9月2日上午，廈門大學(xué)和新華社經(jīng)濟(jì)參考報社聯(lián)合在北京舉行“中國宏觀經(jīng)濟(jì)高層研討會暨中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)2012年秋季預(yù)測發(fā)布會”，發(fā)布中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)2012年秋季預(yù)測報告，公布對中國2012年下半年至2013年共六個季度的宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)的預(yù)測及相關(guān)政策模擬結(jié)果，并對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行評價和展望，提出政策建議。
中國經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”態(tài)勢正在確立
報告認(rèn)為：2012年，中國經(jīng)濟(jì)盡管遭遇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅減速、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的不利外部局勢，但是，上半年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)逐步產(chǎn)生作用，中國經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢正在確立。通過繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策，中國的經(jīng)濟(jì)增長不會出現(xiàn)大幅度下滑。宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)在繼續(xù)穩(wěn)增長的同時將重點轉(zhuǎn)向深化體制改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過深化體制改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整，為穩(wěn)增長創(chuàng)造更好的國內(nèi)需求基礎(chǔ)，為次高經(jīng)濟(jì)增長階段的穩(wěn)定較快增長奠定基礎(chǔ)，通過改善增長的結(jié)構(gòu)，提高增長效率，以促進(jìn)、保障經(jīng)濟(jì)增長的社會福利改進(jìn)。
本次發(fā)布是CQMM預(yù)測與政策模擬結(jié)果的第十三次發(fā)布，主要目的有：(1)基于中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)對2012年下半年和2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行趨勢展開預(yù)測;(2)模擬歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退對中國經(jīng)濟(jì)的影響；(3)模擬分析再度出臺“2萬億元”的財政支出刺激計劃對我國未來兩年的投資、消費及經(jīng)濟(jì)增長的影響;(4)依據(jù)模型模擬結(jié)果，對宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行評價與展望，并提出相關(guān)政策建議。
進(jìn)入2012年，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)逐季回落。其原因，從長期來看，是金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)再平衡以及中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入次高速增長階段的結(jié)果；從短期來看，是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致了中國外部市場萎縮以及國內(nèi)對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的結(jié)果。而經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落及歐美經(jīng)濟(jì)不確定性提高，引發(fā)了人們對未來經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。如何看待目前的增長態(tài)勢，采取適當(dāng)措施，穩(wěn)定增長，為中國社會經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步改革及發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變創(chuàng)造條件，顯然至為關(guān)鍵。
當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大的不確定性，課題組經(jīng)過認(rèn)真分析，基于謹(jǐn)慎的樂觀判斷，假定：1.2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率為-0.3%，2013年為0.7%；美國經(jīng)濟(jì)2012年增長2.0%，2013年增長2.3%；2.人民幣對美元匯率在2012年繼續(xù)貶值到6.34，2013年恢復(fù)到6.28；3.廣義貨幣供應(yīng)量(M2)在2012年維持在14%，2013年基本維持14.3%的增速；4.假定央行在2012年的第四季度再降息一次，使一年期貸款基準(zhǔn)利率達(dá)到5.75%;2013年則維持不變。
基于CQMM的預(yù)測結(jié)果顯示：
1.GDP增長率預(yù)測。預(yù)計2012年，GDP增速將下滑至8.01%，同比下降1.29個百分點。但2013年，GDP增長率將回升至8.29%。從季度同比增長率看，2012年第三季度GDP可能增長8.11%，第四季度預(yù)計回升至8.20%。
2.主要價格指數(shù)預(yù)測。預(yù)計2012年全年CPI將上漲2.9%，同比下降2.52個百分點；2013年，回升到3.27%。分季度看，2012年第三季度是最低點2.24%，之后逐步回升，直至2013年第四季度的3.90%。2012年P(guān)PI漲幅將下降至0.3%，2013年可能上升至3.45%。分季度看，2012年第三季度將可能上漲0.48%，之后小幅波動持續(xù)上漲至2013年第四季度的3.66%。
