基于對(duì)美國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)及其解決方案的分析，我國(guó)應(yīng)控制國(guó)內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。建議我國(guó)繼續(xù)加快推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，加快人民幣國(guó)際步伐。
最近，美國(guó)兩黨就如何解決財(cái)政懸崖問題達(dá)成了協(xié)議，同意對(duì)年收入超過45萬美元的富裕美國(guó)人增加稅收，并將政府開支削減1090億美元的計(jì)劃推遲了兩個(gè)月時(shí)間。美國(guó)國(guó)會(huì)在最后一刻通過了化解“財(cái)政懸崖”的協(xié)議，避免了短期內(nèi)大規(guī)模增稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大負(fù)面影響，但削減聯(lián)邦財(cái)政支出以便減少赤字的計(jì)劃則被推遲，因此，對(duì)于減少赤字以及聯(lián)邦債務(wù)占GDP比重的繼續(xù)上升并未能起到作用。美國(guó)兩黨將會(huì)圍繞此問題繼續(xù)進(jìn)行爭(zhēng)斗。
根據(jù)2012年美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室發(fā)布的分析報(bào)告，2012財(cái)年美國(guó)的財(cái)政赤字是1.1萬億美元。按照原來的預(yù)計(jì)情況，2013財(cái)年預(yù)算赤字有可能減少到大約5000億美元，這個(gè)數(shù)據(jù)接近GDP的4%。在極端情況下，如果國(guó)會(huì)和政府達(dá)不成任何協(xié)議，完全不采取行動(dòng)，可能會(huì)使得差不多90%的美國(guó)人的稅賦增加，行政部門日常運(yùn)行都會(huì)受到不同程度的影響。國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室模擬分析的結(jié)果還顯示，從2012年第4季度到2013年的第4季度這一階段有美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)0.5%的下降并程序陷入衰退，失業(yè)率到2013年下半年回升到9.1%。這樣的情境顯然是無法讓美國(guó)人接受的。
面對(duì)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)，為什么美國(guó)兩大政黨還是沒有能達(dá)成比較有成效的協(xié)議呢？筆者以為，要回答這一問題，可能會(huì)涉及到如下的問題：一是美國(guó)解決財(cái)政赤字和債務(wù)問題的緊迫性到底有多大？就美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)的情況而言，盡管美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)比一些歐洲國(guó)家還高；但另一方面，目前美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)的情況和歷史上最嚴(yán)重的時(shí)候相比并不是太嚴(yán)重。美國(guó)在二戰(zhàn)剛剛結(jié)束的時(shí)候，債務(wù)占GDP的比率比現(xiàn)在還要高。再者，美國(guó)和歐洲有一個(gè)比較大的差別，它的債務(wù)期限比較合理，特別經(jīng)過2012年的扭轉(zhuǎn)操作之后，不像歐洲某些重債國(guó)那樣到期債務(wù)規(guī)模很大，歐洲國(guó)家的債務(wù)馬上就要償還，就必須出臺(tái)措施解決問題。但美國(guó)的長(zhǎng)期債務(wù)所占比重較高，還有一定的回旋余地。
美國(guó)在解決財(cái)政懸崖問題時(shí)，應(yīng)該說吸取了歐洲在解決債務(wù)問題方面的教訓(xùn)。近幾年歐洲在解決債務(wù)問題時(shí)，一味地要求重債國(guó)通過緊縮支出來平衡財(cái)政，實(shí)際上就陷入了緊縮財(cái)政和經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的惡性循環(huán)：經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)進(jìn)一步加大了債務(wù)余額占GDP的比例，同時(shí)導(dǎo)致財(cái)政收入進(jìn)一步減少。美國(guó)在解決債務(wù)問題時(shí)肯定會(huì)吸取歐洲的教訓(xùn)，加上美國(guó)追求財(cái)政平衡的緊迫性相對(duì)于歐洲的一些重債國(guó)，又沒那么緊迫。再者，美國(guó)擁有自主的貨幣，這些都使得美國(guó)在解決債務(wù)問題時(shí)有更多的選擇，加上兩黨政治方面的爭(zhēng)斗，要達(dá)成讓雙方滿意的方案，自然會(huì)費(fèi)盡周折。
一國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)問題可能的解決方案，多數(shù)從兩個(gè)方面來尋找出路：一是通過增加財(cái)政收入、增收減支、壓縮財(cái)政赤字解決財(cái)政問題；二是通過造成一定的通貨膨脹來影響實(shí)際償債支出，進(jìn)一步影響整個(gè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的情況。
二戰(zhàn)之后，美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)本來比較嚴(yán)重。但美國(guó)在50、60年代實(shí)現(xiàn)了較長(zhǎng)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)繁榮，再加上一定的通貨膨脹，債務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸減輕。到60年代末70年代初，美國(guó)的債務(wù)余額占GDP的比率從原來120%左右降到40%左右（不同口徑下這一比率會(huì)有所不同）。可以說，美國(guó)當(dāng)時(shí)通過保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加稅收和一定的通貨膨脹來稀釋債務(wù)，成功地使得債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯減輕。
在近兩年美國(guó)財(cái)政問題的爭(zhēng)論過程中，里根總統(tǒng)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席馬丁·費(fèi)爾德斯坦就曾論述到：如果美國(guó)能夠像上世紀(jì)50、60年代那樣，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，再加上一定程度的通脹，可以找到持續(xù)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的可行方案。
