股市在年初跑出300點約15%的升勢，此后又一蹶不振，近日滬綜指一度跌破2200點，市場情緒再度陷入極度悲觀。國金證券的策略分析師徐煒提出一個問題：股市何時梅開二度？他給出的答案是：“大約在秋季”，即今年的第三四季度之交。依據(jù)有三：一看房地產(chǎn)的去庫存，二看政策的再放松，三看新周期的新需求。
從經(jīng)濟的基本面看，過去十年經(jīng)濟增長的總需求拉動是以廣義房地產(chǎn)為龍頭的，這一需求驅動力近期由于房地產(chǎn)的調控政策而顯著弱化，所以人們在努力尋找新一輪經(jīng)濟增長的發(fā)動機。其實，廣義的房地產(chǎn)并不限于房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)項目，在國民經(jīng)濟城市化的階段，發(fā)展中國家就是開發(fā)商國家，所以各級政府的經(jīng)濟職能中也必然含有開發(fā)商的身份。英語中的“發(fā)展中（Developing）”和“開發(fā)商（Developer）”是一個同源詞。
2009-2011年，中國的城市化進程越過了一個關鍵性的時間節(jié)點，即城市化率超過50%，城市化率50%是目前全球城市化率的平均水平。都市經(jīng)濟的起源是消費市場，成熟也是消費市場。任何國家的城市化率一旦超過全球平均水平，其經(jīng)濟增長就不再主要依賴外部需求，而將主要依賴本土居民的綜合消費力。在城市化率從50%到65%的階段，經(jīng)濟的城市化將從“開發(fā)”驅動增長，升級為“消費”驅動增長；從房地產(chǎn)的需求拉動，轉化為城市化本身消費升級的需求拉動，這就是人們所說的經(jīng)濟轉型或轉軌。
既然經(jīng)濟增長的驅動力依然來自于城市化，今年股市重拾升勢的導火線就離不開房地產(chǎn)。指望任何一個新的產(chǎn)業(yè)周期在短期內取代老周期推動股市梅開二度，至少今年是不可能的。新的產(chǎn)業(yè)周期將通過城市化的消費升級逐步取代以廣義房地產(chǎn)為龍頭的老周期，這將是未來10-15年的中國經(jīng)濟趨勢。所以在研討股市今年何時重拾升勢的問題上，我的看法依然和過去一樣：一看城市房地產(chǎn)，二看貨幣再放松。
“相約在秋季”只是一個大概率的事件，因為股市預測永遠是測不準的，影響股市走勢的因素太多，就像流淌的河水一樣縱橫交錯。但是，人們絕卻不會因為測不準而放棄經(jīng)濟預測，測不準也必須預測，這是人在不確定性市場中的常規(guī)經(jīng)濟行為，除非能置身于五行之外，不食人間煙火。我們要理解政府判斷經(jīng)濟形勢的主要關注是什么。從政府決策的層面看宏觀經(jīng)濟，經(jīng)濟狀況惡化的標志并非若干企業(yè)的資金鏈斷裂，更不是股票市場走勢低迷，而是失業(yè)率的大幅度上升。所以若沒有幾家大中型企業(yè)的惡性倒閉事件引發(fā)群體性失業(yè)，今年我們就看不到兩屆政府協(xié)同決策的必要性和可能性，這樣說來，今年股市重拾升勢的唯一契機就是房地產(chǎn)市場率先回暖。
樓市回暖并非房價上漲，只要多數(shù)人能夠冷靜下來接受中心城市房價不會大幅度下降的經(jīng)濟現(xiàn)實，股市與樓市的相互激勵就會再度出現(xiàn)。一般說來，房價企穩(wěn)，股市反彈，股市投資的財富效應出現(xiàn)后又會反身激勵前者，這種關聯(lián)性是城市化進程中的經(jīng)濟規(guī)律，是不以人的意志為轉移的。從這個意義上說，我們靜觀其變，可以“相約在秋季”。
今年是龍年，龍年股市，龍游淺水，但卻是一個長期性上升趨勢的新起點。特別是在股權分置的改革基本完成的背景之下，股票市場已成為國民經(jīng)濟的晴雨表，走進了千家萬戶。股票市場永遠不缺資金，只缺信心，信心和資金是交易價值的兩大支柱，二者缺一不可。