近日，美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布，0至0.25%超低利率在失業(yè)率高于6.5%，并且未來一兩年內(nèi)通脹率預(yù)期不超過2.5%情況下將保持不變，推出第四輪量化寬松(QE4)，每月采購(gòu)450億美元國(guó)債替代扭曲操作(OT)，加上QE3聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購(gòu)額為850億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)推出第四輪量化寬松政策，中國(guó)將如何應(yīng)對(duì)？作為宏觀調(diào)控重要手段之一的貨幣政策，2013年又將如何選擇？審慎的調(diào)控政策能否抑制輸入性通脹的危險(xiǎn)？
2013年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，可能仍是在穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的糾結(jié)、平衡之中。對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，基本可分為兩種觀點(diǎn)，一種認(rèn)為底部運(yùn)行結(jié)束了，經(jīng)濟(jì)要大反彈，另一種則認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了正常的發(fā)展軌道。我個(gè)人更傾向于第二種。
這里的正常，是相對(duì)于常說的中國(guó)經(jīng)濟(jì)不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的狀況而言的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正進(jìn)入了結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中健康發(fā)展的好苗頭。對(duì)于增速下降，人們有很多擔(dān)心，如石油問題、銀行體系崩潰問題等，但目前看來，這些問題并沒有出現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在步入健康發(fā)展的軌道。
但由于結(jié)構(gòu)調(diào)整才剛開始，一些指標(biāo)的改善還僅是苗頭。從制度層面看，結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒有形成固定的氣候。多方面積累的問題與矛盾，加上改革的滯后，明年形勢(shì)不容樂觀。
具體來說，全球經(jīng)濟(jì)仍低迷，出口仍存在很大壓力。我們采取了穩(wěn)定出口的多元化措施，但需要一個(gè)過程。從投資來看，原來以政府為主導(dǎo)的投資模式也不可持續(xù)。政府的財(cái)力有限，特別是速度下來后，財(cái)政收入的狀況更能說明問題。
同時(shí)，收入分配改革方案還沒出來。即使進(jìn)行收入分配改革，在美國(guó)危機(jī)后中國(guó)出口大量減少的大環(huán)境下，通過進(jìn)行收入分配改革來彌補(bǔ)過去減少的出口，這可能很困難。真正提高居民消費(fèi)率還需要除收入分配改革之外的硬措施。
面對(duì)這一狀況，在政策取向上，貨幣政策仍是謹(jǐn)慎的、中性的。言外之意，保持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)的貨幣需求是必然滿足供應(yīng)，在此情況下掌握貨幣調(diào)控，至于說微調(diào)、預(yù)調(diào)、靈活性和機(jī)動(dòng)性，要配合各方面的改革，包括金融開放中間匯率、資本項(xiàng)下改革、人民幣國(guó)際化進(jìn)行通盤考慮，進(jìn)行協(xié)調(diào)改革。而財(cái)政政策則仍會(huì)是積極的，但因受制于財(cái)政收入減少、財(cái)力有限，不太可能實(shí)施更大力度的政府主導(dǎo)投資。
關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控，堅(jiān)決打擊投機(jī)炒房、加快社會(huì)保障房建設(shè)的方向絕對(duì)不會(huì)變。行政性的限購(gòu)政策什么時(shí)候退出，這取決于投資的替代和穩(wěn)增長(zhǎng)的狀況。所謂投資的替代，就是說在打擊投機(jī)炒房之后，為了保持合理穩(wěn)定的增長(zhǎng)，如何加快新非公36條的落實(shí)、如何加快民營(yíng)資本進(jìn)入各行各業(yè)的投資，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)的投資增長(zhǎng)、推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。這一點(diǎn)可能是最關(guān)鍵的。