近日,因招股書資料造假被香港證監(jiān)會勒令停牌超過兩年的洪良國際(00946.HK)宣布與香港證監(jiān)會達成協(xié)議,同意以回購股份的方式向股東賠償10.3億港元。這一信號表明,在香港市場上市造假,一旦被發(fā)現(xiàn)就必須要退還上市融資款,而不僅僅是資產(chǎn)重組那么簡單。 比較之下,A股投資者想把認購新股的錢拿回來,就沒那么容易了。對上市公司而言,好不容易上市,扣除發(fā)行成本之后,資金是不能退的,也沒錢可退了。要杜絕上市造假,就要讓造假者付出代價,要建立一個完善的補償和懲罰機制。不能因為上了市,就可以永遠無償使用股東的資金,而要付出相應(yīng)的時間成本和違規(guī)成本。 正常情況下,股東與上市公司的信托關(guān)系需要靠市場誠信來維持,但在這種誠信機制沒有建立之前,監(jiān)管就是非常重要的。 據(jù)中國上市公司輿情中心觀察,過去一年來,一些企業(yè)存在虛增利潤的信號和跡象。從某些新股招股說明書當中,我們可以看到,一些企業(yè)是通過提早確認收入,降低攤銷折舊成本,延長折舊年限,來提高最新一期年報的利潤,從而推高發(fā)行價格,獲取更大的融資規(guī)模。 具體而言,提早確認收入的可能性一方面表現(xiàn)在上市公司的應(yīng)收賬款大幅上升,另一方面有可能表現(xiàn)在預(yù)收賬款大幅增加,同時,存貨大幅增加(而存貨減值準備計提非常少),企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負的現(xiàn)象不是少數(shù),而相對應(yīng)的是上市公司利潤三年連續(xù)大幅上升。 有研究表明,自2008年以后,A股市場沒有一家上市公司出現(xiàn)退市,大多數(shù)績差公司都通過資產(chǎn)置換的方式留在A股市場,這不僅僅導(dǎo)致了績差股依然有大批的粉絲去追逐,也導(dǎo)致市場出現(xiàn)了明顯的非理性思維,很多股票的估值無法用正常思維判斷,主題投資大行其道,低估值藍籌股無人問津。要使A股市場真正成為資源有效合理配置的場所,就必須建立有效的退市機制,必須完善對業(yè)績造假公司的懲罰力度。如果市場沒有合理的機制去杜絕績差股的炒作,如果市場監(jiān)管只是為了維持和諧氣氛,那么最終的結(jié)果是,股票市場淪為了賭場。 不同的投資者對不同的標的物有各自不同的評價標準,但建立合理的市場機制是保持股票市場健康運行的唯一出路。如果績差股遲遲不能被市場淘汰,價值規(guī)律就無法起作用,藍籌股就只能淪為垃圾股的地位。換一句話說,只有優(yōu)勝劣汰的市場機制兌現(xiàn)了,才能加速良幣淘汰劣幣,否則垃圾股炒上天的局面不會得到有效改變。 要解決目前劣幣驅(qū)逐良幣的問題,最重要的是,建立合理的健全的退市機制,強化投資者的長期投資理念,建立理性投資的理念是實現(xiàn)A股長期健康發(fā)展的必由之路。
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