在出口斷崖式下滑的拖累下，一季度經濟增長超預期下滑。GDP同比增長8.1%，較去年四季度顯著放緩0.8個百分點，連續(xù)5個季度回落。但是，考慮到閏年的因素，一季度GDP實際已跌破8%，經濟形勢嚴峻。不過，3月情況出現了部分好轉的跡象，出口和消費低位回升，從而帶動了工業(yè)生產加快；雖然投資整體仍保持下行，但基建投資逐步回暖以及資金支持力度的加大，表明投資情況已有所改善。從后期來看，投資對于穩(wěn)定經濟增長的作用越來越凸顯出來，預計后期政策將進一步傾斜，但政策支持力度有限，經濟難以出現大幅回升。在經濟持續(xù)下行的同時，通脹壓力居高不下，雙重擠壓下企業(yè)利潤明顯下降，進而影響到了企業(yè)的投資和消費能力，這才是經濟下滑的主要原因。因此，要加快加大結構性減稅，尤其是中小企業(yè)的稅負，這才是保持穩(wěn)定經濟增長的關鍵。
一季度國內生產總值107995億元，按可比價格計算，同比增長8.1%，較去年四季度顯著放緩0.8個百分點，連續(xù)5個季度回落，創(chuàng)下了2009年2季度以來的新低，降幅超出市場的預期。從環(huán)比看，一季度國內生產總值增長1.8%，環(huán)比增速較去年四季度放緩了0.2個百分點，連續(xù)兩個月回落。
從三大需求來看，出口增速斷崖式下降是GDP超預期下滑的主要原因，一季度出口增速僅為7.6%，與去年20%以上的增速形成鮮明的對比。凈出口對經濟的貢獻率為-9.4%，負拉動作用較去年全年擴大了3.6個百分點，拖累經濟增長0.8個百分點。而出口的大幅下降也影響了國內的投資，且國內房地產調控影響了投資的增長，投資持續(xù)下滑，固定資本形成對GDP的貢獻率為33.4%，較去年全年下降了18.2個百分點，拉動經濟增長2.7個百分點；消費雖然也受到出口的影響，但總體存在剛性，對經濟的貢獻加大，最終消費對國內生產總值(GDP)的貢獻率提高到76%，較去年全年擴大21.8個百分點，拉動經濟增長6.2個百分點，消費成一季度經濟增長的主要穩(wěn)定器。
值得注意的是，由于今年是閏年，一季度的天數較去年同期多一天，如果去掉這一天的影響，一季度GDP增速將跌破8%，經濟形勢相當嚴峻。還有另一個數據可以印證這一情況，一季度工業(yè)用電量同比僅增長4.5%，較去年同期下降了7.6個百分點，工業(yè)用電量增長4.5%，不足以支持經濟增長8%以上。
在經濟下行壓力增大背景下，預計政策在2季度“托底”力度有所加大，但在財政收入增長放緩，且財政赤字預算低于去年，財政支出難以出現2009年大幅增長的情況，二季度GDP回升有限，僅能出現小幅回升。
3月份，我國出口1656.6億美元，增長8.9%，較前兩月回升了2個百分點；進口1603.1億美元，增長5.3%，較前兩月放緩7.7個百分點。經過季節(jié)調整法調整后，3月份中國出口和進口的同比增長速度分別為9.8%和4.6%，均為個位數。由于進口的超預期下滑，3月貿易再現貿易順差，達53.5億美元。
出口整體表現平穩(wěn)。從出口國別來看，對傳統(tǒng)發(fā)達經濟體進出口繼續(xù)放緩，而對新興經濟體貿易增長較快。3月對歐美日等發(fā)達經濟體的出口均較2月出現了放緩，尤其是對歐元區(qū)出現了負增長。3月中國對東南亞國家的出口增速為13.79%，高于整體出口增速。同時，我國與俄羅斯和巴西等新興市場雙邊貿易增速較高，其中與俄羅斯同比增長33%；與巴西同比增長11.5%。
從出口產品結構來看，出口產品結構優(yōu)化的勢頭沒有延續(xù)，3月機電產品和高新技術產品的出口增速出現明顯回落，但勞動密集型產品出口增速明顯反彈。主要是因為勞動密集型產品需求更具剛性，在外需疲弱時期，其出口增速整體上會高于機電和高新技術產品。
進口超預期下滑。3月進口1603.1億美元，增長5.3%，與2月相比下降了34.3個百分點。季調后的實際增速為4.6%，與2月相比下降了3.6%。環(huán)比來看，3月進口環(huán)比增長9.8%。這表明國內進口需求仍然較為疲軟。
總體來看，與去年20%以上的增長水平相比，進、出口增速已經下了一個大臺階，這標志著今年中國的進出口貿易正式步入低速增長階段，預計后期將保持低位平穩(wěn)增長�，F在中國拉動世界經濟增長的作用越來越明顯，中國的進口放緩導致世界經濟的增長放緩，從而拖累出口。因此，今年我國把擴大進口作為穩(wěn)定外貿的重要手段，其中寓意就在此。
一季度固定資產投資同比增長20.9%，3月當月同比增速為20.4%，較1-2月的累計同比增速21.5%下降1.1個百分點。
在三大投資領域中，3月當月房地產開發(fā)投資完成額同比增速為19.5%，較前兩月大幅回落了8.3個百分點，是拉低投資的主要原因。3月制造業(yè)當月同比增長24.9%，較1-2月累計同比增速24.7%有所回升，高于總體固定資產投資增速，成為穩(wěn)定投資的主要力量。3月基礎設施類固定資產投資當月同比增速5.7%，較1-2月份的-2.4%顯著回升，但較去年同期出現了大幅放緩，也拖累了投資的增長。
