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對(duì)歐債危機(jī)的進(jìn)一步分析與判斷
2012-08-24   作者:陳道富(國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所)  來源:中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)
 
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  歐元區(qū)將政策重點(diǎn)從緊縮逐步轉(zhuǎn)向增長,加上歐元區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍具有強(qiáng)大的競爭力。我國應(yīng)加快對(duì)外直接投資的開放力度,進(jìn)一步在歐元區(qū)尋找機(jī)會(huì)。
  為更好地應(yīng)對(duì)歐債危機(jī),最大限度地降低其對(duì)我國的影響,建議我國采取以下措施加以應(yīng)對(duì):
  ——進(jìn)一步加快我國對(duì)外直接投資的開放力度,鼓勵(lì)民間資本到歐元區(qū)尋找機(jī)會(huì)
  歐元區(qū)將政策重點(diǎn)從緊縮逐步轉(zhuǎn)向增長,加上歐元區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍具有強(qiáng)大的競爭力。我國應(yīng)加快對(duì)外直接投資的開放力度,進(jìn)一步在歐元區(qū)尋找機(jī)會(huì)?紤]到我國企業(yè)對(duì)歐元區(qū)熟悉程度不高,可借助我國駐歐機(jī)構(gòu)、我國、香港和歐盟商會(huì)等各種力量,加大對(duì)歐元區(qū)法律、社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)的研究和推介力度。
  ——戰(zhàn)略性使用外匯儲(chǔ)備,尋找雙贏機(jī)會(huì)
  可將部分外匯儲(chǔ)備加上配套人民幣資金,設(shè)立專門的基金,加強(qiáng)與歐元區(qū)的國家、公司及個(gè)人合作。以資本投入、補(bǔ)貼等方式,購買歐洲的技術(shù),引入歐洲的專業(yè)人才,提高對(duì)國內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持力度,加大對(duì)空氣及水等環(huán)境治理力度。將外匯儲(chǔ)備投資到有利于子孫后代的碧水藍(lán)天,既有利于緩解外匯儲(chǔ)備的潛在風(fēng)險(xiǎn),又可不擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能地刺激本國經(jīng)濟(jì),給歐元區(qū)帶來一定的外需,加強(qiáng)與歐洲在環(huán)保上的合作,提高未來談判的籌碼。
  ——引導(dǎo)匯率更大幅度的雙向波動(dòng),加快建立外匯衍生品市場
  2005年以來我國人民幣匯率漸進(jìn)升值,銀行、企業(yè)和個(gè)人單向積累人民幣頭寸。 2011年10月以來人民幣匯率雙向波動(dòng),各類市場參與主體的人民幣凈頭寸有所減少,降低了匯率波動(dòng)可能引發(fā)的市場頭寸被迫調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看,歐債危機(jī)的惡化導(dǎo)致新興市場國家匯率大幅貶值,人民幣有效匯率快速攀升,影響了出口企業(yè)的競爭力。為此,在歐債危機(jī)尚未失控的時(shí)期,可適當(dāng)引導(dǎo)匯率在更大幅度的雙向波動(dòng),在美元升值背景下,反而有利于我國保持實(shí)際匯率的相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí),進(jìn)一步完善外匯衍生品市場,提高市場參與主體的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力。提前釋放歐元區(qū)極端情形下的匯率和資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),提高金融市場承受風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的能力,擴(kuò)大匯率工具空間。
  ——繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)本幣互換,加大對(duì)出口貿(mào)易融資、出口信用保險(xiǎn)等的支持力度
