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發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松的盤剝效應(yīng)
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2012-05-03 作者：洪平凡 來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)
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國(guó)際貨幣基金組織最新發(fā)布的財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，過(guò)去3年多，通過(guò)量化寬松等非常規(guī)貨幣政策，發(fā)達(dá)國(guó)家央行從全球獲得大量鑄幣稅，總量約占發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的8%，約合3萬(wàn)多億美元。在2007年之前的3年里，這些國(guó)家的鑄幣稅只占GDP的1%。
每個(gè)國(guó)家政府通過(guò)發(fā)行本國(guó)貨幣都享有鑄幣稅，即貨幣持有人所放棄的利率收益。但是，作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行者，美國(guó)、日本以及歐洲的發(fā)達(dá)國(guó)家不但享有本國(guó)國(guó)內(nèi)的鑄幣稅，還一直享受著國(guó)際鑄幣稅，即其他國(guó)家持有美元、歐元、日元等國(guó)際儲(chǔ)備貨幣而放棄的利率收益。
2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，發(fā)達(dá)國(guó)家央行采取許多非常規(guī)的政策措施，包括從債務(wù)市場(chǎng)購(gòu)買公司證券和政府債券，以此穩(wěn)定債券市場(chǎng)和增加銀行體系的流通性，即所謂的量化寬松政策。
美聯(lián)儲(chǔ)分別于2008年和2010年推出兩輪量化寬松政策，直接從債務(wù)市場(chǎng)購(gòu)買了大量證券化的房地產(chǎn)債務(wù)和政府債券。歐洲央行在2010年希臘發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)后，也開(kāi)始有選擇地從債務(wù)市場(chǎng)購(gòu)買一些政府債券。隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化和蔓延，歐洲央行又推出兩次大規(guī)�！伴L(zhǎng)期再融資操作”，以政府債券作抵押向商業(yè)銀行發(fā)放低息貸款；英國(guó)央行持有政府債券的總量也從2008年前占GDP的2%陡增至2011年的20%；日本央行持有政府債券的總量也相當(dāng)于GDP的20%。
量化寬松政策的實(shí)施，大幅增加了資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)從危機(jī)前的約8000億美元增至目前的2.9萬(wàn)億美元；歐洲央行總資產(chǎn)從危機(jī)前的1.1萬(wàn)多億歐元，上升到目前3.1萬(wàn)億歐元左右（約合4萬(wàn)億美元）。與此相對(duì)應(yīng)的是,中央銀行的負(fù)債規(guī)模,即基礎(chǔ)貨幣也隨之大幅上升。而基礎(chǔ)貨幣的大幅上升，給這些國(guó)家政府帶來(lái)了大量的鑄幣稅。
由于這些發(fā)達(dá)國(guó)家是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行者，其量化寬松導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣大幅上升,必然會(huì)反映在其他國(guó)家外匯儲(chǔ)備的上升。發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備從2008年前的4.2萬(wàn)億美元上升到2011年的6.8萬(wàn)億美元，其中，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備翻了一番，從1.5萬(wàn)億美元上升到3萬(wàn)多億美元。發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家貢獻(xiàn)了大量的鑄幣稅。
發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松不但導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家“交納”的國(guó)際鑄幣稅增加，還增加了他們的“通貨膨脹稅”，即國(guó)際儲(chǔ)備貨幣通貨膨脹導(dǎo)致其購(gòu)買力貶值給貨幣持有者帶來(lái)的損失。目前，由于發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行的信貸功能還沒(méi)有從金融危機(jī)的打擊下完全恢復(fù)，量化寬松所增加的流動(dòng)性也沒(méi)有完全轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨J增長(zhǎng)，因而，發(fā)達(dá)國(guó)家沒(méi)有明顯的通貨膨脹。但在未來(lái)，如果美國(guó)和歐洲國(guó)家的貨幣機(jī)構(gòu)無(wú)法迅速有效地回籠這些龐大的基礎(chǔ)貨幣，發(fā)展中國(guó)家將會(huì)承受通貨膨脹和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣貶值給他們帶來(lái)的損失。因此，國(guó)際社會(huì)必須重視發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)量化寬松政策轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家的成本和風(fēng)險(xiǎn)。
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