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　　投資者在未來(lái)一段時(shí)間里仍然應(yīng)該采取防守型策略。同時(shí)要注意管理投資組合的波動(dòng)率。盡管很多美國(guó)股票按歷史標(biāo)準(zhǔn)看估值非常便宜，但整體市場(chǎng)并沒(méi)有反映“財(cái)政懸崖”問(wèn)題惡化的最壞情況。
　　美國(guó)大選結(jié)束后，美國(guó)的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題立刻成為新的市場(chǎng)焦點(diǎn)�！柏�(cái)政懸崖”現(xiàn)在已取代“歐債危機(jī)”，它將是未來(lái)一段時(shí)間全球金融市場(chǎng)變化的一個(gè)主導(dǎo)因素。
　　大選的結(jié)果并不能幫助人們更清楚地預(yù)測(cè)“財(cái)政懸崖”未來(lái)的走向。股票市場(chǎng)首先對(duì)此作出了負(fù)面的反映，美國(guó)大選后的一個(gè)星期，標(biāo)普500指數(shù)已累計(jì)下跌超過(guò)5%。選民的意愿其實(shí)同樣也是不清晰的。從總統(tǒng)選舉的層面看，選民最終選擇了一個(gè)支持較大政府及主張更多政府功能的總統(tǒng)，并且普遍認(rèn)同應(yīng)該由美國(guó)最富有的階層來(lái)支付未來(lái)較大政府的相關(guān)開(kāi)支；從國(guó)會(huì)選舉層面看，選民卻選擇了由竭力支持減少政府規(guī)模的共和黨來(lái)控制眾議院。白宮和國(guó)會(huì)繼續(xù)分治。從歷史上看，分治的政府和國(guó)會(huì)所制訂的公共政策立法更加有效。里根和克林頓時(shí)期的很多立法都是經(jīng)民主、共和兩黨妥協(xié)通過(guò)的，其最后的效果也不錯(cuò)。金融危機(jī)后，平衡各種利益的成本增加了，分治的情況較以前更加復(fù)雜。兩黨在哪些方面可以妥協(xié)，以及哪一黨會(huì)作出更多的妥協(xié)變得非常難以預(yù)測(cè)。這也給金融市場(chǎng)的投資者帶來(lái)了困難。
　　市場(chǎng)主流的看法是：1：“財(cái)政懸崖”現(xiàn)在并沒(méi)有長(zhǎng)期的、根本的解決方案�，F(xiàn)實(shí)的政策選擇只是將眼下的問(wèn)題向后推，或防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)突然惡化。盡管協(xié)商的政治過(guò)程繁瑣，有時(shí)甚至是緊迫及艱難的，但美國(guó)政府與國(guó)會(huì)最終可以達(dá)成一定的妥協(xié)，通過(guò)一系列新的政策立法來(lái)減輕“財(cái)政懸崖”對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，或者以臨時(shí)性的政策立法將可能出現(xiàn)的問(wèn)題延后；2：即便最終達(dá)成一定的妥協(xié)及推出新的政策立法，“財(cái)政懸崖”仍然會(huì)對(duì)美國(guó)的增長(zhǎng)和就業(yè)產(chǎn)生非常負(fù)面的影響。資本市場(chǎng)對(duì)此的反映將會(huì)是消極和謹(jǐn)慎的。
　　美國(guó)政府和國(guó)會(huì)所剩下的時(shí)間是非常有限的，從現(xiàn)在到年底，只有40天左右的時(shí)間，其間還有感恩節(jié)和圣誕節(jié)假期。為此，白宮可能會(huì)先作出進(jìn)一步的妥協(xié)，包括將小布什時(shí)期稅務(wù)寬限法案再延長(zhǎng)至少半年。在稅務(wù)問(wèn)題上，民主、共和兩黨其實(shí)同樣認(rèn)為增加政府收入不應(yīng)該通過(guò)直接加稅而應(yīng)該通過(guò)減少稅務(wù)豁免來(lái)進(jìn)行；他們也同樣認(rèn)為新的稅賦不應(yīng)該針對(duì)年收入在25萬(wàn)美元以下的居民戶；大選后兩黨也都表示了希望達(dá)成妥協(xié)的意向。所有這些都是雙方妥協(xié)的基礎(chǔ)。
　　美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室11月公布的最新研究報(bào)告分析和預(yù)測(cè)了“財(cái)政懸崖”可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。他們認(rèn)為，如果國(guó)會(huì)和奧巴馬政府依照目前的時(shí)間表及安排實(shí)施增稅和減少支出，雖然可以在2012和2013年財(cái)政年度減少4500億美元的政府赤字，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年會(huì)出現(xiàn)0.5%的負(fù)增長(zhǎng)，美國(guó)的失業(yè)率將從目前的7.9%上升到9.1%；相反，如果美國(guó)國(guó)會(huì)和奧巴馬政府延長(zhǎng)所有到期的稅務(wù)優(yōu)惠法案及延后削減開(kāi)支，則2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以達(dá)到2.25%；若再加上削減工資稅和延長(zhǎng)相關(guān)失業(yè)補(bǔ)貼，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以達(dá)到3%。
　　除去官方的研究和報(bào)告外，專業(yè)研究機(jī)構(gòu)和金融投資機(jī)構(gòu)也紛紛對(duì)“財(cái)政懸崖”的影響作出預(yù)測(cè)�！柏�(cái)政懸崖”對(duì)經(jīng)濟(jì)有極其負(fù)面的影響，但是量化這些影響是非常困難的。這主要有以下幾個(gè)原因：第一：理論上講，由于“稅收乘數(shù)”和“支出乘數(shù)”的存在，估算稅收與支出變化對(duì)GDP影響的方法并不可靠。通常認(rèn)為增加一美元的稅收，對(duì)GDP的負(fù)面影響將會(huì)多于一美元；政府支出減少一美元，GDP的減少也會(huì)多于一美元。而這其中的數(shù)量關(guān)系在不同市場(chǎng)環(huán)境中并不是固定的。最近的例子是國(guó)際組織的專業(yè)研究報(bào)告錯(cuò)誤地估算了歐洲國(guó)家的“稅收乘數(shù)”和“支出乘數(shù)”，導(dǎo)致部分歐洲國(guó)家政府采取了過(guò)激的“擴(kuò)張性緊縮”政策，其結(jié)果使經(jīng)濟(jì)和政府債務(wù)問(wèn)題更加惡化。第二：美國(guó)在過(guò)往的很長(zhǎng)時(shí)間里沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)同時(shí)間地實(shí)施增稅和減少開(kāi)支，因此在做相關(guān)的分析時(shí)，沒(méi)有歷史的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)可供參考。第三：外圍環(huán)境仍存在很多不確定性。歐洲債務(wù)危機(jī)還有很多不確定性，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不明朗等。外圍因素和美國(guó)經(jīng)濟(jì)相互作用，這使得測(cè)算更加困難。第四：即便短期政策立法可以將問(wèn)題延后，但接下來(lái)還有“債務(wù)上限”等問(wèn)題，還有很多不確定性存在。
　　在這種情況下，國(guó)際投資者應(yīng)該怎樣部署呢？投資者在未來(lái)一段時(shí)間里仍然應(yīng)該采取防守型策略。同時(shí)要注意管理投資組合的波動(dòng)率。盡管很多美國(guó)股票按歷史標(biāo)準(zhǔn)看估值非常便宜，但整體市場(chǎng)并沒(méi)有反映“財(cái)政懸崖”問(wèn)題惡化的最壞情況。而從根本上解決美國(guó)的財(cái)政赤字，更是遙遙無(wú)期的事情。