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歐美量寬加大我國(guó)通脹壓力
2012-09-21   作者:施! (lái)源:中國(guó)證券報(bào)
 
【字號(hào)
  近期歐美日貨幣當(dāng)局紛紛祭起量化寬松大旗,這將打破當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮和通脹并存的僵局,國(guó)內(nèi)通脹壓力將漸趨嚴(yán)重。
  當(dāng)前,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于通貨膨脹和通縮并存態(tài)勢(shì)。在一般低端制造業(yè)、高能耗加工業(yè)等領(lǐng)域,以PPI為標(biāo)志的產(chǎn)業(yè)景氣度屢創(chuàng)新低,反映上述產(chǎn)業(yè)存在較為嚴(yán)重的通縮。但在全球?yàn)?zāi)害性氣候頻頻發(fā)生、國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上漲、國(guó)內(nèi)扶持政策、消費(fèi)需求剛性增長(zhǎng)等諸多因素作用下,國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)步上漲,國(guó)內(nèi)供應(yīng)和進(jìn)口雙雙增長(zhǎng)難敵價(jià)格上漲,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格成為國(guó)內(nèi)通脹壓力漸趨沉重的主要原因。
  近期歐美日等西方經(jīng)濟(jì)體相繼出臺(tái)量化寬松政策,將對(duì)全球股票、商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成較強(qiáng)利多推漲作用,也會(huì)助長(zhǎng)國(guó)內(nèi)通脹壓力。
  首先,歐美日量化寬松政策推出,影響中國(guó)央行貨幣政策調(diào)控空間。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,8月份我國(guó)CPI同比上漲2%,較7月份上升0.2%,PPI同比下降3.5%,較7月份下降0.6%。由于美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)區(qū)遭遇多年不遇嚴(yán)重干旱災(zāi)害而出現(xiàn)減產(chǎn),致使國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)動(dòng)走強(qiáng),因此預(yù)計(jì)CPI未來(lái)可能保持溫和攀升狀態(tài),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹跡象逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)為防止套利資金過(guò)度涌入,央行今年進(jìn)一步實(shí)施降息降準(zhǔn),以遏制經(jīng)濟(jì)下滑的貨幣政策微調(diào)空間明顯縮小。
  其次,歐美日量化寬松政策推出,將會(huì)對(duì)中國(guó)制造業(yè)造成消極影響。中國(guó)制造業(yè)8月份PPI同比下降3.5%,環(huán)比下降0.5%。由此反映國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然處于單邊下行階段,尚未探明階段性底部,制造業(yè)實(shí)際上處于通縮狀態(tài)。進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示,8月出口小幅反彈,進(jìn)口負(fù)增長(zhǎng),尤其值得注意的是,這是在煤炭、鐵礦石等大宗商品價(jià)格大幅回落的背景下出現(xiàn)的,反映出中國(guó)制造業(yè)萎靡不振的程度令人擔(dān)憂。
  歐美日量化寬松政策的推出,直接導(dǎo)致歐元階段性升值,美元持續(xù)貶值,投機(jī)資金流動(dòng)性泛濫,促使更多投機(jī)性資金涌入大宗商品領(lǐng)域,推升商品市場(chǎng)價(jià)格,顯著增加中國(guó)制造業(yè)的進(jìn)口成本,間接也削弱中國(guó)進(jìn)出口財(cái)政補(bǔ)貼政策的效力。加之制造業(yè)本身的效率問(wèn)題,在PPI連續(xù)下滑的背景下,將直接影響制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收益水平。
  最后,歐美日量化寬松政策推出,將對(duì)中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的投資收益產(chǎn)生負(fù)面影響。中國(guó)央行是僅次于美聯(lián)儲(chǔ)的美國(guó)國(guó)債第二大持有人,目前持有美國(guó)國(guó)債頭寸約為1.17萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松以及“扭轉(zhuǎn)操作”,即大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債,致使美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率顯著下降,而中國(guó)長(zhǎng)年持有巨額的美國(guó)國(guó)債,如果收益率顯著下降,導(dǎo)致中國(guó)以美元、美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債為主的外匯儲(chǔ)備效益顯著下降。
  綜上所述,短期觀察,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將陷于通貨緊縮和通貨膨脹兩難格局,而中長(zhǎng)期觀察,受歐美日等諸多經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策沖擊作用,國(guó)內(nèi)通貨緊縮將逐漸弱化,通貨膨脹壓力仍將長(zhǎng)期存在,并對(duì)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行和發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面作用,值得高度關(guān)注和嚴(yán)格管控。
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