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2012-05-14 作者：關威（恒泰大通產(chǎn)研中心） 來源：中國證券報
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希臘政客愛自己勝過愛人民，希臘人民愛自己勝過愛希臘，這本沒有錯。理性經(jīng)濟人是一切經(jīng)濟活動的基礎，所以沒有必要苛求每個人都懷有“先天下之憂而憂”的情懷。但是目前的希臘政治僵局卻在警告我們，個體理性背景下的集體非理性現(xiàn)象正在將希臘一步步推向萬丈懸崖的邊緣，甚至威脅到通過幾代歐洲人不懈努力而建立起來的歐元基業(yè)。
如果說，法國左翼領導人奧朗德贏得法國總統(tǒng)大選令歐盟的政治天平發(fā)生微妙變化，那么希臘政治困局才是一個現(xiàn)實且亟須破解的大麻煩。上周五泛希臘社會運動黨領袖韋尼澤洛斯宣布組建希臘聯(lián)合政府的計劃“流產(chǎn)”，這意味著民主黨、左翼聯(lián)盟及泛希臘社會運動黨等希臘主要黨派組建聯(lián)合政府的努力相繼以失敗而告終。接下來，市場需要認真思考兩個問題，在希臘主要黨派組建聯(lián)合政府失敗后，希臘政治局面將會出現(xiàn)何種走向？其對歐元會產(chǎn)生哪些影響？
對于第一個問題，我們認為，由于組建聯(lián)合政府的道路被封死，希臘將不得不舉行新一輪大選 。而重選會帶來兩種可能：其一，希臘民眾幡然醒悟，轉而接受財政緊縮政策，一個承諾繼續(xù)履行緊縮計劃的政府上臺；其二，希臘民眾不愿改變初衷，依然抗拒財政緊縮政策，僵局仍難打破，那么希臘或將出現(xiàn)左翼聯(lián)合政府。目前看來，希臘民眾的情緒短時間內(nèi)發(fā)生顛覆性扭轉的可能性極低，且大規(guī)模的抗議游行以及左翼政黨聯(lián)盟領袖的支持率不降反增明確告訴我們第二種可能或將成為現(xiàn)實。
至于第二個問題，倘若奇跡發(fā)生，希臘支持緊縮計劃的政府組建成功，意味著歐債危機解決模式將重新回到了以緊縮財政政策為基礎的軌道之上，希臘違約幾率降低，市場避險情緒緩解，從而歐元和英鎊等高風險貨幣得到提振。
只是我們必須認真考慮第二種可能情境的發(fā)生。鑒于歐盟、德國官員此前多次表態(tài)，與希臘達成的緊縮計劃不容更改，一旦希臘無法化解政治僵局，其無法獲得歐盟和IMF的援助資金，那么希臘無序性違約將造成在希臘存在風險敞口的其他國家銀行資產(chǎn)大規(guī)模減記，歐洲金融體系流動性驟然緊張，從而引爆歐元區(qū)新一輪金融危機。
同時，隨著希臘違約風險的上升，西班牙和意大利等重債國已經(jīng)感受到了壓力。上周西班牙10年期國債再度突破6%關口，西班牙國債CDS也刷新了紀錄高點。與此同時，意大利國債慘遭拋售。因此當希臘違約甚至脫離歐元區(qū)成為現(xiàn)實，西班牙和意大利等重債國將受巨大沖擊，市場將猜測誰會成為下一個“希臘”。另外，可以想象國際評級機構將會再次“不請自來”，如稍早惠譽曾表示，一旦希臘退出歐元區(qū)，該機構將會把法國、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙在內(nèi)的8個歐元區(qū)國家的評級列入負面觀察名單。若果真如此，市場避險資金將會迅速撤回美元資產(chǎn)，歐元難逃下跌厄運。
基于上述考慮，歐洲官員將會在希臘“退出”問題上慎之又慎，除非歐元區(qū)提前建立有效的防御措施，使得希臘的退出不至于令歐元區(qū)最終走向四分五裂。但現(xiàn)實是無論ESFS或是ESM都無法承接西班牙和意大利的高額債務。
因此，若歐洲尤其是德國希望保全歐元區(qū)完整，只得委曲求全，修改并放松之前約定的緊縮方案，同時放行對希臘的援助資金。另一方面，即便左派領導人上臺，希臘新一屆政府也無法承受國內(nèi)銀行破產(chǎn)，政府面臨支付危機，最終被迫退出歐元區(qū)的結局。所以雙方有動機達成新的救助協(xié)議，而內(nèi)容則會是雙方意愿中和的產(chǎn)物。如此一來，歐元可免受持續(xù)性拋盤的打壓。
最后，在6月底美聯(lián)儲扭轉操作將到期之前，關于QE3推出的猜測將會再次甚囂塵上，屆時不排除歐元借力反彈，但誰都清楚，這不過是歐元的又一次虛假“亢奮”而已。
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