從未來的走勢來看，在外需低迷無法掌控、消費提振需要長期過程的情況下，穩(wěn)定投資對穩(wěn)定經濟增長的必要性逐漸凸顯出來，預計后期將加大政策扶持力度。但是需要注意的是，今年不會出現2009年的四萬億投資，且財政收入增長較去年放緩，而財政赤字預算較去年收窄，約束了財政的支出。因此，投資雖然在政策的支持下出現回升，但回升幅度有限。
消費溫和增長總體走勢將保持平穩(wěn)
3月社會消費品零售總額同比增長15.2%，較1-2月的14.7%回升0.5個百分點；扣除價格因素后的實際同比增長11.6%，高于1-2的實際同比增速10.8%；季調后環(huán)比增長1.18%，較2月的1.56%放緩，但較1月1.02%略升，總體走勢平穩(wěn)。
從消費主體的角度分析，消費的主體主要包括居民、企業(yè)和政府機構。從一季度居民支出來看，城鎮(zhèn)居民收入和農村居民收入較去年均出現了回升；政府的財政支出也較去年明顯回升，這就說明一季度消費較去年放緩主要是企業(yè)消費減少。企業(yè)的消費減少主要是受到需求下降和成本居高不下的雙重擠壓，利潤大幅下降，前兩月工業(yè)企業(yè)利潤負增長，影響了企業(yè)的購買力。
今年我國提出將擴內需作為穩(wěn)定經濟增長的主要手段，后期或將再出臺一些刺激消費的政策。但是通過分析看出，企業(yè)購買力下降才是消費下降的主要原因。因此要加大結構性減稅的力度，提高企業(yè)的盈利能力才是促進消費的關鍵。
3月工業(yè)增加值同比增長11.9%，比1-2月的11.4%有所回升。季調后環(huán)比增長1.22%，較1月的0.63%和2月的0.84%顯著回升，顯示經濟增長勢頭平穩(wěn)。工業(yè)增加值增速出現回升主要是季節(jié)性回暖以及基數作用。
分輕重工業(yè)看，3月份重工業(yè)增加值同比增長11.2%，輕工業(yè)增加值同比增長13.9%，分別較前2個月增速提高0.3和1.2個百分點。輕工業(yè)增速加快一方面是受到國內消費回暖的帶動，另一方面勞動密集型的產品出口增速明顯反彈；重工業(yè)則受到投資和出口低迷的影響，保持低位增長。
短期內，工業(yè)主要還是受外需和房地產的影響。今年來看，外需難以再次出現大幅的增長，將保持低位；而房地產調控不會出現放松，相關投資和消費難以大幅增長。因此，工業(yè)生產增長也難以出現前幾年的繁榮景象。雖然投資在后期將有所回升，但增長有限，工業(yè)增長也不會出現大幅增長的情況，后期存在反復。
3月CPI同比上漲3.6%，較上月反彈0.4個百分點。尤其值得注意的，從環(huán)比來看，CPI上升0.2%，表現出反季節(jié)性上漲的態(tài)勢。從近10年歷史同期數據來看，由于節(jié)日因素的消失，3月份居民消費價格環(huán)比一般均表現為環(huán)比下降。從今年來看，即使考慮到春節(jié)早于其他年份導致物價的節(jié)后回落主要體現在2月而不是3月，3月物價的反季節(jié)上漲顯示出今年通脹壓力仍然較大。
從結構看，CPI的上漲拉力在于食品價格。3月食品價格同比上漲7.5%，影響居民消費價格總水平同比上漲約2.39個百分點，貢獻了65%。從非食品看，環(huán)比上漲0.2%，比上月擴大0.2個百分點，對CPI上漲的貢獻也加大。
3月份的PPI同比下降0.3%，是2009年12月份以來的首次負增長，漲幅已連續(xù)八個月回落。從環(huán)比看，上漲0.3%，比上月擴大0.2個百分點。從PPI環(huán)比看，在上月轉為正增長之后，3月份環(huán)比漲幅繼續(xù)擴大至0.3%，較上月提升0.2個百分點。
PPI的同比雖然出現負增長，但主要受高基期的影響，環(huán)比則持續(xù)上漲。我們認為PPI的環(huán)比上漲，一方面是受近期國際大宗價格上漲以及國內成品油調價等資源品價格改革的影響，另一方面我們認為有需求回暖的影響。從后期來看，由于翹尾因素仍將繼續(xù)下降，PPI同比負增長將持續(xù)一段時間。不過環(huán)比的持續(xù)上漲成本推動的通脹壓力再次積累。
從后期來看，各種成本上漲的長期動力仍然存在，油價上調、資源價格改革、人工成本上漲、流動性寬松等都將對通脹形成壓力，未來的通脹形勢依然較嚴峻。
總體來看，經濟表現出增長與通脹同步放緩的態(tài)勢，情況跟2008年非常相似，但當前通脹仍存在較大的壓力，形勢更加嚴峻。雖然當前的經濟放緩既有主動調整結構的影響，但經濟本身增長乏力更值得警惕。從后期來看，在出口存在不確定性，消費短期內難以大幅提振的情況下，投資對于穩(wěn)定經濟增長的作用越來越凸顯出來，預計后期政策進一步傾斜，而投資的領域主要集中在基建、重大項目建設等方面。但是由于財政收入增長放緩，“四萬億投資”難以再現，投資回升的幅度將有限。從當前來看，經濟下滑主要在于企業(yè)、尤其是中小企業(yè)的生存相對困難。受到終端需求下滑和成本居高不下的兩頭擠壓，企業(yè)利潤負增長，既影響到企業(yè)的投資又抑制了消費。因此，要加快結構性減稅，尤其是減輕中小企業(yè)的賦稅，這樣才能保證就業(yè)，保證經濟的穩(wěn)定增長。