盡管仍有不少分析人士從微觀數(shù)據(jù)和微觀經(jīng)濟層面出發(fā)認為中國經(jīng)濟并未觸底回升，但是從各種宏觀數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟似乎已經(jīng)探底并企穩(wěn)回升。目前，對中國經(jīng)濟近期增長趨勢的判斷主要有3種主流觀點，即維持一段時間低速增長后回升的“U”型增長態(tài)勢、短期內(nèi)回升的“V”型增長態(tài)勢以及維持較長時期低速增長的“L”型增長態(tài)勢。無論各方怎么研判中國經(jīng)濟走勢，始終繞不開中國經(jīng)濟增長動力和風險的話題。分析人士對中國經(jīng)濟增長動力的分析側(cè)重于改革紅利、人口紅利、制度紅利和全球化紅利等方面的規(guī)模增減和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，爭論點聚焦在重啟經(jīng)濟增長動力的可能性、方式和路徑上。積極派認為，中國仍然能夠形成挖掘高速經(jīng)濟增長潛力的10年-20年黃金期；消極派則認為，中國經(jīng)濟可能會維持較長時期的低速增長。無論是高速還是低速，也不管是高質(zhì)量還是低質(zhì)量，中國經(jīng)濟在增長過程中將面臨各種風險。筆者認為，中國經(jīng)濟的中長期風險大于短期風險，未來的宏觀調(diào)控重點應該在穩(wěn)增長的前提下構(gòu)建和完善應對中長期風險的長效機制。
外部經(jīng)濟環(huán)境仍存繼續(xù)惡化的風險
全球金融危機的影響仍在蔓延，全球經(jīng)濟失衡仍在持續(xù)。首先，歐債危機陰影揮之不去，仍有繼續(xù)惡化的可能性。雖然2012年10月份的歐盟峰會就銀行業(yè)單一監(jiān)管機制法律框架達成一致，在此之前，歐元區(qū)財長會議正式?jīng)Q定啟用5000億歐元的歐洲永久性救助基金——歐洲穩(wěn)定機制(ESM)，但仍不可能從根本上解決危機，也難以提振市場對歐盟經(jīng)濟區(qū)的信心。國際貨幣基金組織2012年10月份的《全球經(jīng)濟展望》下調(diào)了對歐盟今、明兩年經(jīng)濟增速預期，分別降至0.4%和0.2%。甚至有部分專家認為，歐債危機還將持續(xù)數(shù)年。歐盟是中國第二大貿(mào)易伙伴，歐盟經(jīng)濟低迷，給中國對歐貿(mào)易的負面沖擊無疑是巨大的。其次，美國經(jīng)濟仍在艱難復蘇，動力有所減弱，尤其是“財政懸崖”對市場具有較大抑制作用。近期，其主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)多遜于預期。2013年將自動觸發(fā)大規(guī)模減支和增稅措施的所謂“財政懸崖”政策前景的不確定性在一定程度上進一步抑制了企業(yè)投資增長和消費者支出，美國若跌入“財政懸崖”，經(jīng)濟將受到重創(chuàng)。中美經(jīng)濟的互補性和競爭性都很強，美國經(jīng)濟復蘇進程緩慢對中國經(jīng)濟不利。另外，由于長期財政赤字，主要發(fā)達經(jīng)濟體不得不動用量化寬松貨幣政策。歐元區(qū)、美國和日本相繼用量化寬松保持較低的借貸和還債成本，這將會導致大量投資資金流竄到新興市場套利，造成股票市場和房地產(chǎn)市場泡沫化，而一旦資金逃逸，將產(chǎn)生市場大起大落的風險。
內(nèi)部新舊矛盾交織的風險
中國經(jīng)濟仍面臨不穩(wěn)定、不平衡和不可持續(xù)風險，短期經(jīng)濟風險很突出。首先，地方政府債務風險不可小視。今、明兩年是一些地方政府債務還款的高峰期，由于部分地方政府財力結(jié)構(gòu)單一，尤其對“土地財政”依賴性很強，債務違約風險增大。其次，新一輪銀行壞債風險或已顯現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，由于新增貸款增長遠快于違約增長，整個銀行業(yè)的不良貸款率二季度微幅降至0.9%，但中國各銀行的利潤增長已從前幾年的平均大約30%，放緩至現(xiàn)在的接近10%，這表明，銀行公布的數(shù)據(jù)或掩蓋了銀行業(yè)的壞賬率。當中國央行邁開放開利率管制步伐時，銀行長期將息差當作主要利潤引擎的作法將不可持續(xù)。再次，“影子銀行”、不規(guī)范的民間借貸與房地產(chǎn)等泡沫經(jīng)濟結(jié)合，一旦資金鏈斷裂，中小企業(yè)和利益相關者受到?jīng)_擊后引發(fā)的群體性事件概率變大。
外部風險大于內(nèi)部風險
