過去數(shù)年，中國貨幣投放經(jīng)歷了持續(xù)快速增長的過程，中國的貨幣深化程度迅速提高，并躍居世界前列。2008年，中國的貨幣深化指標（M2/GDP）為150%。2012年，這一指標上升到了190%，而同期美、歐主要經(jīng)濟體的貨幣深化指標略超60%，陷入流動性陷阱30余年的日本為110%。幸運的是，中國快速增長的貨幣并沒有造成現(xiàn)實的價格壓力。雖然貨幣持續(xù)寬裕的情況，造成了中國強烈的通貨膨脹預期，但中國經(jīng)濟的高通貨膨脹現(xiàn)象并未真正出現(xiàn)，除了經(jīng)歷個別年份的溫和通脹時期外，中國物價水平整體上成功地保持在低水平平穩(wěn)運行。貨幣的快速增長，并沒有在商品世界造成價格暴漲現(xiàn)象。
從貨幣體系自身運轉(zhuǎn)情況看，中國貨幣規(guī)模近幾年的快速上升，并沒有在國內(nèi)造成貨幣流通速度的下降。貨幣流通速度無論從長期還是短期看，都是緊密跟隨經(jīng)濟狀況變化的，即經(jīng)濟繁榮和上升時期，貨幣流速提高；經(jīng)濟下降和低迷時期，貨幣流速減少。衡量貨幣流通速度的貨幣乘數(shù)，在2008至2012年間一直處在3.7至4.4之間，雖然比之前有所下降（2001至2007年間平均約為4.3），但仍屬正常區(qū)間范圍。從商品交易規(guī)模上看，社會零售名義交易總額增長和M2增長基本一致。可見，中國這幾年快速增加的貨幣并沒有閑置下來。
貨幣在快速上升的同時，并沒有閑置下來，而商品價格上漲又相對溫和，這說明中國過去快速增長的貨幣在非商品世界里找到了出口。在經(jīng)濟系統(tǒng)中，與商品世界并列的是資產(chǎn)部門，可見中國過去快速增加的貨幣大都擁到了資產(chǎn)世界里；而對中國來說，資產(chǎn)世界最重要的組成部門是房地產(chǎn)。與商品世界里過多貨幣追逐過少商品必然造成商品價格上漲一樣，過多的貨幣集中在資產(chǎn)領(lǐng)域也必然推動資產(chǎn)價格的上漲。由于資產(chǎn)天然具有的金融屬性和投資屬性，貨幣寬裕對資產(chǎn)價格的推動作用尤其明顯，中國房價屢調(diào)屢漲的歷史事實多次證明——貨幣不收，房價難降！
持續(xù)快速的貨幣增長，使樓市長期浸淫在一個寬裕的貨幣環(huán)境中。即便在信貸渠道受到行政控制，憑借信托、理財?shù)缺硗馇�，房地產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域的資金面也從未受到過根本性沖擊；除了增加融資操作的復雜性和資金成本外，資金面持續(xù)緊張局面從未出現(xiàn)過。在充裕的資金環(huán)境下，資產(chǎn)泡沫具有自我強化機制，除非貨幣增長出現(xiàn)拐點，泡沫不會破裂。因此，如能在貨幣仍處上升期或平穩(wěn)時期，強行將資金從泡沫資產(chǎn)中擠出，那么中國經(jīng)濟前途中的一個大風險隱患就能得以排除了。
在持續(xù)的樓市調(diào)控政策影響下，資金流向房產(chǎn)領(lǐng)域的進程，發(fā)生了由減速到停止的轉(zhuǎn)變。從2010年4月“雙限”（限購、限貸）的出臺開始，樓市的資金流入多次被踩剎車，資金進入樓市速度明顯下降；2013年3月“國五條”出臺后，不僅讓樓市外猶豫不決的資金放棄了進入的念頭，而且還對原本已處樓市中的資金產(chǎn)生了明顯的“逼擠”效應(yīng)。從現(xiàn)象上看，樓市尤其是二手樓市場成交旺盛，但接盤者已基本為剛需，投機者已很少。筆者認為，目前貨幣已經(jīng)開始從樓市流出。
從樓市流出的資金會流到何方，是我們更為關(guān)心的問題。從樓市流出的資金到何處去，其實和這些資金從哪里來有關(guān)。一般說來，流入樓市的資金主要有兩大來源：專業(yè)投資資金和實業(yè)轉(zhuǎn)移資金。專業(yè)投資資金是指原先就流通在資產(chǎn)領(lǐng)域里的資金，如各種在股票等資本市場、私募股權(quán)市場等投資領(lǐng)域騰挪的資金，這些資金流動性極強，是推高樓市等資產(chǎn)價格的主力，流動最為活躍，對各種影響因素的敏感性也最高。樓市受限后，這類資金會很快撤退，但仍會在其他投資領(lǐng)域流動，部分會進入股市。實業(yè)轉(zhuǎn)移資金是指那些因前幾年實業(yè)難做、經(jīng)營環(huán)境變差，而為樓市投資的高收益所吸引的資金。這類資金的未來流向深受宏觀環(huán)境影響，如果未來實業(yè)經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)，大部分還是會回流到實體經(jīng)濟中。少部分來自儲蓄的資金在樓市投資機會不再有吸引力的情況下，會回到銀行體系。
綜合而言，無論是流入股市還是流入實業(yè)和銀行系統(tǒng)，為樓市持續(xù)調(diào)控政策所逼出的資金，前者會因有利于直接融資發(fā)展改善實體經(jīng)濟的金融環(huán)境，后者則會直接或間接地回流到實體經(jīng)濟，從而提高了中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)。