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　　由于電子貨幣對通脹有放大效應(yīng)，央行制定控制通脹手段，需要加強(qiáng)與完善電子貨幣統(tǒng)計，提高電子貨幣可測性，強(qiáng)化對電子貨幣發(fā)行企業(yè)或機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，防止電子貨幣濫發(fā)而導(dǎo)致貨幣政策偏差，更需要制定相應(yīng)對策，以加強(qiáng)對游資在各類金融市場與實體經(jīng)濟(jì)之間快速轉(zhuǎn)移的監(jiān)測。

　　隨著以招商銀行為代表的國內(nèi)商業(yè)銀行加快“電子錢包”移動支付業(yè)務(wù)的開發(fā)使用步伐，國內(nèi)貨幣電子化正在快速推進(jìn)。另一方面，剛剛獲得今年CCTV中國經(jīng)濟(jì)年度人物的馬云帶領(lǐng)天貓和淘寶實現(xiàn)了總銷售額破萬億元大關(guān)的佳績，電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)化與金融化給傳統(tǒng)零售渠道帶來了革命性變革，催生了生產(chǎn)制造和生活方式的巨大變革。加上稍早前匯添富等基金推出融投資與繳費(fèi)、信用卡還款及免費(fèi)跨行轉(zhuǎn)賬于一體的貨幣市場基金，貨幣電子化、電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)化與貨幣層次的快速轉(zhuǎn)換，也使得貨幣存在形式和流通速度發(fā)生了深刻變化。這種變化的另一面，筆者認(rèn)為特別需要提請注意：可能會干擾政府的控通脹思路。
　　貨幣電子化對通脹的干擾，一方面體現(xiàn)在電子貨幣改變了傳統(tǒng)貨幣供求結(jié)構(gòu)形成的通脹放大效應(yīng)，另一方面體現(xiàn)在電子貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)換的便利性形成的通脹加速效應(yīng)。就通脹的放大效應(yīng)來說，又體現(xiàn)在電子貨幣對傳統(tǒng)貨幣供給和需求兩方面沖擊�，F(xiàn)代貨幣理論中，貨幣供給取決于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩個因素。一般來說，基礎(chǔ)貨幣是中央銀行可控性較強(qiáng)的外生性變量，而貨幣乘數(shù)則主要取決于社會大眾與商業(yè)銀行的行為。電子貨幣對流通中的貨幣以及商業(yè)銀行活期存款發(fā)生了替代效應(yīng)，并在一定程度上減少了基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量。但這種數(shù)量上減少是有限的，因為央行可通過提升法定存款準(zhǔn)備金率來彌補(bǔ)。電子貨幣往往也會導(dǎo)致貨幣乘數(shù)變大。貨幣電子化后的廣義貨幣乘數(shù)是流通中現(xiàn)金與活期存款的比率、定期存款與活期存款的比率、商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率、法定存款準(zhǔn)備金率四個變量的函數(shù)，函數(shù)的分子為前兩個變量與常數(shù)三者之和，分母為法定存款準(zhǔn)備金率與定活期存款比率的乘積以及現(xiàn)金與活期存款的比率、法定存款準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率四者之和。
　　電子貨幣具有高度流動性，能快捷而低成本地為商業(yè)銀行在頭寸不足時融資，超額準(zhǔn)備金率因此顯著下降，增大了貨幣乘數(shù)。其次，電子貨幣現(xiàn)階段主要替代流通中的現(xiàn)金，現(xiàn)金與活期存款的比率也會顯著減小。而一般情況下貨幣乘數(shù)大于1，因此該指標(biāo)的減小也會增大貨幣乘數(shù)。再者，由于M1占M2的比例不斷下降，可以判斷定期存款對活期存款的比率隨著電子貨幣化程度的提高而增加。又由于M2對定活期存款比率的導(dǎo)數(shù)為正，所以，定活期存款比率的增加也會增大貨幣乘數(shù)。雖然央行會提升法定存款準(zhǔn)備金率來彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣的減少，在一定程度上減小貨幣乘數(shù)，但改變法定存款準(zhǔn)備金率相對于其他三個因素變化的影響微不足道，因為法定存款準(zhǔn)備金率的威力更大，小幅調(diào)整即可給貨幣市場帶來極大的沖擊。可見，電子貨幣提升了廣義貨幣乘數(shù)，這種乘數(shù)效應(yīng)在原有的基礎(chǔ)上顯著地擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)量。
