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近日，深圳證券交易所正式發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》），該規(guī)則將于2012年5月1日起施行。本周一，即規(guī)則發(fā)布后第一個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作出劇烈反應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌5.25%，30多只創(chuàng)業(yè)板股票跌停。很明顯，規(guī)則施行后，無(wú)疑會(huì)對(duì)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、提高上市公司質(zhì)量、擠掉股市泡沫等起到一定的促進(jìn)作用。特別是規(guī)則中確定的四種創(chuàng)業(yè)板股票直接退市條件，無(wú)論是對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司，還是投資者來(lái)說(shuō)，都會(huì)產(chǎn)生直接的影響。
自2009年10月創(chuàng)業(yè)板股票上市發(fā)行以來(lái)，“高股價(jià)、高市盈率、高募資”現(xiàn)象一直居高不下，創(chuàng)業(yè)板上市公司通過(guò)股票公開發(fā)行和上市交易，在二級(jí)市場(chǎng)上募集大量資金，但創(chuàng)業(yè)板公司自身具備的高風(fēng)險(xiǎn)性，往往意味著投資者購(gòu)買創(chuàng)業(yè)板股票面臨著比主板更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果創(chuàng)業(yè)板公司在“三高”下發(fā)行，之后出現(xiàn)直接退市，或者出現(xiàn)因財(cái)務(wù)造假追溯而退市的情況，即使退市后，投資者持有的股票可以轉(zhuǎn)入到股票代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)繼續(xù)交易，但股票的價(jià)格無(wú)疑會(huì)大幅縮水，投資者必然損失慘重。根據(jù)現(xiàn)行《證券法》及深圳證券交易所上述《規(guī)則》的規(guī)定，投資者因此遭受的損失將無(wú)法獲得彌補(bǔ)或賠償。
退市公司應(yīng)為不當(dāng)行為負(fù)責(zé)
筆者之見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板退市不能一退了之。創(chuàng)業(yè)板上市公司通過(guò)公開發(fā)行股票上市，可以從投資者手中募集到幾億，甚至幾十億的資金。公司退市前，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從證券市場(chǎng)低成本融資的目的。在該公司存在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)造假或其他違規(guī)行為的情況下，特別是存在創(chuàng)業(yè)板上市公司因36個(gè)月內(nèi)累計(jì)遭受證券交易所三次公開譴責(zé)而直接退市；或被暫停上市后財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或虛假記載，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)仍為負(fù)數(shù)等情形而退市，購(gòu)買該公司股票的投資者，不但承擔(dān)了公司正常經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且承擔(dān)了公司違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是退市后遭受的巨額投資損失。
筆者看來(lái)，如果這部分損失讓投資者自行承擔(dān)，而不賦予相應(yīng)的救濟(jì)渠道或途徑，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是不公平的。因財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為導(dǎo)致退市的上市公司及其發(fā)行人，應(yīng)當(dāng)為其違規(guī)行為或虛假陳述行為替投資者的損失買單。既不能讓違規(guī)上市公司憑借違法違規(guī)行為而獲利，又不能讓上述上市公司及其發(fā)行人成為退市制度的最大受益者。很遺憾，無(wú)論是《證券法》，還是證券交易制定的上市規(guī)則中，都沒(méi)有關(guān)于對(duì)欺詐發(fā)行等違規(guī)上市，或財(cái)務(wù)造假、虛假陳述而導(dǎo)致退市的上市公司募集資金進(jìn)行追繳，并補(bǔ)償給投資者的規(guī)定。
從制度設(shè)計(jì)、權(quán)利救濟(jì)加大保護(hù)投資者力度
《人民日?qǐng)?bào)》撰文強(qiáng)調(diào)：“必須把垃圾公司趕出股市”，并指出，在主板退市制度健全之前，對(duì)于長(zhǎng)期無(wú)法提供回報(bào)的績(jī)差股，投資者唯有“用腳投票”，其結(jié)果可能是令自己“很受傷”。這種“受傷”畢竟是投資者自愿作出的選擇而導(dǎo)致。但上市公司退市后，投資者無(wú)路可選擇，只能接受退市事實(shí)，才是真正違背投資者意愿和最初投資目的的。
投資者是證券市場(chǎng)存在和發(fā)展的源泉。只有從制度設(shè)計(jì)、權(quán)利救濟(jì)等各方面加大對(duì)投資者的保護(hù)力度，才能使投資者對(duì)證券市場(chǎng)充滿信心，才能將資金源源不斷地投向證券市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)從投機(jī)向投資的轉(zhuǎn)變，才能保證證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的實(shí)現(xiàn)和健康發(fā)展。如果投資者喪失了投資的積極性，不愿意再繼續(xù)陪著玩兒了，那么沒(méi)有股民參與的股市將“后果很嚴(yán)重”。
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