3.進(jìn)出口增長率及外匯儲備增長率預(yù)測。2012年以美元、按現(xiàn)價計算的出口總額預(yù)計能增長10.82%，同比將下降9.77個百分點；進(jìn)口總額增速可能下滑至5.76%，同比下降19.21個百分點。由于進(jìn)口增速下降的幅度大大超過出口增速的下降，2012年外匯儲備預(yù)計依然可以增長3.98%，但是同比將下降17.45個百分點。至2013年，隨著外部市場恢復(fù)穩(wěn)定，中國進(jìn)出口增速將有所恢復(fù)。以美元、按現(xiàn)價計算的出口增速，2013年預(yù)計將達(dá)到15.93%；進(jìn)口總額預(yù)計將達(dá)到10.88%。外匯儲備在2013年將可能增長10.75%。
4.固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測。2012年，按不變價計算的固定資本形成總額增速預(yù)計為8.97%，同比下降1.81個百分點；按現(xiàn)價計算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計為20.4%，同比下降5.41個百分點。2013年，投資需求將隨著經(jīng)濟(jì)增速的提高而有所增強(qiáng)。按不變價計算的固定資本形成總額增速預(yù)計為9.05%；按現(xiàn)價計算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計為18.34%。
5.消費增長率預(yù)測。2012年按不變價計算的居民消費總額預(yù)計將增長8.27%，同比下降0.88個百分點；2013年將下降到7.18%。2012年按現(xiàn)價計算的社會消費品零售總額將增長13.75%，同比下降5.19個百分點；2013年預(yù)計將增至18.05%。
模型預(yù)測的結(jié)果表明：
1.2012年下半年，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷，中國的進(jìn)出口增速有可能再次大幅度下滑，對中國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生下行壓力。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)局如果通過適當(dāng)降息0.25個百分點并保持M2增長14%左右，同時輔之以適度的財政政策，第三、第四季度的經(jīng)濟(jì)增長率將回到8%以上，2012年的中國GDP增速仍可維持在8.01%的水平，CPI將回落至2.9%的較低水平。2013年的經(jīng)濟(jì)增長率將回升到8.29%，CPI因此將有所上升，達(dá)到3.27%。
2.在外部需求減弱的情況下，2012年的投資需求擴(kuò)張速度雖然顯著減弱，但在貨幣政策有所松動的刺激下還將保持較快增長；居民消費需求緩慢增長的態(tài)勢仍然難以發(fā)生重大改變。但是，相對投資的大起大落而言，最終消費的波動較小，在經(jīng)濟(jì)增長率下探至8%左右，最終消費的相對穩(wěn)定性在構(gòu)筑中國經(jīng)濟(jì)增長率底部平臺的作用開始逐漸顯現(xiàn)。這預(yù)示著，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善民生，最終消費的擴(kuò)大以及因此而產(chǎn)生的投資增長將為穩(wěn)定中國次高增長階段的增長發(fā)揮更為重要的作用。
因此，2012年，中國經(jīng)濟(jì)盡管遭遇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅減速，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的不利外部局勢，但是，上半年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)逐步產(chǎn)生作用，中國經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢正在確立。通過繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策，中國的經(jīng)濟(jì)增長不會出現(xiàn)大幅度下滑。
是否再啟刺激政策需考慮兩個問題
2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，中國迅速采取了強(qiáng)有力的反危機(jī)政策。“四萬億”投資刺激計劃使中國經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)止跌反彈，但是，由于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折，中國經(jīng)濟(jì)從2010年第一季度起，開始進(jìn)入下行通道，經(jīng)濟(jì)連續(xù)10個季度下滑。2012年第二季度累計同比經(jīng)濟(jì)增長率更是跌破了8%，創(chuàng)下了7.8%的新低。展望未來，近期內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)前景仍然撲朔迷離。歐盟經(jīng)濟(jì)不確定性提高，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。如果歐盟經(jīng)濟(jì)陷入進(jìn)一步衰退，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐也將受到拖累。而如果世界經(jīng)濟(jì)局勢進(jìn)一步惡化，中國經(jīng)濟(jì)是否因此將進(jìn)一步大幅度下滑，甚至進(jìn)入螺旋形下滑軌道？有感于經(jīng)濟(jì)前景難以樂觀，國內(nèi)各界尤其是地方政府關(guān)于再度啟動大規(guī)模投資刺激政策的呼聲不絕于耳。但是，在決定是否再度啟動大規(guī)模投資刺激政策時，有兩個問題需要做出研判：第一，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更嚴(yán)重衰退，并拖累美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，外部經(jīng)濟(jì)因此進(jìn)一步惡化，其對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響究竟有多大？因此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)下滑將到何種程度，它是否仍在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以承受的范圍之內(nèi)？第二，再度啟動大規(guī)模投資刺激計劃，將對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成何種影響？