對中國經(jīng)濟短期風險而言，外源性風險大于內(nèi)生性風險。主要外源風險因素包括國際大宗商品價格大幅波動、尤其是糧食價格上漲沖擊，國際短期資本大舉進出中國市場；如前文所言，短期的主要內(nèi)生性風險包括地方融資平臺、房地產(chǎn)泡沫、銀行呆壞賬等。由于美國、巴西等主要糧食生產(chǎn)國發(fā)生自然災害，加上包括俄羅斯在內(nèi)的一些國家限制性出口預期增強，國際糧食價格不斷趨高。在去杠桿化的過程中，歐洲金融機構(gòu)將從全球其他經(jīng)濟體大量撤資。雖然對外貿(mào)易依存度逐漸下降，但中國對外資的依賴仍然很強，撤資將會對經(jīng)濟造成沖擊。
外部風險“樹欲靜而風不止”
此次全球金融危機是美、歐等發(fā)達經(jīng)濟體長期經(jīng)濟運行中的深層次矛盾的集中爆發(fā)。以主要發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)需為全球經(jīng)濟增長主要動力的時代將漸行漸遠，將開始長期的深度大調(diào)整：一方面，全球經(jīng)濟格局調(diào)整中的利益博弈帶來了不穩(wěn)定性。隨著全球經(jīng)濟大變革、大調(diào)整，新興大國與守成大國之間的利益博弈日趨尖銳，對舊的國際經(jīng)濟秩序提出挑戰(zhàn)，過去建立在老牌資本主義國家利益格局基礎上的國際治理格局已不再適應全球金融經(jīng)濟發(fā)展的需要，中國承擔更大、更多國際義務和責任的壓力變大。近年來，尤其在次貸危機和全球金融危機后，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體GDP總量占世界經(jīng)濟的比重不斷提高，對全球經(jīng)濟增長的貢獻率已超過50%。守成大國式微、新興大國崛起從另一方面說明，一些發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體將目光轉(zhuǎn)向中國，希望中國能在世界市場中發(fā)揮更大作用。另一方面，亞太地區(qū)經(jīng)濟具有不確定性，并有爆發(fā)主權(quán)債務危機的可能性。如果不出現(xiàn)重大科技革命，美、歐等發(fā)達經(jīng)濟體潛在生產(chǎn)率難以出現(xiàn)大的提高，亞太地區(qū)被認為是未來最具發(fā)展?jié)摿Φ膮^(qū)域，美國“重返亞太戰(zhàn)略”就是例證，但同時也最具不確定性。而且，中國長期外匯占款增加和近期對越南等其他亞洲國家的對外直接投資增加，這說明有較大部分國際資本重返亞洲，加上日本債務率一直居高不下，不得不讓人擔憂亞太地區(qū)、尤其是亞洲再次爆發(fā)主權(quán)債務危機。以上雙重外部風險給中國經(jīng)濟造成的壓力是無法真正規(guī)避的。
內(nèi)部風險：改革勇氣不足的風險
從中國經(jīng)濟中長期的內(nèi)部風險來看，在深化改革、促進經(jīng)濟發(fā)展的過程中經(jīng)常伴隨一些常見風險，如經(jīng)濟增長波動風險、物價波動風險、金融風險、糧食安全風險、能源安全風險，甚至還有資產(chǎn)價格泡沫、地方債務風險等。從另一個角度看，更令人擔憂的也許是阻礙推動改革的一部分既得利益者。要推動和深化改革，很多領域已經(jīng)凝聚了共識，不缺乏改革智慧，但匱乏的可能是敢于向一些利益沉淀固化已久領域“開刀”的改革勇氣。要全面建成富強、民主、文明、和諧的現(xiàn)代社會，必須營造獲取社會財富的公平環(huán)境，糾正市場機制導致的收入分配差距過大。雖然中國特色社會主義市場經(jīng)濟在發(fā)展中不斷完善，但仍然沒有擺脫一些難以解決的利益分配問題：一方面，一部分先富階層人為制造壁壘，對后來者通過努力致富形成阻礙；另一方面，一部分實力強大的既得利益集團“捆綁”資源分配機構(gòu)，阻礙改革前進步伐。毋庸置疑，絕對的極端仇富心理不應提倡。然而，當一個社會中擁有權(quán)利和能力的人不能獲得公平機會，失去了起跑線上的平等，將不利于公平競爭，最終也不利于社會長治久安。
內(nèi)部風險大于外部風險
此輪金融危機對中國經(jīng)濟的最大沖擊是延誤了中國正在進行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，使得中國被迫采取大規(guī)模短期效果更明顯的經(jīng)濟刺激政策，而這將以犧牲經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整為代價。雖然中國經(jīng)濟與外部市場的同步性正全面提高，但由于內(nèi)部制約因素很多是長期累積的基礎性和結(jié)構(gòu)性問題，內(nèi)部的挑戰(zhàn)和影響都會大于外部。一是仍沒有形成有利于科學發(fā)展的財稅體系。二是仍存在一些扭曲的經(jīng)濟機制，比如生產(chǎn)要素價格形成機制不能完全反映市場供求和經(jīng)濟成本等。三是經(jīng)濟基本制度和市場體系仍需健全，比如壟斷行業(yè)改革等。四是其他領域改革，比如收入分配改革的社會領域改革等。
