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現(xiàn)代金融危機(jī)的實(shí)質(zhì) |
根據(jù)馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)，資本主義社會(huì)是收入分配兩極分化的社會(huì)。原因在于：盡管資本主義市場經(jīng)濟(jì)是高度社會(huì)化的，但其占有方式卻完全是資本主義私人性質(zhì)的。在當(dāng)代主要發(fā)達(dá)資本主義國家，收入分配呈現(xiàn)的仍是不平等和兩極分化的現(xiàn)實(shí)。收入分配兩極分化必然導(dǎo)致儲(chǔ)蓄與投資、儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的失衡，一方面是生產(chǎn)無限擴(kuò)大的趨勢(shì)，另一方面卻是占總?cè)丝诮^大多數(shù)的普通勞動(dòng)階層在消費(fèi)增長上的相對(duì)狹窄，使經(jīng)濟(jì)增長受到有效需求不足的制約，引發(fā)生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。當(dāng)國家采取宏觀調(diào)控、建立消費(fèi)社會(huì)來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，結(jié)果卻會(huì)形成三個(gè)相互區(qū)別而又相互影響的經(jīng)濟(jì)過程：其一，以政府舉債和居民消費(fèi)信貸為基礎(chǔ)的各種金融創(chuàng)新支撐的虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹，導(dǎo)致“流動(dòng)性過�！保黄涠�，整體經(jīng)濟(jì)成為債權(quán)債務(wù)運(yùn)行的信用經(jīng)濟(jì)，即以債務(wù)人未來真實(shí)性收入能夠償還為前提而構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式。其三，政府支出的持續(xù)擴(kuò)張及以消費(fèi)信貸支撐的家庭消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)大引起的總需求膨脹。
這樣一來，當(dāng)政府支出和消費(fèi)信貸擴(kuò)張引起需求膨脹進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹時(shí)，政府反通脹措施必然引發(fā)金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值重估，競相拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，引發(fā)市場恐慌性暴跌，資產(chǎn)縮水造成私人部門資不抵債，債務(wù)違約率上升，引發(fā)金融危機(jī)。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)后，各國出臺(tái)規(guī)模空前的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，人為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速步入復(fù)蘇通道，這本身又存在深化危機(jī)的隱患。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)全球化將影響政府刺激經(jīng)濟(jì)方案的有效性，因?yàn)�，由政府采取刺激政策而�?chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)，很可能通過跨國勞務(wù)外包等方式外溢到其他國家，導(dǎo)致乘數(shù)效應(yīng)的下降或消失。
消費(fèi)信貸無疑是激勵(lì)提前消費(fèi)的一種金融創(chuàng)新，其意義是使當(dāng)前的消費(fèi)不受當(dāng)前收入水平的限制，使生產(chǎn)的擴(kuò)張突破現(xiàn)有消費(fèi)能力的限制。特別是，通過金融機(jī)構(gòu)的所謂金融創(chuàng)新再將這些債權(quán)證券化，把債務(wù)組合分割，衍生出多種金融產(chǎn)品，由此又釋放出數(shù)額巨大的流動(dòng)性。所有這些金融創(chuàng)新活動(dòng)創(chuàng)造了短時(shí)期的市場虛假繁榮，實(shí)際上卻在積聚風(fēng)險(xiǎn)，最終還是抵擋不住實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在的根本性矛盾，危機(jī)必然爆發(fā)。透支消費(fèi)不過是靠透支“未來”來支撐“今天”，把當(dāng)下的危機(jī)延遲到未來爆發(fā)罷了。
從馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯看，資本主義經(jīng)濟(jì)以生產(chǎn)相對(duì)過剩為特征的古典危機(jī)與現(xiàn)代金融危機(jī)并無本質(zhì)不同，實(shí)質(zhì)都是生產(chǎn)過剩危機(jī)。區(qū)別僅在于：在古典危機(jī)中，生產(chǎn)相對(duì)過剩是以有效需求不足直接表現(xiàn)出來，最終引發(fā)金融動(dòng)蕩；而在現(xiàn)代金融危機(jī)中，生產(chǎn)過剩不再直接表現(xiàn)為有效需求不足，而是表現(xiàn)為需求膨脹引發(fā)債務(wù)違約的大規(guī)模持續(xù)上升，由此引發(fā)金融動(dòng)蕩。從古典危機(jī)演變?yōu)楝F(xiàn)代金融危機(jī)，只不過是把資本主義經(jīng)濟(jì)內(nèi)在矛盾的爆發(fā)從生產(chǎn)領(lǐng)域推到了金融領(lǐng)域。
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虛擬經(jīng)濟(jì)催生現(xiàn)代金融危機(jī) |
在經(jīng)濟(jì)虛擬化時(shí)代，經(jīng)濟(jì)危機(jī)以金融危機(jī)的形式發(fā)生，其機(jī)制可概括為：虛擬經(jīng)濟(jì)通過金融系統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)化催生金融危機(jī)。
虛擬經(jīng)濟(jì)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，但是隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)自身的增長和擴(kuò)張也構(gòu)成現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)涵。20世紀(jì)80年代以來，虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了快速擴(kuò)張時(shí)期并日益呈現(xiàn)出以下特征：金融產(chǎn)品的多級(jí)衍生和大規(guī)摸擴(kuò)張；虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的獨(dú)立化；虛擬經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的深化。
