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　　據(jù)國家統(tǒng)計局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年8月，CPI同比上漲2％，再次回到“2”時代。具體分析看，其中翹尾因素貢獻(xiàn)了大約0.6個百分點，新漲價因素占比則為1.4個百分點左右。
　　據(jù)當(dāng)前情況及未來的趨勢看，未來一段時間，物價上漲的壓力已然凸顯，通脹風(fēng)險將有所加大。
　　首先，輸入型通脹壓力較前期有所增加。隨著市場對美國新一輪量化寬松政策出臺預(yù)期的強化，國際大宗商品價格在出現(xiàn)反彈后進(jìn)一步走高的可能性大增。另外，美國的干旱也將對國際糧價及中國糧食價格帶來一定的影響。
　　其次，因8月的PPI加速下滑，實體經(jīng)濟形勢不容樂觀。近日，發(fā)改委加大項目審批力度，批復(fù)近萬億項目以進(jìn)一步刺激經(jīng)濟穩(wěn)定增長。一系列穩(wěn)增長項目的出臺將對CPI上漲產(chǎn)生明顯推力。此外，8月豬肉價格開始小幅回升，環(huán)比上漲1.5％，結(jié)束了此前連續(xù)6個月的環(huán)比下降。9月以后，豬肉將逐步進(jìn)入消費旺季，其價格的回升也會在一定程度上推動物價上漲。
　　雖然通脹風(fēng)險有所上升，但綜合通脹向上的推力與向下的壓力兩方面因素來看，CPI大幅反彈的空間還很有限。一方面，8月CPI上漲的主要驅(qū)動因素是鮮菜與蛋類價格，而這主要是受夏季暴雨過多與溫度過高等臨時性因素影響，進(jìn)入秋季后，鮮菜與蛋類價格有望回落。另一方面，下一階段CPI翹尾因素將處于持續(xù)回落過程。最重要的是，CPI的小幅反彈并不意味著宏觀經(jīng)濟下行趨勢得到有效遏制。相反，從PPI和PMI兩大上游指標(biāo)低迷的表現(xiàn)來看，我國實體經(jīng)濟下行壓力依舊很大。同時，我國出口疲軟，內(nèi)需羸弱，居民消費對CPI上漲的支撐非常有限。在經(jīng)濟形勢整體低迷的情況下，CPI大幅反彈的可能性并不大。
　　CPI的反彈將會擠壓貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間。鑒于目前開始上升的通脹壓力和仍處下行的宏觀經(jīng)濟形勢，未來央行在貨幣政策方面或?qū)⒂幸欢螘r期的“觀望期”，如果之前的寬松政策效力完全釋放后經(jīng)濟依然沒有起色，央行才考慮出臺進(jìn)一步的寬松政策。
　　近期，為應(yīng)對經(jīng)濟下行，央行主要通過連續(xù)的逆回購操作而沒有像以往采用降準(zhǔn)。目前來看，逆回購操作效力有限，資金面緊張的局面未能有效解決，市場上關(guān)于降息和降準(zhǔn)的預(yù)測熱度高燒不退。
　　降息是貨幣政策放松的明顯信號，央行只有在CPI下降趨勢較明顯時才采用。一旦CPI走勢預(yù)期改變，出于降息時滯效應(yīng)的考慮，央行往往會暫停操作先行觀望。因當(dāng)前CPI反彈明顯，為避免下一階段物價上漲對利率政策構(gòu)成壓力，央行短期內(nèi)可能不再降息。綜合來看，年內(nèi)確實有存準(zhǔn)率下調(diào)的可能性。
　　但無論是降息或是降準(zhǔn)，在帶來通脹壓力的同時，卻未必就能夠有效解決我國當(dāng)前經(jīng)濟低迷的難題。央行在采取寬松貨幣政策釋放流動性的同時，或許更應(yīng)將注意力集中到流動性的實際流向以及其流向效率這一問題上來，盡可能地使釋放的流動性流動到真正缺錢的中小企業(yè)中去。只有這樣，才能在拉動經(jīng)濟增長的同時避免新一輪通貨膨脹風(fēng)險的到來。