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什么才是衡量中國資本市場開放度的標(biāo)準(zhǔn)？在剛剛閉幕的第37屆國際證監(jiān)會組織年會上，證監(jiān)會主席郭樹清的部分闡述給出了答案，即開放要符合國情實際，開放路徑可以不同。郭樹清指出，中國證券市場通過漸進迂回方式實現(xiàn)了“高度開放”。
在增強自身實力的基礎(chǔ)上，逐步擴大開放水平，提高開放層次，一直是資本市場既定的發(fā)展方針。但是，現(xiàn)實中也有一種傾向，一提到改革開放就自認(rèn)為“矮人三分”，似乎中國資本市場乃至整個金融市場的開放程度太小。部分境外輿論也總拿中國市場不開放作為說辭，要求中國對其要求讓步。其實，目前中國資本市場對外開放的程度并不如外界評價的那么低。
第一，資本市場作為中國改革開放的重要組成部分，上市公司股權(quán)中外資持有的比重已不算低。目前，外資持有A股上市公司股權(quán)的案例隨處可見。包括境內(nèi)、香港和海外上市的中國公司，外資以戰(zhàn)投等方式持有的股權(quán)比例已達15%左右。這個比例的確不算低。基于此，郭樹清指出，中國證券市場通過漸進迂回方式實現(xiàn)了高度開放。
第二，外國投資者參與A股市場的渠道已暢通。
通過合格境外機構(gòu)投資者（QFII）制度投資A股已很順暢。目前已有167家境外機構(gòu)獲得QFII資格，其中138家QFII已累計獲批投資額度260.13億美元。就在4月初，證監(jiān)會宣布將RQFII和QFII投資額度分別增加500億元人民幣和500億美元。
從證券經(jīng)營機構(gòu)而言，目前合資券商已經(jīng)達到13家。剛剛結(jié)束的第四輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話的積極成果之一，又將“外國投資者對合資券商的持股比例從33%提升49%”。截至今年一季度，國內(nèi)基金公司總數(shù)為71家（部分公司旗下尚未設(shè)立或成立基金），而合資基金公司數(shù)量已升至40家。
第三，債市已成為我國資本市場對外開放的重要突破口。
中日韓三國財經(jīng)與央行官員在今年5月初發(fā)布的聯(lián)合聲明中表示：“我們同意促進外匯儲備機構(gòu)在對方國債市場增加投資，以進一步加強合作，包括信息共享，從而增強三國之間的地區(qū)性經(jīng)濟關(guān)系。”這意味著中國國債將成為日韓的外匯儲備標(biāo)的。
幾家外資銀行先后在國內(nèi)成功發(fā)行熊貓債券（指外國金融機構(gòu)在華發(fā)行人民幣債券）。最近一次熊貓債券發(fā)行發(fā)生在4月23日，國開行成功為瑞穗實業(yè)銀行（中國）有限公司在我國銀行間債券市場成功發(fā)行2年期10億元熊貓債券，發(fā)行利率為4.55%。
倫敦時間4月18日，匯豐銀行在倫敦發(fā)行了第一只人民幣債券，主要針對英國及歐洲大陸國家的投資者，總規(guī)模預(yù)計為10億元人民幣。當(dāng)天，倫敦金融城還舉行了倫敦人民幣業(yè)務(wù)中心建設(shè)計劃啟動儀式。
2011年3月16日，包括農(nóng)銀香港、建銀香港、南洋商業(yè)銀行等在內(nèi)的8家境外金融機構(gòu)獲準(zhǔn)進入銀行間債券市場，人民幣資金回流通道得以建立。
在上述事件的推動下，我國債券市場變得更加開放，也成為實體經(jīng)濟獲取發(fā)展資金的重要通道。
第四，外界所指的中國資本項目可兌換程度低，并非事實。
外界往往指責(zé)中國資本項目可兌換程度低，并把這作為市場不夠開放的論據(jù)。但事實并非如此。郭樹清指出，“中國資本項目中事實上可兌換的有16個子項，基本可兌換的有17個子項，部分可兌換的有7個子項，沒有完全不可兌換的項目，資本項目開放水平大大高于IMF等相關(guān)機構(gòu)的評估結(jié)果�！边@個初步評估結(jié)果是從事實出發(fā)進行考察后得來的。
針對資本項目可兌換，郭樹清強調(diào)沒有絕對的、一成不變的標(biāo)準(zhǔn)，不同發(fā)展階段的國家必須根據(jù)各自對外資開放的具體路徑和實際情況進行具體分析。
關(guān)于這一問題，周小川在去年底也有過類似表述，他指出，“關(guān)于資本項目可兌換，有一些概念需要澄清。首先過去有個說法，叫完全可自由兌換，被理解是一個最高的標(biāo)準(zhǔn)。但實際上國際組織并沒有明確對此作出界定。在國際收支平衡表的資本項目中共有40個子項目，每一項是否可兌換均可評估，匯總起來則是資本項目的可兌換性。如果最高標(biāo)準(zhǔn)算40個子項均達到100%不受限制可兌換，那么多數(shù)發(fā)達國家也不是100%可自由兌換，可能僅僅是達到了80%或90%的水平，往往差不多就可以宣稱資本項目可兌換了。如果仔細(xì)進行比較和考察就會發(fā)現(xiàn)，有些宣稱可兌換的國家，其外匯可獲取的自由程度還不如目前中國的水平；有些國家在宣布可兌換后還依舊保留較多的外匯管制”。
周小川并且指出，扣除少數(shù)局部因素，“對照IMF提出的關(guān)于資本項目可兌換的40個子項來衡量，就可以發(fā)現(xiàn)，其實我們距離資本項目可兌換的目標(biāo)，現(xiàn)在已經(jīng)不太遠了”。
筆者認(rèn)為，周小川和郭樹清對于人民幣完全可兌換的闡述，可以幫助公眾了解這一基本概念和真實進展，減少誤判。
其實，無論在任何國家，資本市場的發(fā)展都要依托于堅實的實體經(jīng)濟，而實體經(jīng)濟的發(fā)展壯大也會促進乃至要求資本市場要跟上其金融需求。資本市場的對外開放就是要提高本土市場的運行效率，以便更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟。資本市場對外開放取得上述成績之后，并不會停止進一步開放的步伐。未來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要，資本市場在加大改革力度的同時也會積極穩(wěn)妥地擴大對外開放，并將著力提升對外開放為實體經(jīng)濟服務(wù)的針對性和有效性。
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