  當(dāng)前的歐債危機(jī)是系統(tǒng)性,極端情形更會(huì)產(chǎn)生全球影響。因此,簡單的出口區(qū)域分散,應(yīng)對(duì)極端情形的效果有限,關(guān)鍵要盡快提高自己的核心競爭力。一般來說,僅僅只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的國際貿(mào)易萎縮,有較充足的時(shí)間應(yīng)對(duì),但當(dāng)國際貿(mào)易的金融支持惡化時(shí),其沖擊是迅速和巨大的。歐洲金融機(jī)構(gòu)在貿(mào)易融資領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用,但近期受歐債危機(jī)嚴(yán)重的影響,其提供的貿(mào)易融資比例大幅下降。歐洲銀行為日本以外亞洲國家提供貿(mào)易融資的比重,從2011年的28.2%下降到今年前5個(gè)月的5.8%,日本的銀行彌補(bǔ)了部分歐洲銀行退出帶來的空白。但即使如此,也給亞洲的國際貿(mào)易帶來不利影響。為此,可繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)本幣互換,以為貿(mào)易融資提供必要的流動(dòng)性支持。同時(shí),加大對(duì)出口貿(mào)易融資及出口信用保險(xiǎn)的財(cái)政支持力度。 IMF的研究表明,提供金融服務(wù)比由誰提供更重要。可適當(dāng)加快對(duì)外資銀行,如有一定競爭力的日本的銀行,從事這些業(yè)務(wù)的開放,甚至出臺(tái)鼓勵(lì)政策。
  ——關(guān)注國際資本流動(dòng),保持跨境資本流動(dòng)的管道管理
  歐元區(qū)的動(dòng)蕩,不僅影響我國與歐元區(qū)間的資金流動(dòng),還將影響新興市場甚至中美之間的資金流動(dòng)。既存在回流歐元區(qū)滿足流動(dòng)性需求的資金流動(dòng)(香港的歐洲金融機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)明顯的抽資自救行為),也存在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),重新進(jìn)行資產(chǎn)組合配置的資金流動(dòng)。我國應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國際資本流動(dòng)的監(jiān)測。我國不能因國際環(huán)境不穩(wěn)定而延緩資本賬戶的必要開放,但當(dāng)前對(duì)跨境資本流動(dòng)應(yīng)堅(jiān)持管道管理,對(duì)資質(zhì)和規(guī)模保留必要的管制。加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)的管理,加大對(duì)地下錢莊的打擊力度,形成必要的威懾力。
  ——提高貨幣政策的靈活性,加強(qiáng)政策的國際協(xié)調(diào)
  我國 2009年的刺激政策為世界作出了巨大貢獻(xiàn)。 2012年美國和歐元區(qū)的選舉和寬松政策,為我國提供了相對(duì)有利的外部環(huán)境。在金融市場不發(fā)生極端調(diào)整的情況下,我國應(yīng)充分利用世界主要發(fā)達(dá)國家維持經(jīng)濟(jì)增長的努力,堅(jiān)持中性的貨幣政策,在可承受的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境中,將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)的改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。一旦歐元區(qū)出現(xiàn)極端情形,應(yīng)迅速放松貨幣,及時(shí)對(duì)沖國際動(dòng)蕩可能帶來的被動(dòng)緊縮。
  ——堅(jiān)持調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變方式,加快推進(jìn)各項(xiàng)改革
  全球均處于缺乏新增長動(dòng)力的長周期底部,但我國原有的增長動(dòng)力——城鎮(zhèn)化、工業(yè)化乃至全球化仍有空間,收入提高帶來的消費(fèi)市場也處于啟動(dòng)前期。結(jié)構(gòu)調(diào)整越充分,轉(zhuǎn)方式越徹底,應(yīng)對(duì)歐元區(qū)可能的極端風(fēng)險(xiǎn)就越主動(dòng),政策空間也越大。
  ——建立危機(jī)應(yīng)對(duì)預(yù)案,提高社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力
  目前不能排除極端情形出現(xiàn),但這種情況仍是小概率事件。我國可充分借鑒IMF等危機(jī)處理經(jīng)驗(yàn),建立我國多部委合作的危機(jī)處理預(yù)案。但關(guān)鍵是提高社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,可考慮以一定財(cái)政資金,甚至以一定外匯儲(chǔ)備聘請(qǐng)外國專家,培訓(xùn)失業(yè)人員,提高勞動(dòng)力素質(zhì),健全和公平社會(huì)救助機(jī)制。
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