2013年，我國貨幣政策將繼續(xù)維持穩(wěn)健，貨幣政策作用方式向間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)變，將繼續(xù)保持平穩(wěn)的貨幣供給，適當擴大社會融資規(guī)模，為經(jīng)濟增長和深化改革營造穩(wěn)健適度的貨幣環(huán)境。
2012年年底的中央經(jīng)濟工作會議為2013年的經(jīng)濟工作設定了包括“全面深化經(jīng)濟體制改革，堅定不移擴大開放”在內(nèi)的六大任務。會議指出今年將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在宏觀貨幣政策上強調(diào)“要適當擴大社會融資規(guī)模，保持貸款的適度增加，切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”。中國人民銀行行長周小川指出，人民銀行將把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，實施穩(wěn)健的貨幣政策，加大預調(diào)微調(diào)力度，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，保持合理的社會融資規(guī)模，切實支持實體經(jīng)濟發(fā)展。
貨幣政策作為一種總量調(diào)控政策，關鍵是要保持貨幣供給的穩(wěn)定，保持社會經(jīng)濟、金融的整體穩(wěn)定，過于寬松容易引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫，以致出現(xiàn)經(jīng)濟動蕩；過于緊縮則會導致實體經(jīng)濟失血。從2012年下半年的宏觀經(jīng)濟情況來看，貨幣供給基本處于比較適中的狀態(tài)，在較好地抑制了通脹的同時保證了銀行信貸和社會融資總量的增長。因此，在2013年繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策是合乎邏輯的。
從國際情況來看依然錯綜復雜，美國的經(jīng)濟形勢的確有好轉(zhuǎn)的跡象，但是歐債危機仍然前途未卜，世界經(jīng)濟低速增長態(tài)勢仍將延續(xù)；美國從QE1一直到QE4,國外現(xiàn)在是QE無底線的狀態(tài)，我國今年潛在輸入性通脹和資產(chǎn)泡沫壓力較大。因此，對今年的經(jīng)濟形勢還不能做出清晰的判斷，保證貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性非常重要。
實施穩(wěn)健的貨幣政策要注意增強操作的靈活性，要適當擴大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本。去年的中央經(jīng)濟工作會議為今年的穩(wěn)增長制定了“質(zhì)量”和“效益”指標，提出要“以提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益為中心，穩(wěn)中求進”，要“有質(zhì)量、有效益、可持續(xù)的發(fā)展”。因此今年的貨幣政策要在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風險之間尋求平衡，在繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)的同時做好貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等方面的政策協(xié)同，為由危機前的快速發(fā)展期到深度轉(zhuǎn)型期的調(diào)整做支撐。
貨幣政策側(cè)重總量調(diào)節(jié)，應繼續(xù)保持貨幣供給的平穩(wěn)，為經(jīng)濟增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整營造穩(wěn)健適度的貨幣環(huán)境。如何進行降息降準或者是公開市場操作，貨幣政策調(diào)控力度的拿捏需要根據(jù)經(jīng)濟運行的實際狀況相機決定，但是數(shù)量型工具比價格型工具發(fā)揮作用的空間更大，央行將會根據(jù)金融體系和全社會的資金流動性情況進行政策的靈活搭配和有效調(diào)節(jié)，在貨幣政策基調(diào)不變的前提下擴大社會融資規(guī)模。
大規(guī)模的逆回購集中到期將導致市場流動性趨緊。理論上看，央行對沖此影響可以選擇繼續(xù)開展逆回購操作和下調(diào)存準率兩大政策，逆回購和下調(diào)存準率具有相互替代性。但是以逆回購為代表的公開市場操作方式本身市場化程度更高，操作連續(xù)性和平穩(wěn)性更好，能使貨幣市場規(guī)模變得更大，價格更具敏感性，有利于引導和保持貨幣市場利率更加均衡，為未來改革創(chuàng)造更好的環(huán)境。同時此方式調(diào)控流動性的成本相對低一點，政策放松的宣示效應相對小一些。因此綜合來看，央行更傾向于繼續(xù)以公開市場工具為主，以存準率調(diào)控為輔。
