|
自2009年創(chuàng)業(yè)板開閘以來，IPO的高市盈率，巨大的創(chuàng)富效應(yīng)，使得VC/PE快速發(fā)展，市場(chǎng)上存在的PE機(jī)構(gòu)數(shù)量保守估計(jì)在6000家以上，私募股權(quán)投資市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到所謂“全民PE”的階段。然而，隨著市場(chǎng)上募資難、投資人承諾資金不到位以及IPO退出案例減少等情況的出現(xiàn)，我國(guó)PE市場(chǎng)已經(jīng)開始面臨一個(gè)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
從國(guó)外市場(chǎng)的發(fā)展歷史來看，在這種行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，投資人和資產(chǎn)管理人對(duì)于資產(chǎn)流動(dòng)性和項(xiàng)目退出的需求尤其迫切，因此二級(jí)市場(chǎng)誕生是PE發(fā)展的新起點(diǎn)。
目前我國(guó)PE投資的退出形式以IPO為主，占到披露案例的70%以上，而在美國(guó)等金融發(fā)達(dá)國(guó)家這個(gè)比例僅為10%—15%。
幾年以來，隨著新股IPO價(jià)格的大幅下降，PE的投資回報(bào)率明顯回落。深圳中小板和深圳創(chuàng)業(yè)板退出案例的平均賬面回報(bào)水平分別為3.79倍和2.91倍，而去年同期兩個(gè)市場(chǎng)的平均賬面回報(bào)則分別為4.88倍和6.53倍。不僅如此，數(shù)據(jù)還顯示，中國(guó)企業(yè)在海外上市難度日漸增加。
由此可見，現(xiàn)在PE投資機(jī)構(gòu)想單獨(dú)依靠IPO退出形式在基金存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)已經(jīng)變得非常困難，必然需要其他多元化的退出渠道將賬面盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)盈利。而為了優(yōu)化資產(chǎn)配置和改善流動(dòng)性等的目的，大量LP需要出售基金份額，也需要一個(gè)公共交易服務(wù)平臺(tái)幫助實(shí)現(xiàn)相關(guān)供求信息的高效匹配。因此，PE二級(jí)市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，對(duì)于完善我國(guó)私募股權(quán)基金退出渠道，提高私募股權(quán)基金資產(chǎn)流動(dòng)性，具有重要的意義。
更值得注意的是，與國(guó)外相比，中國(guó)的PE市場(chǎng)有一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是國(guó)有資本占比較大，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，約占50%的市場(chǎng)份額。要實(shí)現(xiàn)如此龐大的國(guó)有資本在PE市場(chǎng)上的合理定價(jià)、高效流動(dòng)，并在交易過程中規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，客觀上需要一個(gè)具備市場(chǎng)公信力和完善交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)來提供交易服務(wù)。
|