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　　從國內(nèi)最近公布的數(shù)據(jù)如GDP、PMI、外貿(mào)出口、M2、CPI來看，基本上都好于市場預(yù)期，所以市場普遍認為，中國經(jīng)濟下行已經(jīng)見底，第四季度將出現(xiàn)逐漸回升之態(tài)勢，今年經(jīng)濟增長達到政府年初所定的目標將不會出現(xiàn)太大的問題。當然，為了加快經(jīng)濟復(fù)蘇，央行可能加大力度刺激政策。特別是9月份的CPI與PPI公布之后，這種要求央行貨幣政策進一步寬松的呼聲更高。不過，這些呼聲并沒有跳出傳統(tǒng)的經(jīng)濟思維，更沒有把握當前中國經(jīng)濟變化的實質(zhì)所在。
　　從根本上來說，去年以來中國經(jīng)濟增長下行，與外部需求減弱有一定的關(guān)系，但最大的問題仍然是國內(nèi)擠出房地產(chǎn)泡沫所暴露出經(jīng)濟衰退的風險。因為，近十年來，中國經(jīng)濟實際上走的是一條以房地產(chǎn)業(yè)為主導來拉動整個經(jīng)濟增長之路。而且這條路的核心是以銀行信貸無限擴張來推高房價和GDP。可以說，近十年來，國內(nèi)房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)絕無僅有的快速飚升，全國平均房價水平近十年大致上漲了2.5倍，東南部沿海城市上漲了5倍以上，而北京等一線城市上漲甚至達到8倍以上。這種房價上漲與上個世紀90年代日本與香港、最近美國及愛爾蘭等房價上漲相比，有過之而無不及。同時，中國這種房價飚升是銀行信貸無限擴張的結(jié)果。比如，2002年底貨幣供應(yīng)總量為18.5萬億元，到2012年6月底達到92.5萬億元，不到10年增加5倍以上。也就是說，這種房價上漲雖然讓中國GDP實現(xiàn)了增長，但是它嚴重超支了絕大多數(shù)居民的住房購買支付能力，嚴重超支未來多年中國的經(jīng)濟增長，是不可持續(xù)的。這就是為何政府從2010年開始采取措施擠出這個巨大的房地產(chǎn)泡沫。
　　但是，任何房地產(chǎn)泡沫被擠出，肯定會帶來整個經(jīng)濟增長下行。美國經(jīng)濟學家福德懷雷（F.E.FOELVARY）研究表明，近200多年來，現(xiàn)代社會的經(jīng)濟大蕭條，往往都是與房地產(chǎn)泡沫破滅有關(guān)。比如從1818年以來美國將近200年的歷史中，每次的經(jīng)濟衰退特別是大蕭條都與房地產(chǎn)泡沫擠出有關(guān)。只要房地產(chǎn)泡沫破滅，經(jīng)濟大蕭條會發(fā)生。而美國房地產(chǎn)泡沫周期性大約在18年左右。2008年美國金融危機爆發(fā)及之后經(jīng)濟衰退都是與房地產(chǎn)泡沫破滅有關(guān)。而這些經(jīng)驗數(shù)據(jù)對我們也是一個很好的借鑒。
　　對于中國來說，由于商品房市場只有十多年歷史，到現(xiàn)在為止還沒有真正經(jīng)歷過房地產(chǎn)發(fā)展的周期（上個世紀的90年代廣東與海南除外），因此，也就無法真正認識到中國房地產(chǎn)泡沫破滅對中國經(jīng)濟到底有多大的影響，更無法真正認識到房地產(chǎn)泡沫破滅是如何導致中國經(jīng)濟增長下行。因此，2010年以來的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，政府希望大造保障性住房來彌補擠出房地產(chǎn)泡沫可能導致投資的真空，來消耗過大的產(chǎn)能過剩。但實際上困難不小。所以，在擠出房地產(chǎn)泡沫過程中所導致的經(jīng)濟增長下行、嚴重的產(chǎn)能過剩及PPI連續(xù)的負增長，相關(guān)部門也就無法看到這是房地產(chǎn)泡沫擠出必然結(jié)果，而是以為經(jīng)濟增下行可以重新啟用刺激政策來穩(wěn)增長。