現(xiàn)在美國(guó)解決財(cái)政懸崖的思路，實(shí)際上也是在短期內(nèi)優(yōu)先保證美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為了使經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)，一方面不能過度緊縮財(cái)政，貨幣政策方面也需要給以配合。就像現(xiàn)在美國(guó)采取的量化寬松的貨幣政策，實(shí)際上就是要達(dá)到這樣的目的。這樣做相應(yīng)地就會(huì)造成一定的通貨膨脹。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在宣稱通貨膨脹目標(biāo)為2%，也需要持續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策。從對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的角度來講，實(shí)行量化寬松的貨幣政策，美元就可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的貶值，對(duì)外的債務(wù)負(fù)擔(dān)也會(huì)得到一定的減輕。
美聯(lián)儲(chǔ)近兩年也在進(jìn)行所謂的"扭轉(zhuǎn)操作"，這與調(diào)整美國(guó)債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)有關(guān)系，通過"扭轉(zhuǎn)操作"，賣出短債、增持長(zhǎng)債，債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)會(huì)得到一定程度的改善，也能夠減輕當(dāng)期償債的壓力。
現(xiàn)在爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)是增加稅收還是減少支出。美國(guó)共和黨占多數(shù)的眾議院，認(rèn)為最主要的措施應(yīng)該是減少支出；而民主黨政府提出的主要措施是增加稅收尤其是增加富人的稅收。就現(xiàn)在達(dá)成的協(xié)議來看，應(yīng)該說共和黨方面在增加富人稅收方面做出了一定的讓步，盡管這種讓步是有限的，原來民主黨方面提出的年收入25萬美元富人都要增稅，與這樣的要求相比，有很多的富人得以避免增稅。共和黨方面之所以會(huì)做出這樣的讓步，一方面是因?yàn)槎嗄陙砻绹?guó)的收入差距在拉大，民眾對(duì)此的不滿情緒在危機(jī)后更加高漲，使得共和黨面臨壓力。另外，在目前情況下，增加對(duì)富裕階層的稅收，對(duì)美國(guó)就業(yè)的影響不那么大；反而是減少支出會(huì)馬上影響到總需求、影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也就會(huì)影響到就業(yè)。
上述判斷是能夠在一定程度上得到實(shí)證分析的支持的。一方面，美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家比，尤其是和歐洲的一些國(guó)家比，整個(gè)稅收負(fù)擔(dān)水平相對(duì)比較低，相對(duì)而言，有增稅的空間。相關(guān)分析也認(rèn)為，美國(guó)對(duì)富豪階層的征稅，即便增加了所得稅，他們的支出也不會(huì)受到多大的影響，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不是那么大。
共和黨一方更多強(qiáng)調(diào)削減支出，既有政治方面的原因，也有經(jīng)濟(jì)方面的原因。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的分析，如果奧巴馬現(xiàn)在提出的醫(yī)改方案長(zhǎng)期執(zhí)行下去，美國(guó)醫(yī)療方面的支出將會(huì)持續(xù)增加，占美國(guó)財(cái)政支出的比例、占美國(guó)GDP的比例都會(huì)持續(xù)增加。在這種情況下，共和黨方面提出，即便美國(guó)增加對(duì)富人的征稅，實(shí)際上赤字不會(huì)明顯削減，想要削減債務(wù)規(guī)模也是困難的。必須想辦法減少支出，尤其要側(cè)重于減少醫(yī)療支出。
如前所述，如果任何措施都不采取的話，會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成很大影響。在目前達(dá)成的方案下，由于增稅涉及的面不像原來那樣大，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響就會(huì)比極端情況下要小得多，從近期公布的美國(guó)就業(yè)情況來看，也確實(shí)沒有原來預(yù)期的影響那么大。但問題在于現(xiàn)在的協(xié)議對(duì)于減少支出的方案，還沒有確定下來，美國(guó)兩黨將繼續(xù)圍繞此問題進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)也還是會(huì)有一定的影響。
| |
中國(guó)應(yīng)加快推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略 |
如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到財(cái)政懸崖的較大影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也難免會(huì)受到一定的影響，其影響會(huì)體現(xiàn)在出口、外資流入等方面。而受其影響的程度，與美國(guó)財(cái)政懸崖解決到哪種程度有關(guān)系。從另一方面來看，美國(guó)避免落下財(cái)政懸崖的措施，不利于解決其長(zhǎng)期存在的財(cái)政和貿(mào)易“雙赤字”，對(duì)于美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位有一定的損傷。由于中國(guó)持有大量美元外匯儲(chǔ)備，從長(zhǎng)期看美元受“雙赤字”影響會(huì)呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)，從而可能導(dǎo)致我國(guó)的美元資產(chǎn)縮水。
基于對(duì)美國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)及其解決方案的分析，我國(guó)應(yīng)控制國(guó)內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。建議我國(guó)繼續(xù)加快推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，加快人民幣國(guó)際步伐。另外，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來說，我國(guó)要調(diào)整國(guó)內(nèi)外需求的比例和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，避免國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過大地受國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響，這樣才能保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展。