jù)，去年四季度實際GDP年化季率為2.8%，是2010年第二季度以來最高增速，前三季度該增長率分別為0.4%、1.3%和1.8%，應該說經濟有緩慢回升趨勢。但由于四季度GDP平減指數(shù)為0.4%，因此名義GDP增速僅為3.2%，而預期值為5.3%。所以可以這么說，美聯(lián)儲已經執(zhí)行的超低利率政策、兩輪量化寬松貨幣政策(QE)以及正在執(zhí)行的對資產負債表“賣短買長”的“扭轉操作”，均旨在用流動性買時間，希望壓低中長期利率來刺激樓市和實體經濟盡快強勁復蘇。另外，為了更好地引導市場，美聯(lián)儲去年以來還推出了一系列貨幣政策透明化舉措，包括公布利率水平預期、公布經濟指標預測區(qū)間、在貨幣政策會議之后召開新聞發(fā)布會等。這次，作為貨幣政策透明化的最新舉措，美聯(lián)儲首次明確了2%的長期通脹目標。不過，這些舉措在助推資本市場繁榮的同時，必然也為未來全球美元流動性泛濫以及通脹埋下隱患。
更有甚者，一般估計，歐洲央行也將效仿美聯(lián)儲極低利率的貨幣政策。因為，不斷發(fā)酵的歐元區(qū)債務危機正在將歐元區(qū)經濟拖向三年來的第二次經濟衰退中。面對這種窘況，歐洲央行行長德拉吉可能很快就會將歐洲央行基準利率從1.00%紀錄低位進一步調降，并通過再度擴充央行資產負債表以為銀行業(yè)提供更多流動性。實際上，自去年11月1日德拉吉履新以來，歐洲央行資產負債總額已經膨脹了17%。如此的激進主義做派，與他的前任特里謝的謹慎操作方針形成了鮮明對比。一旦歐元區(qū)低迷的經濟狀況把德國也拖入困境，那么歐洲央行甚至可能會考慮采取美聯(lián)儲式的資產購買計劃，也就是眾所周知的“量化寬松”。這樣的政策操作，會助推全球流動性泛濫。
全球流動性泛濫，或會進一步營造弱勢美元的氛圍。而弱勢美元的本質，是用通脹的手段掠奪全球的財富，這已是不爭的事實。美聯(lián)儲推出的新寬松貨幣政策，對中國的經濟金融最大的壓力就是美元流動性泛濫，從而引發(fā)輸入型通脹以及資產價格泡沫�？磥恚碌囊荒�，中國在因應措施上還需順勢而為。在各項經濟政策上堅持“穩(wěn)中求進”。根據(jù)經濟金融運行情況，綜合運用利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率等多種政策工具，按照總量適度、審慎靈活、定向支持的要求，調節(jié)貨幣信貸供給，保持社會融資規(guī)模的合理增長。信貸政策應著力優(yōu)化信貸結構，更好地服務實體經濟發(fā)展。還要保持外貿政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，穩(wěn)出口、擴進口、研究出臺新的促進措施，鞏固和擴大國際市場份額。保持出口退稅政策基本穩(wěn)定，完善退稅機制，加快退稅進度。穩(wěn)定加工貿易政策。推動簡化進出口外匯核銷管理。拓寬外貿企業(yè)融資渠道，改善對中小企業(yè)的金融服務。
在人民幣匯率形成機制改革上，堅持“市場化改革取向”。繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用，參考一籃子貨幣進行調節(jié)，增強人民幣匯率彈性，使人民幣匯率更加貼切地反映市場需求，讓市場在匯率形成中發(fā)揮越來越大的作用，讓價格形成更具合理性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡。在人民幣國際化上堅持讓人民幣“走出去”。充分發(fā)揮香港離岸人民幣中心和上海人民幣跨境支付中心的作用，穩(wěn)妥有序推進人民幣資本項目可兌換，并在規(guī)范的基礎上擴大人民幣在跨境貿易中的使用，盡力在應對美聯(lián)儲新寬松貨幣政策上爭取主動。
還應該看到，美元的低利率前景有利于增強人民幣資產的吸引力，離岸人民幣市場將迎來新的發(fā)展契機。隨著美聯(lián)儲低利率展期，美元應聲下跌，離岸市場人民幣受熱捧，海外人民幣資產魅力驟增。據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，三個月、六個月和十二個月人民幣遠期匯率連續(xù)七周上漲，創(chuàng)2007年11月以來的最長升勢。香港的人民幣債券（又稱“點心債”）需求有哪次上升。點心債最大的承銷商匯豐控股預計，今年點心債券發(fā)行量或將從去年的1510億元人民幣增至3100億元人民幣（約合490億美元）。
|