　　比如，在不少人看來，當前國內(nèi)經(jīng)濟增長減速，如果這種經(jīng)濟態(tài)勢不改變，中國經(jīng)濟可能導致巨大的風險。比如，如果經(jīng)濟增長急劇下降至7%以下，對中國宏觀經(jīng)濟影響將是顛覆性的。它可能導致大量國有企業(yè)破產(chǎn)倒閉、企業(yè)裁員、銀行不良貸款率上升，甚至于引發(fā)嚴重的金融危機與經(jīng)濟危機。因此，央行必須重啟寬松的貨幣政策工具，讓經(jīng)濟重新回到增長快車道。從短期來看，政府可能通過降低利息、保持維持人民幣升值預(yù)期、保證抵押物價格平穩(wěn)及盡快讓國有企業(yè)私有化等短期政策來刺激經(jīng)濟增長。
　　不過，這種思維根本就沒有跳出幾個方面的局限。一是歐美宏觀經(jīng)濟調(diào)控設(shè)定的局限，以為中國同樣有一個完善的市場（但實際上歐美國家都出現(xiàn)了市場失�。�，通過市場價格機制可以來增加企業(yè)投資意愿及調(diào)整市場的需求；二是中國經(jīng)濟永遠只能在早幾年的高速軌道上，否則就會出問題。但實際上，對中國現(xiàn)實的經(jīng)濟生活來說，這兩個假定都是不成立的。即中國金融市場價格機制仍然不完善，及中國經(jīng)濟增長不可能永遠維持在不可能持續(xù)的“房地產(chǎn)化”的經(jīng)濟增長上。同時，也沒有看到當前的經(jīng)濟增長下行主要是房地產(chǎn)泡沫擠出的結(jié)果。反之，他們?nèi)匀灰�維持這個巨大的房地產(chǎn)泡沫不破滅。
　　但實際上，就當前中國經(jīng)濟增長下行情況而言，這并不存在多大問題，也無需如歐美國家那樣以為經(jīng)濟增長下行就會導致中國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退。而這種經(jīng)濟增長下行就是政府宏觀調(diào)控政策的結(jié)果或預(yù)期目標，也是對早幾年經(jīng)濟過度增長而導致超支未來的糾偏�？梢哉f，如果中國經(jīng)濟不做如此的調(diào)整，不讓房地產(chǎn)泡沫擠出，那么當前這種“房地產(chǎn)化”為主導的經(jīng)濟，它是無法為中國經(jīng)濟未來持續(xù)健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)的。也就是說，當前經(jīng)濟增長下行不僅在于提高未來經(jīng)濟增長的質(zhì)量，也在于能夠保持這種高質(zhì)量增長的穩(wěn)定與持續(xù)，還在于擠出當前巨大的房地產(chǎn)泡沫。
　　因此，對當前巨大的房地產(chǎn)泡沫，不是要不要擠出的問題，以及房地產(chǎn)擠出對經(jīng)濟增長影響有多大的問題，而是如何讓擠出房地產(chǎn)泡沫對整個經(jīng)濟影響或受到的傷害降到最低程度的問題。因為，房地產(chǎn)泡沫擠出，一定會影響經(jīng)濟增長，一定要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大的調(diào)整，一定會觸及到各種利益關(guān)系等，因此，相關(guān)部門不必擔心經(jīng)濟增長出現(xiàn)下行，而應(yīng)該有意識地擠出房地產(chǎn)泡沫，盡管這樣做無法跳過房地產(chǎn)泡沫導致經(jīng)濟增長下行的陰影，但也可把房地產(chǎn)泡沫破滅可能對經(jīng)濟造成的傷害降到最小程度。這就是當前所需要思考并付諸于實踐的事情。所以，就中國當前經(jīng)濟態(tài)勢來看，并非是經(jīng)濟增長是否能夠保證達到年初的目標，也不是經(jīng)濟增長下行是否見底，而是如何擠出當前房地產(chǎn)市場之泡沫讓整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行重大調(diào)整，這才是未來中國經(jīng)濟得以持續(xù)穩(wěn)定增長的核心所在。