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　　一季度以來，我國部分經(jīng)濟指標(biāo)增速繼續(xù)回落，引發(fā)各方面對經(jīng)濟增長動力不足的擔(dān)憂。中國證券報認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟增長水平仍處于正常區(qū)間，宏觀調(diào)控部門對經(jīng)濟增速下行的容忍度有所增強，宏觀調(diào)控政策仍將以穩(wěn)健為主。
　　過去半年的調(diào)控走勢大致可分為兩個階段。第一階段是去年四季度，緊縮政策局部松動，有關(guān)部門下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并適當(dāng)放松新增信貸供應(yīng)控制。這些政策的微調(diào)意味和成效均較為明顯。去年四季度GDP增長8.9%，僅比上季度回落0.2個百分點，工業(yè)、消費等指標(biāo)月度增速一度出現(xiàn)反彈。第二階段是今年一季度。今年以來，央行僅在2月下調(diào)了一次存款準(zhǔn)備金率，市場人士期盼的貨幣政策放松力度落空。更值得注意的是，政府將年度經(jīng)濟增長目標(biāo)調(diào)低為7.5%，并多次強調(diào)堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖，促進房價合理回歸。
　　在此背景下，近期部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也不夠“給力”。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長11.4%，比去年12月回落1.4個百分點；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.2%，兩年多以來首度出現(xiàn)負(fù)增長；固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售總額分別累計同比增長21.5%和14.7%，和去年底相比均有明顯回落。
　　對此，我們應(yīng)當(dāng)看到，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)往往受節(jié)日因素的擾動，需結(jié)合更多的數(shù)據(jù)來判斷經(jīng)濟形勢。從另一個角度看，目前的經(jīng)濟下行并未超出預(yù)期，實際上還蘊含了一些積極因素。如一季度外需形勢比較穩(wěn)定，先前擔(dān)憂的新一輪歐債違約潮并未出現(xiàn)；內(nèi)需增長仍有不小回旋余地，汽車、房地產(chǎn)等相關(guān)消費增速未來有望反彈。這些因素決定了經(jīng)濟下行勢頭并不猛烈，一季度GDP增速可能達到8.5%左右。
　　近年來，關(guān)于我國經(jīng)濟潛在增速下滑的討論并不鮮見。中國證券報認(rèn)為，由于經(jīng)濟基數(shù)增大、勞動力成本上升、世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，我國經(jīng)濟潛在增長率下滑是大勢所趨。但這個過程不會一蹴而就，更不會在短期誘發(fā)經(jīng)濟“硬著陸”。在城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、市場化等經(jīng)濟增長動力的推動下，未來幾年我國經(jīng)濟增速完全可以保持在9%甚至更高，但與前幾年不同的是，實現(xiàn)快速增長要付出的資源成本已經(jīng)明顯提高。
　　處理好“穩(wěn)增長、控通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”的關(guān)系，適度的經(jīng)濟增長將是重要前提。過高的經(jīng)濟增速將帶來通脹壓力，并產(chǎn)生增長質(zhì)量低下、資源環(huán)境難以承受等問題。不過，未來中國既不要不平衡的增長，也不要平衡的衰退，經(jīng)濟增速過低將造成失業(yè)增加、收入增長緩慢等一系列現(xiàn)象。在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不發(fā)生大的變化的前提下，宏觀調(diào)控部門對經(jīng)濟適度回落的容忍度正在增強。下調(diào)今年乃至“十二五”時期的經(jīng)濟預(yù)期增速，很大程度上是主動調(diào)控和未雨綢繆之舉。
　　宏觀政策層面對經(jīng)濟增速下行容忍度的提升，表明了政府推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心，也昭示不會通過放松貨幣來刺激經(jīng)濟增長。今年我國經(jīng)濟增長預(yù)期目標(biāo)為7.5%，投資、消費預(yù)期增速分別下調(diào)至16%和14%，與之相應(yīng)，觸發(fā)調(diào)控的變動中樞也將相應(yīng)下移。
　　就目前而言，經(jīng)濟下行的風(fēng)險要高于經(jīng)濟過熱。對此，需求政策的總體方向仍將是趨于寬松，但具體力度可能有限。其中，貨幣政策在保持穩(wěn)健基調(diào)的前提下，應(yīng)保證實體經(jīng)濟必要的流動性，繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率仍有較大余地，但徹底轉(zhuǎn)向?qū)捤烧�策的條件尚不具備。財政政策方面，今年的財政赤字占GDP的比重繼續(xù)下降，財政支出對GDP增長的邊際推動量有所減少，民生領(lǐng)域則繼續(xù)成為財政支持的重點。