筆者原先認(rèn)為，今年前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都能在8%以上，到四季度才會(huì)下降到8%以下。但從今年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)情況看，經(jīng)濟(jì)減速程度超出預(yù)期，很可能在一季度就出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于8%的情況。
在分析今年前兩個(gè)月數(shù)據(jù)時(shí)，很少有人注意到今年是閏年，2月有29天，如果換算成增長(zhǎng)速度，就要比去年多出1.7個(gè)百分點(diǎn)。比如，今年1-2月的工業(yè)速度是11.4%，但若扣除多出的這一天，就只有9.5%。其實(shí)用日均產(chǎn)量增長(zhǎng)率就可以完全剔除閏年這個(gè)季節(jié)波動(dòng)因素。以發(fā)電量為例，統(tǒng)計(jì)局公布的前兩月發(fā)電量增長(zhǎng)率是7.1%，但若按日均產(chǎn)量計(jì)算只有4.3%。
電力供求一向是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的晴雨表。即使不剔除閏年因素，發(fā)電量增長(zhǎng)率也已從去年12月的9.7%下降到今年前兩月的7.1%。從中電聯(lián)最近發(fā)布的數(shù)據(jù)看，前兩月制造業(yè)的日均用電量負(fù)增長(zhǎng)1.8%，更可以反映工業(yè)生產(chǎn)急劇收縮的現(xiàn)實(shí)情況。
一般來說，由于工業(yè)產(chǎn)出占了總產(chǎn)出的一半，所以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率隨工業(yè)增速變動(dòng)。大體來說給工業(yè)增速打個(gè)7折就是GDP增長(zhǎng)率。因此若3月份的工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)維持前兩月的情況，剔除掉閏年因素的工業(yè)增速在今年一季度就會(huì)降至10%以下，而GDP增長(zhǎng)率應(yīng)該就在8%以下了。
問題還不在于今年頭一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能會(huì)掉到8%以下，而在于全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率甚至連7.5%也保不住 。中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的問題是個(gè)人收入差別與城鄉(xiāng)收入差別越來越大，由此形成了總供給大幅度超出總需求的總量格局。正是因?yàn)檫@種總量格局，才使中國(guó)相較于其他發(fā)展中國(guó)家最充分地利用了新全球化帶來的好處。但問題在于，當(dāng)新全球化因美國(guó)次債危機(jī)而中斷的時(shí)候，中國(guó)沒有能夠及時(shí)啟動(dòng)開拓內(nèi)需的戰(zhàn)略性調(diào)整，而是用加大投資需求的辦法來增加臨時(shí)性需求，從而導(dǎo)致外需萎縮后，國(guó)內(nèi)供給超出需求的情況更加嚴(yán)重。
我一向認(rèn)為，不能把固定資產(chǎn)投資完成額當(dāng)成投資需求，而更應(yīng)把它當(dāng)成供給能力增長(zhǎng)的指數(shù)。因?yàn)橥顿Y一旦完成就會(huì)化蛹為蝶，從需求變成供給。如果從這個(gè)角度觀察數(shù)據(jù)，我們就可以看到，今年前兩個(gè)月工業(yè)、消費(fèi)和出口數(shù)據(jù)相比，唯一沒有出現(xiàn)大幅度下降的就是固定資產(chǎn)投資完成額，其中最能反映產(chǎn)能增長(zhǎng)的裝備制造業(yè)——通用設(shè)備制造業(yè)與專用設(shè)備制造業(yè)的增長(zhǎng)率分別是45.4%和58.8%，而去年全年是30.6%與39.2%。這說明工業(yè)產(chǎn)能在去年就開始顯著釋放，今年初釋放速度加快。但從工業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)看，今年前兩個(gè)月的通用與專用設(shè)備制造業(yè)的增長(zhǎng)率卻從去年的17.4%和19.8%，下降到8.6%和11.6%。
在投資完成額曲線大幅度上行的時(shí)候，工業(yè)生產(chǎn)曲線卻顯著下行。這說明投資完成額的高增長(zhǎng)并不能代表投資需求的高增長(zhǎng)，而是反映供給能力的高增長(zhǎng)，預(yù)示著下一階段國(guó)內(nèi)生產(chǎn)過剩矛盾將更嚴(yán)重。
順便指出，更能反映投資需求變化的指標(biāo)是“施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資”，該指標(biāo)反映的是在建項(xiàng)目需要多少投資才能完成，可以代表現(xiàn)存的投資需求。從這個(gè)指標(biāo)增速變動(dòng)情況看，2010年是26.8%，去年是18.7%，而今年前兩個(gè)月已經(jīng)下降到12.1%。其變動(dòng)趨勢(shì)說明真正能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資需求處于大幅度萎縮過程中。