基于這一考慮，課題組在本次預(yù)測中對上述兩種較為極端的情況進(jìn)行了模擬。
一是假定歐債危機(jī)發(fā)酵升級。2012年下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速，全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長將收縮1%，比基準(zhǔn)模型中的假定下降0.7個百分點；2013年進(jìn)一步減速3%，比基準(zhǔn)模型中的假定下降3.7個百分點。受此影響，2012年美國經(jīng)濟(jì)增速下滑至1.0%；2013年僅能增長0.6%。同時，歐元對美元進(jìn)一步貶值，2012年底1歐元可兌換1.11美元，2013年底維持在1.05美元的水平。此外，人民幣對美元的匯率以及貨幣政策的實施依然維持基準(zhǔn)模型中的假定。
模擬的結(jié)果表明：即使外部經(jīng)濟(jì)情況繼續(xù)惡化，中國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑的幅度是有限的。在這種情況下，2012年GDP增長率將降至7.71%，2013年進(jìn)一步下降至7.5%，分別僅比基準(zhǔn)預(yù)測值下降0.31和0.79個百分點。其主要原因在于：首先，居民消費具有相對穩(wěn)定性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率下滑到一定程度之后，相對穩(wěn)定的居民消費逐漸成為構(gòu)筑國內(nèi)需求平臺的重要力量，開始發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用。其次，外部需求萎縮使投資價格下降，在一定程度上有利于刺激投資需求擴(kuò)張。最后，實行適度寬松的財政、貨幣政策，將降低經(jīng)濟(jì)下滑對投資、就業(yè)、居民收入的影響，穩(wěn)定居民的實際收入增長速度，從而穩(wěn)定居民消費及國內(nèi)投資。因此，國內(nèi)需求的增長可以在一定程度上抵消外部市場需求萎縮對經(jīng)濟(jì)增長的影響，使經(jīng)濟(jì)增長維持在7.5%的水平上。
二是模擬出臺新一輪的大規(guī)模投資刺激計劃的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。假定出臺“2萬億”財政支出擴(kuò)張政策，它必將導(dǎo)致M2進(jìn)一步提高，假設(shè)M2在今明兩年分別增長16%和17%，研判其對中國今明兩年經(jīng)濟(jì)增長及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響。
模擬的結(jié)果表明：在當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下(如基準(zhǔn)預(yù)測所假定)，實施追加“2萬億”財政支出擴(kuò)張計劃的作用有限。2012年的GDP增長率上升至8.25%，僅較基準(zhǔn)預(yù)測提高了0.24個百分點；2013年為8.86%，較基準(zhǔn)預(yù)測提高0.55個百分點；而由此帶動的信貸及貨幣擴(kuò)張，不僅會大幅提升通貨膨脹的風(fēng)險，并且將進(jìn)一步惡化原已失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。2012年CPI將上漲3.05%，2013年將上漲4.29%，分別比基準(zhǔn)預(yù)測的結(jié)果提高0.15和1.02個百分點；固定資本形成總額占GDP的比重今明兩年將分別提高0.1和0.6個百分點，而居民消費占GDP比重將分別下降0.1和0.2個百分點。
政策建議：重點轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)
綜上，報告認(rèn)為：
1、在各種預(yù)測及模擬情況下，經(jīng)濟(jì)增長率的最低預(yù)測值為7.5%。說明中國經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢正在確立。盡管由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊，將增大短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增長率進(jìn)一步下滑的壓力，但是，適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策將使中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大幅度下滑。7.5%的增速是近期可以實現(xiàn)的低線。另一方面，即使為提高增長而出臺“2萬億”的投資刺激計劃，經(jīng)濟(jì)增速也僅能拉升到8.25%(2012年)和8.86%(2013年)的水平，高低區(qū)間不過0.5-0.6個百分點。
2、為實現(xiàn)這0.5-0.6個百分點的邊際增長率，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的成本是相當(dāng)高昂的。它包括：兩年內(nèi)新增2萬億投資，以及因此增加的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)；3.05%至4.29%的通貨膨脹率；固定資產(chǎn)投資占比進(jìn)一步上升，居民消費占比進(jìn)一步下降，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲；各級政府所控制資源占社會資源的比重進(jìn)一步上升，市場經(jīng)濟(jì)的空間被進(jìn)一步壓縮；轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的進(jìn)程再度被延緩，等等。