盡管有不少學者對中國經(jīng)濟近期出現(xiàn)的矛盾和困難表示擔憂，但是我們?nèi)砸肆⒆惝斍暗耐瑫r放眼長遠，更多地思考制約經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的觀念和制度因素，只有找到中長期風險源才算真正發(fā)現(xiàn)了風險的“穴位”。
政府職能轉(zhuǎn)變不順的風險
對中國經(jīng)濟中長期風險而言，可能有一些是風險的外在表現(xiàn)而不是風險本身；而有一些既是風險的源頭也是表象。找到風險源是防范風險的關鍵所在。很大一部分經(jīng)濟風險源自政府職能定位模糊造成的政府“越位、缺位和失位”，外在表現(xiàn)就是政企、政資、政事和政社關系沒有理順。以政企關系為例，政府經(jīng)常開具“藥方”，指揮市場“干這個、干那個”，重點支持一些目前在國外發(fā)展得很好的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，而忽視了市場的主動性、積極性和中國國情。政府不通過降低準入門檻、孵化創(chuàng)新平臺，深化財稅制度、金融制度、會計制度等制度改革，為企業(yè)充分競爭、提高效率服務鋪平道路，就會人為地積累降低經(jīng)濟效率的風險。由此，要深化行政體制改革，實現(xiàn)政企分開、政資分開、政事分開、政社分開，切實轉(zhuǎn)變政府職能，調(diào)動各種要素的積極性，實現(xiàn)要素自由流動和優(yōu)化配置，而不是政府“單干”。近期，中央政府取消和調(diào)整幾百項行政審批項目，是轉(zhuǎn)變政府職能的積極信號。
地方政府盲目轉(zhuǎn)型升級的風險
調(diào)動地方政府積極性，在夯實體制、機制的基礎上，以人為本，通過技術創(chuàng)新不斷提高勞動生產(chǎn)率非常關鍵。如果一味追求投資規(guī)模而不重效率，這樣的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級短期似乎很好看，對長期經(jīng)濟增長有百害而無一利。最近，筆者去某縣作了一次調(diào)查，重點參觀了一個再生資源開發(fā)園區(qū)。在園區(qū)中，至少有幾十家廠房外掛“某某縣某某再生資源開發(fā)有限公司”，但是廠房內(nèi)外卻門可羅雀，既無生產(chǎn)設備，也無工作人員。經(jīng)過與園區(qū)內(nèi)少有的工作人員交流發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)廠房幾年內(nèi)都處于閑置狀態(tài)。地方政府結(jié)合本地資源優(yōu)勢，著力發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢經(jīng)濟，本無可厚非，但是盲目招商引資，最終演變成“圈地———騙貸款———搞房地產(chǎn)———吹大經(jīng)濟泡沫”的惡性循環(huán)，對地方經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展是不利的。一些地方政府簡單地進行所謂的轉(zhuǎn)型升級，不僅短期不符合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要，而且中長期內(nèi)將累積大量風險，不利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。
企業(yè)止步于創(chuàng)新的風險
在建立現(xiàn)代企業(yè)制度和完善內(nèi)部管理的基礎上，企業(yè)發(fā)展的動力源泉是技術創(chuàng)新和各種資本積累。誠然，按照邁克爾·波特的企業(yè)競爭理論，可持續(xù)的企業(yè)競爭力與以下5個外部因素密不可分：供應商的討價還價能力、購買者的討價還價能力、潛在競爭者進入的能力、替代品的替代能力和行業(yè)內(nèi)競爭者現(xiàn)在的競爭能力，但是真正推動企業(yè)長足發(fā)展的仍然是源源不斷的技術革新、人力資本和資金資本。目前，國內(nèi)一些企業(yè)、尤其是大型企業(yè)，將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重心放在爭取各種政府資金支持和扶持政策上，而止步于為企業(yè)營造寬松的創(chuàng)新環(huán)境，這對提高單個企業(yè)競爭力，乃至整個產(chǎn)業(yè)競爭力是不利的。當然，這與政府的資金和政策遴選制度密不可分。保證支持政策的公平性和合理性，對幫助提高企業(yè)創(chuàng)新動力也非常重要。
