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　　優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)一直以來都是中國金融改革的重大議題。尤其是在近一段時間，社會融資結(jié)構(gòu)改善的目標更是被進一步明確。
　　9月17日，一行三會發(fā)布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》明確提出到“十二五”期末，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上。中國證監(jiān)會主席郭樹清日前在《行政管理改革》撰文提出的“十二五”時期資本市場五大發(fā)展目標之首便是社會融資結(jié)構(gòu)全面優(yōu)化，直接融資比重顯著提高，爭取“十二五”期末直接融資比重能夠占到社會融資總量的30%—40%。
　　其實，中國社會融資結(jié)構(gòu)近年來已在逐步改善，在近期甚至出現(xiàn)了加速優(yōu)化的跡象。據(jù)統(tǒng)計，去年全年人民幣新增貸款為7.47萬億，同期社會融資規(guī)模達12.83萬億，人民幣新增貸款占社會融資總規(guī)模58.22%；而今年前10月，人民幣新增貸款為7.23萬億，同期社會融資規(guī)模達13.02萬億，人民幣新增貸款對社會融資規(guī)模的占比為55.53%；從季度數(shù)據(jù)看，今年前三季度人民幣新增貸款分別為2.46萬億、2.39萬億和1.87萬億，而同期社會融資規(guī)模分別為3.89萬億、3.89萬億和3.94萬億，相應的人民幣新增貸款占社會融資規(guī)模的比例分別63.24%、61.44%和47.46%。
　　社會融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化在今年10月份表現(xiàn)得更加明顯。央行11月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣貸款增加5052億元，創(chuàng)出13個月新低，與此前機構(gòu)普遍預計的6000億水平相去甚遠。而10月份社會融資表現(xiàn)活躍，規(guī)模達1.29萬億元，比上年同期多5038億元。在10月份人民幣貸款占融資規(guī)模之比為39.2%，也創(chuàng)出新低的同時，信托、票據(jù)及企業(yè)債在社會融資規(guī)模中占比卻達到了40.5%，超過了人民幣貸款，顯示出融資結(jié)構(gòu)均衡化明顯加快。
　　在我們看來，社會融資結(jié)構(gòu)的改善，主要源于在人民幣新增貸款規(guī)模有效控制的同時，信用債和信托的規(guī)模大幅攀升。
　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，央行基本按照全年8萬億－8.5萬億的指標和3:3:2:2的投放節(jié)奏將人民幣新增貸款的規(guī)�？刂圃谝欢ǚ秶�之內(nèi)。與此同時，在監(jiān)管松綁和需求增加的作用下，信用債和信托的規(guī)模明顯增加。統(tǒng)計顯示，今年以來包括短期融資券、中期票據(jù)、公司債、企業(yè)債等品種的信用債發(fā)行規(guī)模為2.94萬億，與去年同期1.12萬億的發(fā)行規(guī)模相比，同比勁增162.5%，總體上呈現(xiàn)供需兩旺的局面。從發(fā)行主體看，發(fā)債行業(yè)多為城投、鐵道、高速公路等與基建投資相關的政府機構(gòu)或地方企業(yè)等。信用債的良好表現(xiàn)得益于需求面的持續(xù)向好。各大監(jiān)管機構(gòu)對于各種形式的理財、資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監(jiān)管大幅放松后，對于高收益?zhèn)�的需求日漸旺盛。此外，中國信托業(yè)協(xié)會近日發(fā)布的三季度數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月30日，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模達到6.32萬億元，同比大增54%，再創(chuàng)歷史新高。相比二季度末的5.54萬億元，信托業(yè)單季度資產(chǎn)增加7800億，距目前國內(nèi)第二大金融機構(gòu)——保險行業(yè)6.9萬億元的資產(chǎn)總額已相差無幾。
　　社會融資過分依靠銀行信貸會導致投融資渠道狹窄，既不利于風險的分散，同時也因無法滿足不同投融資主體的個性需求而降低資金的使用效率。加大債券、股票、信托等銀行貸款以外的融資方式在社會融資規(guī)模中的比重，豐富投融資品種是金融改革的一大方向。目前來看，中國的社會融資結(jié)構(gòu)的改善已呈現(xiàn)出加速跡象。我們認為，隨著金融改革的深化，相關領域會進一步松綁，再加上金融創(chuàng)新的提升和投融資需求的釋放，中國社會融資結(jié)構(gòu)這種加速優(yōu)化的勢頭仍有望延續(xù)。