3、高增長代價高昂。2001年以來，中國經(jīng)濟(jì)保持了10%以上的高增長，這一高增長至少在其后期，一定程度上是以犧牲資源、環(huán)境、勞工階層的收入水平為代價的換取高投資(高于均衡狀態(tài)下的投資)，從而實現(xiàn)高增長的，其負(fù)面效用的累積，導(dǎo)致了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的迫切性。轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，也就在一定程度上要求適當(dāng)降低過高的經(jīng)濟(jì)增長速度。用速度換效益，換資源、環(huán)境保護(hù)，換技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，換收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)包容性增長。
4、8%左右的經(jīng)濟(jì)增長率應(yīng)當(dāng)視為中國進(jìn)入次高增長階段之后的正常增長率。在目前外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化情況下，中國經(jīng)濟(jì)尚能保持7.5%及以上的經(jīng)濟(jì)增長率，說明中國經(jīng)濟(jì)即使以內(nèi)需(消費+投資)為主，也能大致支持8%左右的經(jīng)濟(jì)增長率。如果認(rèn)為8%的經(jīng)濟(jì)增長率是中國進(jìn)入次高增長階段之后的正常增長率。那么，在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，不宜再度啟動大規(guī)模財政刺激計劃。因為，上一輪大規(guī)模財政刺激計劃在實現(xiàn)了保增長的同時，也帶來了一系列亟待解決的問題：進(jìn)一步強(qiáng)化了行政控制資源的能力，擠占了市場經(jīng)濟(jì)主體資源份額，加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，提高了政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，通貨膨脹率上升，等等。其中，地方政府的債務(wù)水平急劇上升更是值得關(guān)注。
截止2010年底，中國政府債務(wù)余額約為17.47萬億元，其中，中央政府的債務(wù)余額為6.75萬億元，比2008年末多出1.43萬億元；地方政府的債務(wù)余額則高達(dá)10.72萬億元，比2008年末高出5.15萬億元，增長了近一倍。受此影響，地方政府與中央政府的債務(wù)之比由2008年的1.04躍升到2010年的1.59。
政府債務(wù)規(guī)模的快速提高產(chǎn)生了諸多不利的影響。第一，規(guī)模較大的債務(wù)水平擠壓了宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控空間。債務(wù)規(guī)模增加帶來的還本付息需要使相當(dāng)部分通過發(fā)債融資得到的資金必須用來還債，極大地壓縮了未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的操作空間。2011年，中央財政債務(wù)還本付息支出高達(dá)1.35萬億元，與債務(wù)發(fā)行收入的比值高達(dá)86.3%，創(chuàng)下歷史新高。這意味，如果將每年發(fā)行債務(wù)的收入用于還本付息的話，將只有13.7%的發(fā)債收入可以投放在其他用途。
第二，地方政府債務(wù)水平的急劇上漲顯著提高了地方政府的財政負(fù)擔(dān)，加大了短期償債風(fēng)險。2011年，地方政府到期償還債務(wù)的規(guī)模高達(dá)2.62萬億元，約占到地方本級財政收入的一半。2012年、2013年的到期償還債務(wù)規(guī)模會略少，但仍然超過了1萬億元，分別為1.84和1.22萬億元，在今明兩年財政收入增速大幅度放緩的背景下，這將給地方政府帶來較大的財政壓力。根據(jù)2011年審計署發(fā)布的第35號公告內(nèi)容顯示，2010年底，全國共有78個市級和99個縣級政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級政府總數(shù)的19.9%和3.56%。
第三，除了短期償債壓力等微觀風(fēng)險之外，政府債務(wù)水平的迅速增加也將造成宏觀上的風(fēng)險。首先，政府舉債擴(kuò)張的最終負(fù)擔(dān)者將是居民。因此，債務(wù)規(guī)模的增加將導(dǎo)致未來的稅費水平提高，造成居民的實際收入減少，消費意愿下降，從而再度扭曲總需求結(jié)構(gòu)，反過來抵消擴(kuò)張政策的效果發(fā)揮；其次，在正常稅收增速無法保證如期償債的情況下，土地財政成為地方政府可以依賴的重要收入來源。因此，較高的債務(wù)規(guī)模將不利于財政體制的調(diào)整，也難以遏制地方政府放松的房地產(chǎn)限制政策的內(nèi)在沖動。
總之，在當(dāng)前債務(wù)規(guī)模較大、發(fā)債空間減小、償債逾期風(fēng)險較高以及相關(guān)的宏觀風(fēng)險背景下，再度推行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策無疑將惡化政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)狀況，不利于總需求結(jié)構(gòu)調(diào)整、財政體制的改革及房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策實施。尤其是以如此高昂的成本再度實施大規(guī)模財政刺激政策，在外部條件沒有發(fā)生重大改變的情況下，所能強(qiáng)制拉動的邊際增長又十分有限，無論是從政策的可操作空間，還是從必要性來看，都是無益有害之舉。
因此，課題組認(rèn)為，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)是：適度微調(diào)，穩(wěn)住8%左右的增長速度，將重點轉(zhuǎn)向深化體制改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整。在提高資源利用效率、增長效率上做文章；在改變國民收入分配結(jié)構(gòu)上做文章；在控制政府權(quán)限，建立民眾有效制約的有限政府上做文章；在降低稅賦，控制政府收入在GDP中的比例上做文章；在更好地使財政收入真正用于民生上做文章；在更好地消除壟斷，縮小居民收入分配差距上做文章，為轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動為主的次高速增長創(chuàng)造條件。我們相信：一個更有效率，更加包容，從而包含了更多對民生關(guān)注的經(jīng)濟(jì)增長率，盡管相對較低，但它所能給百姓帶來的社會進(jìn)步和福利改進(jìn)不僅不會因此稍減，甚至因此而增長。