化解和防范中國經(jīng)濟風險，應以中長期風險為根本，扎實推動關鍵領域改革，為深化全面改革設計基本制度，同時警惕改革過程中的小概率事件。
短期內(nèi)冷靜應對經(jīng)濟下行壓力
由于受多重外部因素拖累，未來較長時期內(nèi)中國經(jīng)濟將保持中速運行。但是，這并不意味著中國經(jīng)濟將出現(xiàn)“硬著陸”。近期，要密切關注一些經(jīng)濟先行指標，尤其警惕短期資本對國內(nèi)市場造成的沖擊。緩解短期經(jīng)濟下行壓力，首先，仍然需要借助投資驅(qū)動，關鍵是通過側(cè)重投資質(zhì)量和結(jié)構(gòu)提高投資效率，可將投資重點放在投資邊際效率高的領域。其次，提高現(xiàn)代服務業(yè)比重，增加可外貿(mào)的服務業(yè)比重。再次，通過財稅和金融政策優(yōu)惠鼓勵消費升級，不斷提高居民平均消費傾向。最后，落實和完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，減輕企業(yè)負擔，促進服務業(yè)發(fā)展。
中長期深化財政和金融領域改革
防范和化解中國經(jīng)濟中長期風險，應重點著眼于“牽一發(fā)而動全身”的改革，不能僅搞修修補補的改革。筆者認為，切中主要利益相關主體要害的仍然是財政和金融領域，應在改革和發(fā)展中解決問題。
今后財稅改革的重點是：健全財力與事權(quán)相匹配的財政體制，促進基本公共服務均等化；完善預算編制和執(zhí)行管理制度，提高預算的完整性和透明度；推進稅制改革，完善有利于科學發(fā)展的稅收制度。
中國金融改革的大方向是建立現(xiàn)代金融體系。改革重點不應放在金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融機構(gòu)資產(chǎn)負債規(guī)模上，而應著力在利率市場化基礎上，完善促進債券市場健康、平穩(wěn)和快速發(fā)展的長效機制，提高市場參與主體的多元化程度，鼓勵按照市場化的交易規(guī)則和制度安排參與市場競爭，最終為促進建立和完善契約信用關系以及多層次金融市場發(fā)展，服務實體經(jīng)濟。同時，堅決破除阻礙金融創(chuàng)新的行政審批束縛，鼓勵多種市場主體在金融產(chǎn)品、工具、機構(gòu)和模式上加大創(chuàng)新。較之發(fā)達國家，中國金融業(yè)在體制機制、金融機構(gòu)、市場深度、人才隊伍、金融創(chuàng)新等方面仍有較大改進空間。與發(fā)達國家保險和養(yǎng)老金資產(chǎn)占金融資產(chǎn)20%-30%的比重相比，中國保險市場還有很大發(fā)展空間。尤其值得一提的是，中國應探索建立存款保險制度，逐步建立銀行破產(chǎn)清償制度，建立健全金融機構(gòu)市場退出機制，減小金融機構(gòu)尤其是銀行向地方政府和融資平臺大量借貸而無破產(chǎn)之虞的風險。為了保證貨幣政策獨立性，應改變中國人民銀行的隸屬關系。
改革開放優(yōu)化外部經(jīng)濟環(huán)境
中國經(jīng)濟前進的動力仍然源自不斷加大改革開放力度，對內(nèi)改革轉(zhuǎn)型，對外加快重新戰(zhàn)略布局，不斷提高國際競爭力。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，要提高質(zhì)量，既要讓人民共享高質(zhì)量的經(jīng)濟增長成果，又要提高資本積累質(zhì)量。防范中長期風險，可以實施的最有效路徑是通過技術創(chuàng)新不斷提高勞動生產(chǎn)率和投資效率。一是制度設計必須考慮激勵相容。截至目前，很難找到改革不觸動一部分人利益的領域。因此，要推動改革前進，與其說是要有改革的勇氣，倒不如說要有敢于犧牲個體利益換取整體利益的氣魄。同時，也要研究激勵相容的可行性，制度設計必須是激勵相容的，即所有改革參與人既能保證自己利益，也能最終達到整體利益最大化。二是鼓勵淘汰落后技術，通過創(chuàng)新財稅政策支持企業(yè)技術創(chuàng)新。三是開拓全球競爭新領域，在極地、太空、深海和網(wǎng)絡等新的制高點獲取制勝權(quán)，尤其是在可能爆發(fā)以互聯(lián)網(wǎng)技術和可再生能源相結(jié)合的第三次科技革命中。四是積極參與全球治理改革，爭取主動把握國際經(jīng)濟規(guī)則的話語權(quán)和制定權(quán)，除不丟失貿(mào)易、貨幣等舊的陣地外，還要在氣候融資等領域爭得頭籌。