　　凱恩斯將世人對于貨幣的流動性偏好歸結(jié)為交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)。其中，因交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求主要取決于收入水平，收入水平越高，人們會為了日常交易而持有更多貨幣，并且也需要更多貨幣來應(yīng)付突然遭遇的緊急情況。而投機(jī)性動機(jī)則與人們對未來利率的預(yù)期相關(guān)，預(yù)期利率越高，則債券價格預(yù)期將在未來下降，于是人們會拋出債券而持有貨幣。
　　由于電子貨幣的流通大大降低了交易成本，而信息流所代表的資金傳送十分迅速、便捷，而人們持有現(xiàn)金的減少也降低了貨幣時間價值的損失。因此，電子貨幣的出現(xiàn)，減少了人們因交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求，貨幣需求關(guān)于收入的敏感性降低。但電子貨幣增大了人們因投機(jī)動機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求。由于電子貨幣在不同金融資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換極為高效、快捷，人們跨市場的投機(jī)變得極為方便。當(dāng)預(yù)期利率上升時，金融資產(chǎn)的貼現(xiàn)率變大，使預(yù)期金融資產(chǎn)價格下降，于是人們會及時通過電子貨幣的媒介迅速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為銀行存款；當(dāng)預(yù)期利率下降時，人們預(yù)期金融資產(chǎn)價格將上漲，會將持有的資金轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)這一廣義貨幣形式�？梢�，電子貨幣使貨幣投機(jī)對利率的敏感性增強(qiáng)。由于電子貨幣放大了貨幣乘數(shù)效應(yīng)，在原有基礎(chǔ)上擴(kuò)大了貨幣供給，而電子貨幣使得貨幣需求對收入的敏感性降低，而對利率的敏感性增強(qiáng)，因此電子貨幣對通脹有著放大效應(yīng)。
　　電子貨幣對通脹的加速效應(yīng)，體現(xiàn)在短期總供給曲線從低位調(diào)整到高位的時間將會被大大縮短。原因在于隨著電子貨幣的不斷發(fā)展，產(chǎn)生了諸如多功能信用卡、ATM、電子化資金劃撥系統(tǒng)、自動轉(zhuǎn)賬服務(wù)、電子支付清算網(wǎng)絡(luò)等眾多創(chuàng)新產(chǎn)品。而交易和貨幣的電子化、網(wǎng)絡(luò)化大大降低了資金在不同資產(chǎn)之間轉(zhuǎn)移的成本，與此同時，整個交易過程將更加快捷，并且不再像傳統(tǒng)交易那樣受到時間和地點的約束。當(dāng)企業(yè)預(yù)計到價格將變化時，可以及時、快速地周轉(zhuǎn)資金，從而調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模以爭取利益最大化。金融市場的電子化、網(wǎng)絡(luò)化也極大地加深了虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，尤其是證券市場、期貨市場和大宗電子交易市場的蓬勃發(fā)展，讓人們對現(xiàn)實中的價格投機(jī)更為敏感。一旦發(fā)現(xiàn)有套利機(jī)會，便會借助電子貨幣，及時周轉(zhuǎn)資金去投機(jī)，于是通脹率會在很短時間內(nèi)達(dá)到峰值。由此，在加入了電子貨幣后，整個市場中的物價波動幅度將會比以往更大，對于政策的反應(yīng)會更加靈敏。
　　筆者因此認(rèn)為，在物價或?qū)⒅匦路磸椫�際，央行制定控制通脹的手段，需要逐步考慮貨幣電子化對貨幣流通速度和通脹的影響。需要加強(qiáng)與完善電子貨幣統(tǒng)計，提高電子貨幣的可測性，強(qiáng)化對電子貨幣發(fā)行企業(yè)或機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，防止電子貨幣濫發(fā)而導(dǎo)致貨幣政策偏差，更需要制定相應(yīng)對策，以加強(qiáng)對游資在各類金融市場與實體經(jīng)濟(jì)之間快速轉(zhuǎn)移的監(jiān)測。