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　　今年全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)展現(xiàn)出與2012年經(jīng)濟(jì)環(huán)境的若干相似之處。這并不讓人吃驚：我們面臨著又一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平均只有3%的年份，但各國(guó)的復(fù)蘇速度并不相同——發(fā)達(dá)國(guó)家的增長(zhǎng)率低于平均水平，僅有1%且不斷下滑，而新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)率則為5%，依然維持升勢(shì)。但這中間也存在著一些重要的差別。
　　令人痛苦的去杠桿化過程——必須減少消費(fèi)、提高儲(chǔ)蓄才能降低債務(wù)和杠桿——依然在很多發(fā)達(dá)國(guó)家中經(jīng)歷著，這意味著較為緩慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但今年財(cái)政緊縮會(huì)遍布大部分發(fā)達(dá)國(guó)家，而不僅僅是歐元區(qū)外圍國(guó)家和英國(guó)。的確，財(cái)政緊縮正慢慢滲入到歐元區(qū)中心、美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家（日本除外）。鑒于大部分發(fā)達(dá)國(guó)家同步進(jìn)行財(cái)政緊縮，某些國(guó)家下一年的溫和增長(zhǎng)會(huì)讓位于徹底的緊縮。
　　隨著大部分發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，始于2012年下半年的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回升并非源自于基本面的改善，而是受到新一輪的非常規(guī)貨幣政策驅(qū)動(dòng)。大多數(shù)重要發(fā)達(dá)國(guó)家的央行（比如歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)、英格蘭銀行、瑞士國(guó)家銀行）都忙于實(shí)施某種形式的定量寬松政策，而日本央行很有可能會(huì)加入這種大潮——首相安倍晉三領(lǐng)導(dǎo)的新政府致力于推動(dòng)實(shí)施更加非常規(guī)的政策。
　　此外，以后還會(huì)有幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等著我們。
　　首先，美國(guó)在稅收問題上的迷你協(xié)議未能完全避開財(cái)政懸崖。早晚有一天，在債務(wù)上限、對(duì)支出的延遲暫緩和國(guó)會(huì)的“持續(xù)支出方案”（一項(xiàng)允許政府在缺乏撥款法案的情況下繼續(xù)運(yùn)作的協(xié)議）上會(huì)出現(xiàn)另一場(chǎng)不光彩的爭(zhēng)斗。市場(chǎng)可能會(huì)被又一個(gè)財(cái)政懸念嚇壞。甚至當(dāng)前的迷你協(xié)議都意味著對(duì)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重拖累（約為GDP的1.4%），何況該經(jīng)濟(jì)體在過去幾個(gè)季度也僅以2%的速度增長(zhǎng)。
　　其次，雖然歐洲央行的行動(dòng)減少了歐元區(qū)尾部風(fēng)險(xiǎn)（希臘的退出以及意大利和西班牙丟失市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)的喪失），但貨幣聯(lián)盟的根本問題并未解決。加上政治上的不確定性，這些問題都將在今年下半年全面重新凸顯出來(lái)。
　　畢竟，停滯和徹底衰退——在前期施行的財(cái)政緊縮、強(qiáng)勢(shì)歐元以及正在持續(xù)的信貸危機(jī)的影響下不斷惡化——成了歐洲經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。結(jié)果，大量且潛在不穩(wěn)定的私人股票和公共債務(wù)依然存在。此外，鑒于人口老齡化和低生產(chǎn)率增長(zhǎng)，且缺乏用以提高競(jìng)爭(zhēng)力的更激進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，潛在產(chǎn)出很有可能會(huì)被侵蝕，這就使得私人企業(yè)沒有理由去支持長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。
　　第三，目前中國(guó)不得不依靠新一輪的貨幣、財(cái)政和信貸刺激來(lái)支撐其不平衡且不持續(xù)的增長(zhǎng)模式，其增長(zhǎng)過去一直依賴于過度出口和固定投資、高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi)。今年下半年之前，在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)產(chǎn)能上的破產(chǎn)將會(huì)加速。而且由于中國(guó)的新領(lǐng)導(dǎo)層不大可能加快實(shí)施增加家庭收入和減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄所需的改革，消費(fèi)占GDP比例將不會(huì)上升得快到足以彌補(bǔ)其損失。所以2013年年底出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)上升。
　　第四，很多新興市場(chǎng)——包括金磚四國(guó)（巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)），還有其他許多國(guó)家如今都正在經(jīng)歷減速增長(zhǎng)。它們的“國(guó)家資本主義”是問題的核心。它們是否會(huì)擁護(hù)旨在提高私企在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的角色的改革還有待觀察。
　　最終，嚴(yán)重的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。整個(gè)大中東地區(qū)——從馬格里布到阿富汗和巴基斯坦——在社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和政治上都不穩(wěn)定。確實(shí)，阿拉伯之春正在變成阿拉伯之冬。雖然以色列、美國(guó)與伊朗之間不大可能出現(xiàn)直接的軍事沖突，但很明顯談判和制裁不能促使伊朗領(lǐng)導(dǎo)人放棄發(fā)展核武器。由于以色列拒絕接受擁有核武器的伊朗，它的耐心正在逐漸消失，而實(shí)際戰(zhàn)爭(zhēng)的鼓聲正越敲越響。石油市場(chǎng)的恐慌性溢價(jià)可能會(huì)顯著上升，因而引起石油價(jià)格上漲20%，這會(huì)導(dǎo)致美國(guó)、歐洲、日本、中國(guó)、印度和所有其他石油凈進(jìn)口國(guó)家出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)效應(yīng)。
　　雖然出現(xiàn)完美風(fēng)暴的可能性非常低（它們當(dāng)中任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)都足以拖累全球經(jīng)濟(jì)并導(dǎo)致衰退），雖然這些風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)以最極端的方式出現(xiàn)，但每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)都將會(huì)以某種形式出現(xiàn)，隨著2013年開始，全球經(jīng)濟(jì)的下跌風(fēng)險(xiǎn)正在增加。