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11月28日，美國財政部出臺匯率評估報告未將中國列為匯率操縱國。瘋狂的人民幣漲停勢頭開始結(jié)束，11月27日的6.2223成為一個高點。隨后兩個交易日人民幣兌美元都是下跌，截至11月29日，人民幣兌美元匯率下跌至6.2992。
這似乎讓人感到，最近瘋狂人民幣走勢完全是有意對付美國財政部的匯率評估報告，而且策略很成功。美國財政部已經(jīng)明確表示，“中國不是匯率操縱國，只不過人民幣還是顯著低估，人民幣需要進一步升值�！笔〉拿绹偨y(tǒng)競選人羅姆尼和議員舒默都表示了極大的不滿。
最近一段時間是人民幣升值最強勁的時期，也是最令人費解的時候。因為在5月份，隨著中國經(jīng)濟增長速度的下滑，海外市場對人民幣是看空的，香港的人民幣NDF動不動就跌停。中國央行開始有意識地擴大人民幣波幅，僅僅幾個月之后，人民幣發(fā)生了20多個漲停，兌美元匯率創(chuàng)出了新高。
人們之所以沒有想到這種情勢的變化，是因為中國的FDI流入是下降的；資本項經(jīng)常是負的——大家懷疑是不是熱錢流出；經(jīng)常項目的順差也是縮小的——也許人民幣升值會對順差降低起一些作用，但主要原因還是外部需求疲軟。這些傳統(tǒng)的造成人民幣升值的因素都在弱化，但人民幣卻不斷漲停。
一些分析師將人民幣的漲停歸因于外部熱錢，外部熱錢據(jù)說大量囤積在香港，港元不斷沖擊強方兌換保證，但是人民幣是否因此而漲停，這沒有因果關(guān)系。實際上，港元和人民幣走勢經(jīng)常是不一致的，在上半年人民幣不斷跌停的時候，港元也經(jīng)常沖擊強方兌換保證。
筆者認為，最可能的原因就是央行實施了某種“反周期的匯率管理框架”，在人民幣有升值短期推力的時候，央行故意壓住讓其不漲。而在人民幣升值推力不強的時候，又故意放開它的漲幅，造成了非常詭異的波動情況來迷惑投資者。
接下來人民幣是否會不斷下跌？有三個因素可以參考。首先，中國因為貿(mào)易和資本流入，獲得美元越來越少，美國國債估計不會買得很勤。其次，人民幣自2010年6月以來，升值了12.6%，這意味著美國進口中國貨的成本正在逐漸上升，美國經(jīng)濟正在恢復(fù)，通脹估計也會出現(xiàn)顯著上升。再次，美國財政懸崖談判估計會一波三折，極大地沖擊美國股市以及全球市場，美聯(lián)儲已經(jīng)彈盡糧絕，沒有施展援手的空間，那么很多資金將撤離美國。所以，筆者認為，人民幣不會不斷下跌，而是穩(wěn)定在一個區(qū)間，也許目前人民幣匯率是官方滿意的均衡水平，也是長期的基準線。
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