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2012-05-09 作者：包興安 來源：證券日?qǐng)?bào)
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關(guān)于“B股向何處去”的討論，已經(jīng)持續(xù)數(shù)年，有代表性的意見主要有三種。
首先是回購注銷模式。這是最便捷的辦法，當(dāng)然就是上市公司回購注銷股份A股市場(chǎng)早有先例。2008年麗珠集團(tuán)實(shí)施過回購B股方案。2012年3月12日至3月20日，長(zhǎng)安汽車耗資6.1億港元，累計(jì)回購1.72億B股，占公司總股本的比例為3.55%，回購的B股股份將被注銷。
從市場(chǎng)反應(yīng)看，當(dāng)年麗珠集團(tuán)回購過程中，麗珠B股股價(jià)上漲近3倍，并超出15.89港元的回購價(jià)格上限；今年長(zhǎng)安汽車部分回購B股時(shí)，長(zhǎng)安B上漲，且成交量明顯放大。
不過，希望上市公司回購注銷B股，以便一勞永逸地解決B股問題，理論上可行，但不太現(xiàn)實(shí)。一方面，目前滬深兩市B股的市值體量較大，B股上市公司未必能拿得出這么多的閑置資金用于回購B股。另一方面，我國(guó)《公司法》規(guī)定公司只有在四種情況下才允許回購股份：一是減少公司注冊(cè)資本；二是與持有本公司股份的其它公司合并；三是將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；四是股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份。
從國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，瑞士、韓國(guó)、新加坡等國(guó)曾有內(nèi)資股、外資股分立掛牌的歷史，其最初目的也大多出于為本國(guó)企業(yè)籌集外資提供便利，但最終為防止上市資源浪費(fèi)和節(jié)約成本，紛紛與內(nèi)資股交易市場(chǎng)合并。
第二，借道H股模式。對(duì)20只純B股來說，借道H股可能是改革的方向。從融資功能來看，要發(fā)行外資股，H股是一個(gè)更好的選擇。就本土融資來說，A股的融資能力明顯超過B股。對(duì)于那些符合H股上市條件的公司，可以將B股轉(zhuǎn)移到H股市場(chǎng)上市。
伊泰B股近日公告稱，獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，核準(zhǔn)發(fā)行不超過2.97億股境外上市外資股（含超額配售3875萬股）。發(fā)行完成后，伊泰B股境外上市外資股可到香港聯(lián)交所主板上市。不過，雖然伊泰B發(fā)行H股對(duì)解決B股市場(chǎng)問題的效果尚待觀察，但至少將成為B股市場(chǎng)改革的有益探索。
第三，B股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)并軌。這個(gè)方案也是很多人期待的，特別是B股股東們。主要基于以下考慮：首先，B股與A股合并的法律障礙和市場(chǎng)障礙不大。兩者都在滬深市場(chǎng)上市交易，接受同樣的監(jiān)管；其次，B股市場(chǎng)上市公司數(shù)量少，目前已無非流通的外資法人股，操作起來簡(jiǎn)單容易，造成的社會(huì)“震動(dòng)”��；其三，B股市場(chǎng)自2001年向國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者開放后，投資者已逐步實(shí)現(xiàn)本土化，與A股市場(chǎng)的個(gè)人投資者具有同質(zhì)性，有A股股改的成功經(jīng)驗(yàn)便于溝通操作。
但這個(gè)方案的阻力其實(shí)不在上市公司和投資人這兩方面，其真正障礙在于人民幣在資本項(xiàng)下的可自由兌換。這既要求人民幣的國(guó)際化，還要求對(duì)現(xiàn)有法律作重大修改。管理層需要防范的是，在A、B股合并過程中不要出現(xiàn)股價(jià)操縱和內(nèi)幕交易行為，公平公正公開地解決好B股問題，才是關(guān)鍵。
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