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　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比上漲2.4%，稍高于市場預期，PPI同比下降2.6%，創(chuàng)半年來新低。
　　4月份CPI超預期，且八大類商品中僅交通和通信同比下降，延續(xù)一季度態(tài)勢，再度確認通脹上行趨勢，通脹風險上升，因為盡管從結(jié)構(gòu)上看通脹主要受蔬菜價格因素影響，但蔬菜等價格上漲實際是寬松貨幣政策在市場不均衡配置所致。而PPI的降幅創(chuàng)下半年前的新低，且已處于歷史低位的企業(yè)原材料庫存，并沒引發(fā)企業(yè)補庫存的“景氣”意愿等，反映中國經(jīng)濟增長動力相對不足，總需求疲弱趨勢持續(xù)。
　　在偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)面前，有人認為應該通過放松貨幣，降低利率來增加總需求，最近歐洲降息之后，韓國也實施了7個月的首次降息以提振疲弱的工業(yè)生產(chǎn)，在這種情況下，對于中國央行降息的預期上升了。但綜合來看，經(jīng)濟疲弱狀況并非降息所能夠解決，而且現(xiàn)在并非降息的合適時機。
　　目前國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫仍然未見緩解。最新數(shù)據(jù)顯示，4月份全國房價漲勢雖趨緩，但上漲趨勢并未得到根本扭轉(zhuǎn)，降息有可能重新吹起房地產(chǎn)泡沫。其實，目前貨幣流動性并不緊張。由于近期有大量央票到期，加上海外熱錢仍然在流入，所以貨幣市場上的流動性相對較為寬松，而本周央行時隔17個月后重啟央票，并繼續(xù)發(fā)行正回購，反映流動性再度出現(xiàn)過剩。盡管保持流動性的適度寬松，仍然是央行貨幣政策的基本取向，但在流動性略顯過剩的情況下，降低法定利率其實空間不是很大。
　　更重要的是，中國經(jīng)濟今天面臨著一些嚴重的結(jié)構(gòu)問題，并不能通過放松貨幣政策得到解決，這些問題只能通過改革來解決。長期以來，我們一直主要運用需求管理的手段來調(diào)控，但目前中國經(jīng)濟復蘇乏力是經(jīng)濟周期性因素與通脹、債務風險凸顯耦合的必然結(jié)果，單純地采用放松性的政策，或者說刺激性的政策，無助于從根本上解決問題，相反，還可能使問題更加復雜化，導致經(jīng)濟中的一些根本性矛盾被掩蓋，被拖延而得不到解決。
　　當前應著重從供給角度出發(fā)，即更加注重改革，通過改革來理順體制，疏通體制性障礙，降低交易成本，并以此來激發(fā)微觀企業(yè)的投資熱情，從而帶動經(jīng)濟走出困境。具體而言，大力減少稅收，降低企業(yè)所承擔的沉重稅負，放寬諸多領域有形和無形的準入障礙。日前的國務院常務會議，公布了九大改革重點領域，這些措施要是能夠真正落實，無疑有助于激活民間經(jīng)濟活力，提高經(jīng)濟的供給能力，帶領經(jīng)濟走出困境。
　　同時，目前高企的M2/GDP反映國內(nèi)的投資邊際收益率趨向下降。這一則意味著產(chǎn)能過剩實際是一種過度投資的必然結(jié)果，一則是倚重增加投資的外生性消化產(chǎn)能手段，只會加重經(jīng)濟風險，即增加債務風險、資產(chǎn)不良化和通脹風險等。
　　由此可見，當前中國經(jīng)濟面臨穩(wěn)增長與防風險的兩難沖突問題：若以促GDP增長為主，通脹與債務風險將如影隨形；而若以防風險為要務，就需隱忍經(jīng)濟較低增速。我們認為，目前經(jīng)濟增速回落是正常的經(jīng)濟周期現(xiàn)象，以財金刺激政策生硬扭轉(zhuǎn)趨勢不僅成本高，而且成效相對有限。因此，當前次優(yōu)的選擇是隱忍經(jīng)濟增速回落，而把防風險放置在更為突出的地位，以改革拆除風險隱患，聚斂經(jīng)濟增長內(nèi)生動力。