另一方面，由于我國政府投資效率低占用貨幣量大，多年大量的貿(mào)易順差迫使央行通過大量收購來控制匯率大幅升值，以及金融體系以銀行間接融資主導的特點都導致我國貨幣供應量增長過快。長期來看，過快的M2增速對我國房地產(chǎn)泡沫和通脹構(gòu)成很大壓力，M2增長過快是導致中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)不穩(wěn)定的一個重要因素，應盡量降低M2增速。我國現(xiàn)在多重融資方式都在發(fā)展，銀行信貸比例在不斷降低，未來需要讓M2增速適當放緩，這樣對宏觀經(jīng)濟形成通脹、形成泡沫的壓力就會降低，才可能實現(xiàn)十八大報告提出的“要健全促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的現(xiàn)代經(jīng)濟金融體系”的目標。
此外，房地產(chǎn)調(diào)控要以結(jié)構(gòu)性、針對性或差異性的調(diào)控政策為主，不能形成房地產(chǎn)調(diào)控政策完全綁架貨幣政策的局面，要為貨幣政策調(diào)控釋放空間。對于短期資本沖擊的應對主要是不能讓其形成同向的一致性預期。因此，貨幣政策需要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，以防止經(jīng)濟本身出現(xiàn)明顯漏洞，從而給各類投機資本提供較大的可乘空間。
今年的貨幣政策要繼續(xù)保持目前穩(wěn)健的基調(diào)也是要給深化改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造一個適度的、穩(wěn)健的貨幣環(huán)境。影響國內(nèi)貨幣政策乃至宏觀經(jīng)濟的因素包括外生因素和內(nèi)生因素兩個方面。其中外生因素是非可控的，所以改革就成為國內(nèi)經(jīng)濟包括貨幣政策的關鍵，考慮到內(nèi)外的雙重不確定性，經(jīng)濟增長目標定的低一點可以為我們深化改革調(diào)整結(jié)構(gòu)騰挪出更大的空間。
利率是一種資金價格，應該由商業(yè)銀行和市場中各投融資主體自己決定。央行利用升降息的方式調(diào)控貨幣政策，這本身就有一定的問題。因此，改革貨幣政策調(diào)控方式成為第一個需要解決的問題。從這個角度出發(fā)，利率市場化包括匯率市場化，在2013年應進一步向前推進。利率非市場化情況下銀行的激烈競爭是非價格競爭，只有利率市場化以后，銀行才會真正重視產(chǎn)品定價能力和風險管理能力，才能向真正的現(xiàn)代商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變，這也是貨幣政策調(diào)控機制完善的必要途徑。當然，利率市場化需要通過建立存款保險制度等方式防范系統(tǒng)性風險。
除銀行間接融資方式外，其他各類融資方式風起云涌，特別是信托、基金、私募和第三方理財機構(gòu)，它們構(gòu)成了整個財富管理市場。除銀行業(yè)需繼續(xù)深化改革之外，十二五規(guī)劃要求顯著提高直接融資比重，因此應該進一步鼓勵包括債市、銀行理財產(chǎn)品、信托等多種融資方式的發(fā)展。一定要強調(diào)發(fā)展直接融資、發(fā)展資本市場，這在一方面可以有效降低M2增速來保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，另一方面可以使整個金融系統(tǒng)更有活力，更具競爭性，以滿足實體經(jīng)濟的需要。
發(fā)展影子銀行，發(fā)展資本市場，一方面不應害怕風險，不能依靠不違約的方式吸引資金做大市場規(guī)模。單個風險并不可怕，只要整體資金運用產(chǎn)生的收益可以完全覆蓋成本就沒有問題，風險要能夠隨時釋放才不會積壓。另一方面要防止大面積違約，防止風險的大量累積而形成系統(tǒng)性風險。能夠合理評價風險才能使金融體系更有彈性和競爭力，這才是發(fā)展多種融資方式、壯大資本市場規(guī)模的關鍵。此外，監(jiān)督約束和激勵機制的真正完善是資本市場健康發(fā)展的保障。
發(fā)展多種融資方式還需要監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)與配合，各類監(jiān)管機構(gòu)一定要對開發(fā)產(chǎn)品和財富管理的機構(gòu)制定監(jiān)管標準，以避免基于監(jiān)管差異的政策套利、監(jiān)管套利成為金融創(chuàng)新的主流。未來加強監(jiān)管機構(gòu)的設定與協(xié)調(diào)、合作保持金融業(yè)各個業(yè)態(tài)健康和諧地發(fā)展，提高支持實體經(jīng)濟的效率，仍需要一個大步的跨越。