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　　自今年6月份，人民銀行推動(dòng)利率市場化以來，商業(yè)銀行如何應(yīng)對成為業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)。從實(shí)際動(dòng)作來看，央行的決心很大，貸款利率浮動(dòng)下限在一個(gè)月內(nèi)探至基準(zhǔn)利率的0.7倍，存款利率的浮動(dòng)上限也上行至基準(zhǔn)利率的1.1倍。加上經(jīng)濟(jì)基本面在二季度也一度信心低迷，這一沖擊無疑具有疊加效應(yīng)，令市場對銀行的負(fù)面情緒濃重。
　　但是半年時(shí)間轉(zhuǎn)瞬即逝，利率市場化對銀行整體經(jīng)營的影響并沒有如市場渲染的那么立竿見影。反倒是今年信貸市場偏緊的供求關(guān)系，讓大多數(shù)商業(yè)銀行的凈息差不降反升。從中報(bào)公布的數(shù)據(jù)看，由于主動(dòng)調(diào)整策略應(yīng)對挑戰(zhàn)，有基礎(chǔ)的銀行甚至在新的市場環(huán)境中更加游刃有余。
　　是市場預(yù)計(jì)錯(cuò)了嗎？也不是。理論上講，利率市場化的推動(dòng)一定會(huì)伴隨著銀行傳統(tǒng)息差業(yè)務(wù)利潤空間的縮窄。但這一切都取決于利率管制放開的節(jié)奏。事實(shí)上，多數(shù)認(rèn)為利率市場化將令商業(yè)銀行遭受沖擊的判斷，目前來看都有夸大不利沖擊的一面。理由很簡單，因?yàn)檠胄袥]有縮窄利差，僅放開了空間，而市場的定價(jià)空間，則取決于資金的供給關(guān)系。
　　央行對目前的狀況有充分預(yù)見。有印象的讀者可能會(huì)記得，早在2011年8月份央行發(fā)布當(dāng)年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告時(shí)，就曾辟專欄論及“利率市場化的國際比較”。這要么意味著相關(guān)主題已是市場熱點(diǎn)，要么就意味著它將是市場熱點(diǎn)。由此，中國央行在2011年下半年就已經(jīng)開始充分關(guān)注利率市場化的窗口機(jī)會(huì)。
　　回顧這篇專欄，很容易有一些新的體會(huì)。因?yàn)檠胄兴�舉例子證明，各個(gè)國家在利率市場化問題上的進(jìn)程并不一致，其總體而言與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和金融市場深度應(yīng)該配套。簡單地說，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場是一個(gè)相輔相成的關(guān)系——經(jīng)濟(jì)發(fā)展快了，金融的效率落后不行；但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度并不需要太多復(fù)雜的金融工具之時(shí)，過早地提高金融部門效率也不利于資源的有效率分配。
　　典型案例，無疑是韓國和智利。由于在推動(dòng)利率市場化的過程中均遭遇經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，因此改革一波三折。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致本身不合理的結(jié)構(gòu)性問題進(jìn)一步暴露，而資金價(jià)格完全市場化意味著資金將完全拋棄這些行業(yè)，反而進(jìn)一步加劇了危機(jī)的傷害性。為了輸血救活這些產(chǎn)業(yè)，韓國和智利央行均不同程度恢復(fù)過利率管制，以求贏得時(shí)間。
　　某種程度上，這意味著學(xué)界以往對利率管制將造成金融抑制的判斷是片面的。這一假設(shè)的前提，是這個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并不存在不合理，市場的效率是充分的。在此前提下，金融部門自然也要有市場化的價(jià)格杠桿來調(diào)配資金資源，讓最有效率的生產(chǎn)部門配給到最充分的資金。
　　筆者想說的是，市場其實(shí)將一個(gè)可能是長期、漸進(jìn)的過程，假設(shè)成了短期、突變的過程。考慮到中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)嚴(yán)重依賴投資，且許多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域均存在或明或暗的進(jìn)入壁壘下，過激地推動(dòng)利率市場化并不合適。同理，因?yàn)槟骋粋�(gè)產(chǎn)業(yè)部門有效率可能并不是市場配置的結(jié)果，它有可能是現(xiàn)有結(jié)構(gòu)帶來的空間。如果金融部門是完全市場化的，那么所有的資金都會(huì)涌向這些實(shí)際并沒有效率的產(chǎn)業(yè)部門，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的加劇。
　　因此，這一漸進(jìn)的過程會(huì)否對銀行的盈利帶來突變，就值得我們仔細(xì)商榷了。即便美國和日本這樣成熟的市場環(huán)境，其利率市場化的推動(dòng)過程也是曠日持久的。美國的利率市場化發(fā)源于70年代初期，最終完成于80年代中期，持續(xù)將近10年時(shí)間；日本的利率市場化進(jìn)程從1977年起至1994年，持續(xù)近20年之久。而在這段時(shí)間里，我們除了能夠看到很多小銀行因?yàn)橘Y金成本上升而倒閉的信息，更加富有沖擊力的事件其實(shí)是諸如花旗等巨型跨國金融集團(tuán)的次第誕生。這說明什么？這說明資源配置方式改變后，金融系統(tǒng)內(nèi)部也在轉(zhuǎn)變，資金的配置效率在不斷提升！
　　反觀國內(nèi)商業(yè)銀行，經(jīng)過2003年以來的改制上市進(jìn)程，中大型銀行基本上都具備了完整的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)。特別近兩年以來，理財(cái)產(chǎn)品興起造成銀行資金成本實(shí)際已經(jīng)上升，國內(nèi)商業(yè)銀行依然能保持旺盛的盈利能力，這本身就證明了銀行足以應(yīng)對利率市場化的挑戰(zhàn)。更何況，當(dāng)前銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系早已不是十年前“小米加步槍”了。
　　因此，中國的商業(yè)銀行將有能力應(yīng)對這種漸進(jìn)的利率市場化改革。而改革形成的推力，也會(huì)促使商業(yè)銀行進(jìn)一步探索更有效率的運(yùn)營管理體系，進(jìn)而維持當(dāng)前這種可觀的盈利增長空間。另外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷合理化，還會(huì)造成更多新的商業(yè)機(jī)會(huì)。利率市場化改變的，其實(shí)是資金的配置方式，而不是銀行的盈利空間。