金融產(chǎn)品的大規(guī)摸擴(kuò)張過程，本質(zhì)上是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張、企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離、國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)全球化等社會(huì)經(jīng)濟(jì)變革的結(jié)果。而當(dāng)金融產(chǎn)品可以在市場上自由轉(zhuǎn)讓時(shí)，就標(biāo)志著虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的獨(dú)立化。因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本質(zhì)上就是資產(chǎn)權(quán)益憑證的運(yùn)動(dòng)，這些權(quán)益憑證的創(chuàng)造以及它的激勵(lì)和約束作用的發(fā)揮，就構(gòu)成了虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的基本內(nèi)容。由于資產(chǎn)權(quán)益憑證的價(jià)值等于未來收入流的貼現(xiàn)值，其價(jià)格決定是資本化定價(jià)方式，因此，當(dāng)資產(chǎn)權(quán)益憑證以資本化定價(jià)方式進(jìn)行交易時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的獨(dú)立化就完成了。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本化定價(jià)方式泛化，這種定價(jià)方式在各個(gè)領(lǐng)域里擴(kuò)散和延伸，任何有形與無形的權(quán)利憑證，只要進(jìn)入這一價(jià)格關(guān)系體系，就呈現(xiàn)出虛擬資產(chǎn)的特性。在資本化定價(jià)中，預(yù)期對(duì)價(jià)格的決定和變動(dòng)占有絕對(duì)重要地位，因此虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)人們心理預(yù)期的依賴性不斷增強(qiáng)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的不確定性增大，市場更具波動(dòng)性。此時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的支撐功能分裂了。虛擬經(jīng)濟(jì)逐漸獨(dú)立化并且不再是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的依附者，而是開始成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支配者。
經(jīng)濟(jì)的虛擬化本質(zhì)上是現(xiàn)代信用的擴(kuò)張形式，信用經(jīng)濟(jì)則是以債務(wù)人未來真實(shí)收入能夠償還負(fù)債為前提而構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式。在這一運(yùn)行過程中，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不牢固，產(chǎn)業(yè)盈利能力下降，能帶來高額收益的投資機(jī)會(huì)消失，投資者信心動(dòng)搖，市場預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，脆弱的金融市場就會(huì)陷入恐慌，虛擬資本的價(jià)格就會(huì)陷入“越拋越跌、越跌越拋”的惡性循環(huán)。結(jié)果，信用鏈斷裂形成連鎖反應(yīng)，最終引發(fā)金融危機(jī)。
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍不斷從國內(nèi)擴(kuò)張到國際市場，金融市場一體化程度的加深使各國市場的相互依賴性和關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，聯(lián)動(dòng)效應(yīng)放大，虛擬資本的流動(dòng)沖擊著各國金融市場進(jìn)而影響著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這種狀況表明：全球化進(jìn)一步擴(kuò)展了信用范圍，拉長了信用鏈條，形成了世界范圍的“互利共生關(guān)系”。全世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的狀況決定著這種“互利共生關(guān)系”能否持續(xù)，因?yàn)槿澜鐚?shí)體經(jīng)濟(jì)的增長狀況提供著這種“互利共生關(guān)系”得以持續(xù)的信心支撐。所以，在全球化使信用鏈條擴(kuò)展到全球時(shí)，實(shí)際上就是信用風(fēng)險(xiǎn)在全球的擴(kuò)散，如果某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就可能引起全球金融危機(jī)。
我國在發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)時(shí)應(yīng)重點(diǎn)考慮三個(gè)方面：一是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展要依據(jù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同特征構(gòu)建推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持體系，促進(jìn)新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展體系的形成；二是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展要有利于區(qū)域產(chǎn)業(yè)調(diào)整，創(chuàng)新資本從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高成本地區(qū)退出的金融機(jī)制，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換與區(qū)域性專業(yè)化分工提供轉(zhuǎn)換空間和金融支持；三是實(shí)施中小企業(yè)發(fā)展的資本證券化戰(zhàn)略，開創(chuàng)中小企業(yè)融資新思路。