|
金融領域有很多好玩的事情，廣義貨幣（M2）的定義就是其中之一。
中國上市公司輿情中心注意到，近期一位注冊名為“天狼50陳浩”的新浪微博用戶與中央財經大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇之間的一番討論，或許恰好點中了現有M2定義中的一些缺陷。陳浩認為，如果分別考察最近幾年央行公布的M2數據，以及“M1+居民活期存款”的走勢，會發(fā)現“M1+居民活期存款”指標的同比波幅巨大——在2009年底，“M1+居民活期存款”同比增幅曾經一度超過30%；但在2012年，這一指標的同比增幅則多數徘徊在10%以下。
陳浩認為，在M2大致均衡增長的情況下，“M1+居民活期存款”起伏不定，說明現有M2作為宏觀調控工具并不科學，市場流動性實際上呈現大起大落。而且在2012年上半年，在國內生產總值（GDP）和消費者物價指數（CPI）均在漲的情況下，經濟體系中流動性較強的“M1+居民活期存款”同比增幅一直處于低位，這正是結構性通縮的外在表現。
陳浩關于“結構性通縮”結論是否正確，可待商榷。筆者感興趣的是，為什么他衡量市場流動性的標準不是M1，而是“M1+居民活期存款”？在查閱央行貨幣統計指標的定義之后，這個疑團很快打消。因為雖然傳統上教科書中將M1定義為“現金+活期存款”，是經濟活動中流動性最強的貨幣量總和，但是中國央行所統計的M1指標卻與之有輕微出入。央行所指M1，實際包含現金、企業(yè)活期存款、機關團體部隊存款、農村存款和個人持有的信用卡類存款。央行的M2指標，除了包含M1之外，還包括“城鄉(xiāng)居民儲蓄存款、企業(yè)存款中具有定期性質的存款、信托類存款以及其他存款”。
這樣一來，在金融學中傳統上按流動性高低來劃分的M1和M2，在央行的統計口徑中就會存在一些錯亂。按理說，M1也即狹義貨幣其流動性應該比M2強，但是央行所統計的M1中的“機關團體部隊存款”和“農村存款”兩項，顯然既包含活期存款也包含定期存款。而在M2中統計的“城鄉(xiāng)居民儲蓄存款”中，顯然也是活期存款和定期存款不區(qū)分的。這就是說，我們的M1統計指標中有定期存款，而M2統計指標中有活期存款，整個分類方式完全倒過來了。
而在現實生活中，企業(yè)和居民手中持有的活期存款，一般都是應付短期支付需要，其增長與經濟周期的轉化應是正相關關系。如果經濟回暖，一般企業(yè)的投資或者進銷貨都會更加活躍，對應在支付活動上，其表現就是手中的現金和活期存款規(guī)模會不斷上升，定期存款會不斷減少。如果經濟在不斷回暖，但是大家手上的現金和活期存款規(guī)模并不漲，這意味著什么？這意味著企業(yè)很難籌到流動資金應付擴大的經濟活動。普遍都缺的話，那連借也借不到，這就是我們所常見的中小企業(yè)融資難問題。
有心的讀者可以回顧一下2009年至今民間借貸的活躍程度，這也可以從側面看出問題所在。如果陳浩所列的“M1+居民儲蓄存款”同比數據無誤的話，那么這一指標的走勢應該與民間借貸利率風向標“票據直貼利率”基本一致。巧的是，它們之間的吻合度真的挺高，票據直貼利率在2009年末觸及近幾年來的最低位之后，在2010年底開始迅速攀升，此后的2011年和2012年略有回落，但亦基本持平。更巧的是，正是今年上半年溫州和鄂爾多斯等地，不斷爆出民間借貸機構資金鏈斷裂而導致的“跑路”事件。
這些問題，本應該在貨幣當局的統計數據中準確予以反映，但遺憾的是，我們看到的M2同比增幅一直挺高，而且還挺穩(wěn)定。雖然現行的分類有歷史沿革因素，但適時做出改變，不再讓市場對統計指標霧里看花，依然十分必要。
|