近些年來，中國廣義貨幣即M2余額的高速增長備受市場詬病。截至今年2月，據央行統(tǒng)計，廣義貨幣供應量M2余額已達99.86萬億元，破百萬億在即，無論從絕對值，還是M2/GDP比重看，都穩(wěn)居世界第一，接近全球貨幣供應總量的四分之一，是美國的1.5倍。
如此高的貨幣存量，構成了中國經濟的中長期通脹壓力，也令化解這種壓力成為未來中國經濟發(fā)展與轉型的關鍵命題。我們一直強調，中國M2增速偏高，與高度依賴銀行信貸的發(fā)展模式密切相關，是“土地經濟”的直接表現，體現了中國經濟發(fā)展的粗放與低效。對于這樣的現象，要從轉型破題，經濟發(fā)展模式不改，M2的壓力消化不了。
中國央行行長周小川近日也談到了M2相關的問題。他解釋中國歷史上M2增速偏高的原因，主要是中國處于市場化轉軌時期，貨幣化進程加快，一些產品從計劃經濟下的直接實物分配轉變?yōu)樨泿呕灰祝渲型恋�、房產等的貨幣化更為突出。資產市場的迅速發(fā)展，包括交易所市場、銀行間市場等，以及擴大人民幣跨境使用也增加了貨幣需求。
M2是從銀行的各類存款統(tǒng)計出來的。一個國家如果總儲蓄率高，M2數量就會大。亞洲國家的M2與GDP之比就普遍較高，這與亞洲國家的儲蓄率高有關。M2多也與間接融資比重大有關，由于間接融資表現為經由銀行存款，這導致間接融資比重大的經濟體M2與GDP之比通常比較高。
總之，中國M2增速偏高其實是時勢使然，在過往的發(fā)展模式下，中國經濟只能依靠增量資源實現增長，而對存量資源的利用并不充分。事實上，從中國高度發(fā)展的房地產市場中，我們也可略窺一斑。進入21世紀以來，中國M2翻了5~6倍，同期中國的房價也上漲了5~6倍，是吸收M2增長的主要池子。在資產證券化并不活躍的條件下，中國的M2多固定在這些不動產中，借由不動產貸款者回流銀行體系。這也是未來中國的經濟發(fā)展中所急切需要改變的一點——推動經濟轉型，盤活存量資源。
中國的經濟轉型的方向是什么，對于這樣宏大的命題，市場眾說紛紜，但若從減輕M2壓力的角度出發(fā)，理當是金融創(chuàng)新與市場開放。一方面，利用金融工具，撬動這些已經被固化的M2，發(fā)揮存量資源的作用，提高經濟增長的效率；另一方面，則是放開國內及國外的市場，在國內，放松對民間資本的管制，允許它們投資房地產以外的行業(yè)，尤其是那些原本被國企壟斷的行業(yè)。在國外，放松對資本賬戶的管制，允許對外直投。在2010年通脹最烈時，我們曾提出“非洲馬歇爾計劃”，認為這可以成為疏導國內貨幣存量的一條重要渠道。推行人民幣國際化戰(zhàn)略，將人民幣推向國際，也可為化解國內M2壓力破題。