生產(chǎn)過剩的狀況也能從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降中反映出來。今年前兩個(gè)月，工業(yè)利潤(rùn)下降了5.2%，去年前11個(gè)月該指標(biāo)增長(zhǎng)了24.4%，去年前兩個(gè)月該指標(biāo)增長(zhǎng)了34.3%。工業(yè)利潤(rùn)下降將導(dǎo)致生產(chǎn)與投資活動(dòng)的停滯，乃至爆發(fā)生產(chǎn)過剩危機(jī)。
生產(chǎn)停滯的情況還可從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的區(qū)域增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)反映出來。東部沿海地區(qū)一向是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)極，但是今年前兩個(gè)月，北京、上海、江蘇、浙江、山東和廣東的工業(yè)增長(zhǎng)率都低于全國(guó)平均水平。其中北京、上海、浙江和廣東的工業(yè)增長(zhǎng)率都低于5%。最近還有報(bào)道稱，深圳出現(xiàn)了特區(qū)設(shè)立以來的首次工業(yè)負(fù)增長(zhǎng)。沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)的率先衰退，與今年前兩個(gè)月出口的大幅衰退是一致的。
近兩年消費(fèi)需求的增長(zhǎng)率一直較高，但今年前兩個(gè)月也出現(xiàn)顯著收縮的局面。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，消費(fèi)增長(zhǎng)從去年12月的18.1%下降到今年前兩個(gè)月的14.7%，但若考慮到今年前兩個(gè)月的通脹率只比去年12月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，以及剔除閏年的因素，實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)率已經(jīng)下降到9.3%，消費(fèi)增長(zhǎng)率比去年12月已經(jīng)下降了4.1個(gè)百分點(diǎn)。這也不奇怪，因?yàn)槭杖胧墙?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的函數(shù)，增長(zhǎng)的下降必然會(huì)引起居民收入減少，進(jìn)而影響到消費(fèi)需求增長(zhǎng)。由此可知，如果未來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率繼續(xù)下降，消費(fèi)萎縮將是必然結(jié)果。
順便提一句房地產(chǎn)的問題。去年的新房銷售面積是9億平方米，二手房銷售面積是2億平方米。在政府嚴(yán)格限購(gòu)的背景下還能有這么多的購(gòu)房需求，說明剛性需求仍然很強(qiáng)。在出口、投資和消費(fèi)需求都在顯著收縮時(shí)，只有房地產(chǎn)領(lǐng)域存在一塊被壓制住的需求。但必須看到，這塊被壓制住的需求是建立自2003年以來經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，居民儲(chǔ)蓄了大量財(cái)富的基礎(chǔ)之上的。如果經(jīng)濟(jì)收縮開始明顯，居民收入開始減少，對(duì)未來收入預(yù)期就會(huì)隨之改變。所以，如果目前房地產(chǎn)低迷的狀態(tài)主要是因政策因素導(dǎo)致，那么下一階段恐怕會(huì)轉(zhuǎn)入被居民收入增長(zhǎng)低迷約束的時(shí)期。對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控來說，也將不是如何壓住需求的問題，而是如何保住去年的9億平方米和2億平方米需求水平的問題。
我最近仍不斷聽到一些學(xué)者堅(jiān)定認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在二季度、至少是三季度強(qiáng)勁復(fù)蘇，甚至有學(xué)者在去年就預(yù)言中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年起會(huì)再度進(jìn)入強(qiáng)勁的高增長(zhǎng)期。他們的根據(jù)，一個(gè)是認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將再度強(qiáng)勁，另一個(gè)是認(rèn)為只要政府再度放松宏觀需求，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就不用擔(dān)心“熱”不起來。對(duì)這些觀點(diǎn)我都是不贊同的。
