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　　近日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在武漢主持召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)時(shí)表示，要貫徹穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，堅(jiān)持積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。是次中央再度突出強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，反映當(dāng)前內(nèi)需不足、部分行業(yè)和企業(yè)效益下降等矛盾日益突出，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。
　　4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常不樂觀，尤其財(cái)政收入的大幅回落更證實(shí)經(jīng)濟(jì)增速回落要高于預(yù)期。與此同時(shí)，從最近油電價(jià)和蔬菜等居民消費(fèi)商品價(jià)格上漲等現(xiàn)象，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前真實(shí)物價(jià)形勢(shì)也不是特別理想。
　　在這種形勢(shì)下，穩(wěn)增長(zhǎng)開始主導(dǎo)宏觀政策。繼商務(wù)部高調(diào)提出保10%的外需增長(zhǎng)目標(biāo)，發(fā)改委低調(diào)放松政府投資項(xiàng)目審批后，近日央行也配合性地下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率，這使得積極財(cái)政與寬松貨幣再度合璧，擔(dān)當(dāng)起保增長(zhǎng)重任。中央層面則突出地把實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要舉措，但鑒于經(jīng)濟(jì)收縮有一定的內(nèi)生性，單憑結(jié)構(gòu)性減稅而無新需求創(chuàng)造，很難實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，而要有效穩(wěn)增長(zhǎng)還需倚重以投資主導(dǎo)的積極財(cái)政投資。事實(shí)上，目前政府主導(dǎo)投資業(yè)已再度活躍，如近日鐵道部發(fā)行的今年第一期短融券說明書顯示，去年年末鐵道部獲得銀行意向授信規(guī)模超過2萬億元，反映以高鐵等鐵路投資主導(dǎo)的政府投資將再度加速，成為保增長(zhǎng)的主要推力之一。
　　時(shí)過境遷，本次財(cái)政貨幣雙雙出手的刺激效果不僅難顯2009年以來之成效，相反可能致使經(jīng)濟(jì)加速滯脹化。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨多重困局，首先表現(xiàn)為增長(zhǎng)與通脹的矛盾。其次表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)失速與地方債務(wù)緊縮之間的沖突。當(dāng)前政府財(cái)政高增長(zhǎng)和高舉債能力是建立在高投資持續(xù)的前提下，一旦投資失速地方債務(wù)緊縮風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露。
　　貨幣政策效率很可能大不如前。在內(nèi)外需萎縮、高庫(kù)存的情況下，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的內(nèi)生性信用創(chuàng)造下降，盡管央行以降存準(zhǔn)率釋放流動(dòng)性，但新釋放的流動(dòng)性很難填補(bǔ)信用創(chuàng)造萎靡?guī)�來的缺口。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)萎靡將使財(cái)政收入呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，地方政府難以籌集到有效儲(chǔ)蓄資源，因此，高投資—高財(cái)政收入模式也難以延續(xù)。當(dāng)前縱然銀行系統(tǒng)可通過借新?lián)Q舊的債務(wù)展期方式，暫時(shí)避免地方債務(wù)緊縮推高銀行資產(chǎn)不良率，但任何債務(wù)展期意味著地方債務(wù)如滾雪球般放大，進(jìn)而掐斷地方政府以高投資撬動(dòng)財(cái)政高增長(zhǎng)之鏈條。單以一年期6.56%的貸款利率計(jì)，巨額地方債務(wù)就面臨不小的利息支出。何況，目前人口老齡化下，地方財(cái)政將面臨社保等支出增長(zhǎng)壓力。
　　不僅如此，在經(jīng)濟(jì)減速、財(cái)政減收的情況下，最終將使結(jié)構(gòu)性減稅改革面臨壓力。毫無疑問，在上一輪巨額財(cái)政刺激計(jì)劃已削弱政府投資潛力的情況下，推動(dòng)減稅的確可刺激私人部門投資。不過，債務(wù)緊縮和財(cái)政減收很可能使結(jié)構(gòu)性減稅蛻變成結(jié)構(gòu)性增稅，地方政府面對(duì)財(cái)政收入減少和債務(wù)負(fù)擔(dān)，將不可避免地挖掘稅源，強(qiáng)化征管，拓寬非稅收來源，如目前各地試點(diǎn)房產(chǎn)稅，國(guó)稅總局和財(cái)政部收緊稅前抵扣標(biāo)準(zhǔn)等，都意味著當(dāng)前稅制改革更傾向于結(jié)構(gòu)性增稅。而這最終將增加私人部門真實(shí)稅負(fù)，遏制私人部門投資活動(dòng)，并陷入經(jīng)濟(jì)減速和財(cái)政減收的惡性循環(huán)。
　　由此可見，在上述種種矛盾的困境面前，單純的財(cái)政貨幣刺激將加劇經(jīng)濟(jì)滯脹，因?yàn)橐坏┱�府和�?guó)企主導(dǎo)的投資再度成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要推力，一則中國(guó)長(zhǎng)期積累起的部分外匯儲(chǔ)備將被低效的投資沉淀化，二則央行貨幣政策定向政府和國(guó)企寬松，將在不斷邊緣化私人部門的同時(shí)，抬高國(guó)內(nèi)真實(shí)通脹指數(shù)；而減稅則在財(cái)政減收下難以得到真正落實(shí)。
　　顯然，這在實(shí)踐中將與當(dāng)前支持民間資本進(jìn)入鐵路、市政、金融、能源等政策，難以合拍。殊不知，其一，不論是減稅還是做實(shí)非公36條，引導(dǎo)私企投資國(guó)企壟斷領(lǐng)域，私企需要的是有效的市場(chǎng)化改革，改變這些國(guó)企壟斷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)邊界，無法借助改革提供適合私企的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，政策的激勵(lì)無法清除橫亙?cè)谒狡蟮牟ＡчT和彈簧門問題。其二，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)依然依靠政府控制的經(jīng)濟(jì)部門，私企進(jìn)入國(guó)企壟斷領(lǐng)域恰在削弱政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制力，加之銀行趨于謹(jǐn)慎，向私企提供金融支持的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要高于國(guó)企，高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)體現(xiàn)在信貸利率高，這將削弱私企的信貸需求。
　　因此，要走出經(jīng)濟(jì)滯脹困局，亟須實(shí)質(zhì)性的放權(quán)讓利改革，如加速壟斷行業(yè)的市場(chǎng)化改革，通過立法促使國(guó)企逐漸退出不存在市場(chǎng)外部性的領(lǐng)域，推進(jìn)由流轉(zhuǎn)稅主導(dǎo)向所得稅主導(dǎo)的整體稅制改革；同時(shí)，盡快私有化政府投資項(xiàng)目，壓縮存量負(fù)債、遏制增量負(fù)債，并加快行政體制改革，逐漸剝離政府的經(jīng)濟(jì)建設(shè)功能，重構(gòu)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)邊界。