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本周市場將迎來7月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布。主流機構(gòu)普遍預期，7月CPI同比漲幅有望降至2%以下，而當月宏觀經(jīng)濟增速將繼續(xù)底部徘徊，并繼續(xù)面臨較明顯的下行風險。觀察人士認為，在當前中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的政策目標進一步強化的背景下，流動性的持續(xù)放松是大勢所趨。結(jié)合此前公開市場逆回購操作已長達6周、本周7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布、商業(yè)銀行體系正加強對地方融資平臺信貸支持等因素，可以預期，再次下調(diào)存款準備金率已進入倒計時。
中共中央政治局7月31日召開會議提出，下半年要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。今年以來，在宏觀經(jīng)濟內(nèi)外部環(huán)境日趨復雜、實體經(jīng)濟下行壓力逐步加大的背景下，同樣是“穩(wěn)健的貨幣政策”的表述，與上半年和2011年相比，當前貨幣政策“穩(wěn)健”的內(nèi)涵無疑已發(fā)生了更為積極的轉(zhuǎn)變。就貨幣政策自身而言，未來其對于宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長、保增長的側(cè)重將更加明顯。事實上，就在本次會議之后，部分商業(yè)銀行迅速表示要加大對省級地方融資平臺、“百強縣”平臺項目信貸的支持。可以預期，在當前宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長亟需貨幣政策支持的背景下，在商業(yè)銀行明確增強對平臺貸支持力度之后，再一次降準已依稀可見。
事實上，就近期央行的常規(guī)性貨幣政策操作情況而言，近6周以來，央行持續(xù)不斷的逆回購操作就顯示出貨幣當局保障資金面寬松的政策意圖。然而，考慮到其時效性的不足，連續(xù)6周逆回購之后，更能實質(zhì)性實現(xiàn)流動性寬松的降準幾乎已不可避免。在今年初和5月的貨幣放松過程中，央行均是采取“先逆回購再降準”的方式，目前來看，這種政策組合的再次出現(xiàn)應是順理成章。
同時，從今年以來若隱若現(xiàn)的資本流出壓力與逆周期調(diào)控方面來看，通過及早降準提前對沖可能出現(xiàn)的新增外匯占款低迷和資本流出帶來的基礎(chǔ)貨幣投放不足，也同樣是貨幣當局的穩(wěn)健選擇。國家外匯管理局上周公布的最新數(shù)據(jù)顯示，二季度境內(nèi)國際資本出現(xiàn)了顯著的凈流出現(xiàn)象，流出資金達714億美元。這一新的金融形勢顯然也會進一步要求貨幣當局在未來流動性調(diào)節(jié)中，及早動用逆周期的數(shù)量寬松工具。
央行上周五（8月3日）發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告表示，受基數(shù)降低等影響，8月后CPI同比增速可能出現(xiàn)一定回升。在此背景下，央行認為，下一階段要繼續(xù)優(yōu)化流動性管理。分析人士表示，從6月以來國際農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲可能對國內(nèi)帶來的傳導壓力來看，未來貨幣當局對于價格型工具的使用可能將更謹慎，而降準等數(shù)量型工具有望擔綱穩(wěn)健貨幣政策的主角。在下半年首次降準或已進入倒計時的同時，可以預見存準率年底前有望多次下調(diào)。
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