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　　從全球范圍看，基金行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，歐盟處于領(lǐng)先地位。作為泛歐金融監(jiān)管體系的組成部分，歐洲證券和市場(chǎng)管理局（EMSA）去年初成立，取代了之前的歐洲證券管理委員會(huì)（CESR），在歐洲議會(huì)和歐盟委員會(huì)的框架下制定統(tǒng)一政策，以確保證券市場(chǎng)的融合、透明、有效和正常運(yùn)行。而在歐盟國(guó)家中，德國(guó)率先將歐盟基金風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范納入當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)。其基金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管又以其嚴(yán)格、透明與完善著稱。聯(lián)邦金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)（BaFin）一直積極參與整個(gè)歐盟風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系的建設(shè)和各種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定。
　　去年7月，在CESR與ESMA關(guān)于UCITS（集合投資計(jì)劃）風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上， BaFin修正的金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理法規(guī)（Derivateverordnung）（簡(jiǎn)稱新規(guī)則2011）生效。它詳細(xì)規(guī)定了基金業(yè)務(wù)在測(cè)量其資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，所應(yīng)采用的方法、規(guī)模與參數(shù)的確定，以及壓力測(cè)試。
　　新規(guī)則2011的核心理念是，限制過(guò)度使用衍生品，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口低于200%。
　　2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，為更好保護(hù)投資者，BaFin加強(qiáng)了對(duì)資本市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)的金融監(jiān)管。它針對(duì)基金行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的核心是限制其衍生品的過(guò)度使用，避免由于過(guò)度杠桿化而使基金產(chǎn)生巨額損失，規(guī)定因衍生品而提升的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最高不得超過(guò)投資組合本身風(fēng)險(xiǎn)的兩倍。新規(guī)則拓寬了原簡(jiǎn)易方法的使用范圍，并引入絕對(duì)在險(xiǎn)價(jià)值的方法測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)。新規(guī)則頒布之后，大多數(shù)的基金公司將原來(lái)的簡(jiǎn)易方法轉(zhuǎn)換到在險(xiǎn)價(jià)值的方法。
　　基金投資中使用衍生品產(chǎn)生的杠桿作用，可能會(huì)導(dǎo)致投資程度和投資基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)被提高。因在投資中過(guò)度使用衍生品而使基金蒙受巨大損失的案例屢見(jiàn)不鮮。例如，2008年10月，Dax指數(shù)大幅下跌，德國(guó)Gerling Ampega公司管理的6支基金，違反衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理法規(guī)，過(guò)度使用杠桿，終因?qū)�沖策略的失誤，使投資者蒙受了高達(dá)1700萬(wàn)歐元的損失。僅僅10月，Gerling管理的德國(guó)部分基金就縮水達(dá)62%。
　　新規(guī)則2011提出了雙層次的監(jiān)管理念，強(qiáng)調(diào)建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)。
　　基金行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)區(qū)別于銀行機(jī)構(gòu)，基金公司與基金的投資者同時(shí)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。BaFin遵從雙層面的監(jiān)管理念，對(duì)投資基金和基金公司及其服務(wù)性機(jī)構(gòu)提出了同時(shí)從兩個(gè)層面上識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并定期做壓力測(cè)試的要求。
　　此外，為了確保監(jiān)管的有效，BaFin特別要求各基金公司必須設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的、具有風(fēng)險(xiǎn)控制職能的部門(mén)，其級(jí)別和職能要獨(dú)立于基金管理等營(yíng)運(yùn)部門(mén)，不允許基金管理部門(mén)自己承擔(dān)測(cè)量、控制風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)要監(jiān)管基金管理部門(mén)，保證其遵守風(fēng)險(xiǎn)臨界值的要求。以德意志銀行資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)的職責(zé)為例，它組織上平行獨(dú)立于基金管理等其他部門(mén)，承擔(dān)了對(duì)前臺(tái)部門(mén)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的職能，并在其違規(guī)的情況下，向監(jiān)管部門(mén)匯報(bào)。
　　新規(guī)則限制交易對(duì)家風(fēng)險(xiǎn)，要求有多維度的壓力測(cè)試。
　　在柜臺(tái)交易（OTC）中，交易一方由于面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，從而不能按照合同約定完成其償付義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，被定義為交易對(duì)家風(fēng)險(xiǎn)。雷曼兄弟、貝爾斯登等金融機(jī)構(gòu)的倒閉，都是源于交易對(duì)家風(fēng)險(xiǎn)。在基金投資過(guò)程中，由于使用柜臺(tái)交易衍生品，使基金不僅面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn)，同樣也面臨交易對(duì)家風(fēng)險(xiǎn)。新規(guī)則2011規(guī)定對(duì)于交易對(duì)家合約伙伴，其風(fēng)險(xiǎn)不得超過(guò)5%。
　　與德國(guó)相比較，我國(guó)在基金行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管仍舊比較滯后，歐洲的經(jīng)驗(yàn)與準(zhǔn)則，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，我們可以借鑒之處不少。去年3月，我國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司壓力測(cè)試指引》，從原則、機(jī)制、方法、流程方面做了規(guī)定，力圖與國(guó)際規(guī)范接軌。而在基金管理的壓力測(cè)試方面，同樣可以借鑒德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)：一方面，要求獨(dú)立于具體資產(chǎn)組合，設(shè)計(jì)有可能發(fā)生的壓力測(cè)試情景；另一方面，通過(guò)逆向壓力測(cè)試，有目的地尋找該資產(chǎn)組合真正面臨的風(fēng)險(xiǎn)情景，并估計(jì)這些極端情形發(fā)生的可能性有多大，以便及時(shí)防御未來(lái)有可能產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
　　上月初，全國(guó)人大公布了《基金法》修訂草案全文，向社會(huì)各界公開(kāi)征求意見(jiàn)，如不出意外，修改完善的草案有望在年底前正式頒布。在“合規(guī)運(yùn)作，注意風(fēng)險(xiǎn)控制” 基調(diào)下，基金公司可根據(jù)資產(chǎn)組合的投資策略及其風(fēng)險(xiǎn)特征，選擇使用何種方法。目前，我國(guó)基金中使用的金融衍生品結(jié)構(gòu)相對(duì)比較簡(jiǎn)單，基金的頭寸多數(shù)為股票、債券，或貨幣市場(chǎng)工具，因而可以考慮從簡(jiǎn)單方法開(kāi)始。但是，隨著一系列新的金融衍生品的陸續(xù)推出，衍生品種類增加，結(jié)構(gòu)復(fù)雜化，需適時(shí)采用絕對(duì)或相對(duì)的高級(jí)方法，以更好地監(jiān)控基金風(fēng)險(xiǎn)。尤其考慮到我國(guó)的投資基金換手率相對(duì)于歐洲較高，因而可根據(jù)具體情況調(diào)整參數(shù)。