從世界經(jīng)濟(jì)看，許多人都認(rèn)為目前只是歐洲經(jīng)濟(jì)有問題，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯露了強(qiáng)勁復(fù)蘇的勢(shì)頭，對(duì)此我持有不同意見。我始終認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問題比歐洲要大得多，因?yàn)槊绹?guó)金融機(jī)構(gòu)在次債危機(jī)中形成的龐大有毒資產(chǎn)直到目前也沒有消化多少。背著沉重的包袱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)想從低谷中往上爬難上加難。去年美國(guó)的廣義貨幣M2增加了8700億美元，比次債危機(jī)最深重的2008年的7500億美元還要多，其中有超過6000億美元是7月份以后放出來的，正是在去年7月下旬以后發(fā)生了新一輪美股暴跌事件�，F(xiàn)在市場(chǎng)又在議論美聯(lián)儲(chǔ)的“沖銷版QE3”，就是由美聯(lián)儲(chǔ)放出美元收購(gòu)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)抵押證券，再用借款的方式把放出去的美元收回來。
這些看似無用的舉措，實(shí)際上都是給金融機(jī)構(gòu)的有毒資產(chǎn)找出路。目前美聯(lián)儲(chǔ)的目的，就是把美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的爛資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表里面來，讓這些被有毒資產(chǎn)重創(chuàng)的金融機(jī)構(gòu)脫身。美聯(lián)儲(chǔ)再把美元借回來是為了維護(hù)美元的信譽(yù)，防止因美元太多出現(xiàn)惡性通脹。但美國(guó)的有毒資產(chǎn)規(guī)模實(shí)在太龐大，即使自次債危機(jī)以來美國(guó)的M2已經(jīng)增加了2.6萬億美元，還是救不了美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)。所以，直到目前還不能說美國(guó)經(jīng)濟(jì)在危機(jī)中已經(jīng)觸底，由此所發(fā)生的需求收縮也不一定見底。歐洲經(jīng)濟(jì)由主權(quán)債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的緊縮過程才剛剛拉開序幕。全球經(jīng)濟(jì)需求緊縮至少在今后5年內(nèi)會(huì)繼續(xù)發(fā)生，中期內(nèi)并不可能出現(xiàn)一場(chǎng)由世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)。
有人認(rèn)為，去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下降趨勢(shì)是政府為反通脹實(shí)施貨幣緊縮造成的，所以是外生原因，現(xiàn)在通脹降下來了，只要政府降低存準(zhǔn)率與利率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就能上去。對(duì)這樣的觀點(diǎn)也要推敲。如果總量格局不是生產(chǎn)過剩，放松宏觀需求當(dāng)然會(huì)使經(jīng)濟(jì)提速；但若情況相反，放松宏觀需求不見得有效。比如最近央行銀行家調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，今年一季度貸款需求指數(shù)環(huán)比大跌4個(gè)百分點(diǎn)，是2008年四季度以來的最大跌幅。這說明，如果市場(chǎng)不景氣，即使政府放松信貸，企業(yè)也不一定愿意增加生產(chǎn)和投資。
所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行曲線從目前看難以改變。我們只能希望經(jīng)濟(jì)下行不要太深，比如全年增長(zhǎng)不要低于7%，否則就會(huì)引出其他方面麻煩。必須指出，雖然自去年10月以后通脹開始下行，但不要認(rèn)為通脹會(huì)持續(xù)下行。最近農(nóng)產(chǎn)品又開始漲價(jià)，自年初以來國(guó)際大宗商品價(jià)格也開始走高，今年的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)還不能確定，全年CPI增幅能否保持在4%以下仍充滿變數(shù)。如果通脹反彈而經(jīng)濟(jì)下行更加顯著，政府的宏觀調(diào)控會(huì)再次陷入保增長(zhǎng)還是反通脹的兩難處境，而再度選擇犧牲增長(zhǎng)來反通脹的空間顯然不多。
中國(guó)目前的問題已經(jīng)不能用調(diào)控宏觀需求的短期方法來解決，也不能靠小改小革來解決，而必須觸動(dòng)當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的利益結(jié)構(gòu)，進(jìn)入到真正的結(jié)構(gòu)調(diào)整過程。中國(guó)的改革有一個(gè)規(guī)律，凡是大的改革都是被大的危機(jī)觸發(fā)。我們有理由希望此次經(jīng)濟(jì)下行，能夠成為一次新的大改革、大調(diào)整的起點(diǎn)。