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　　全球性金融危機以來，債務(wù)經(jīng)濟既為政府推動經(jīng)濟刺激提供了理論支持，也引起了巨大爭議，尤其是對于債務(wù)紅線。近日，因被同行指出在數(shù)據(jù)處理中“使用錯誤數(shù)據(jù)和Excel統(tǒng)計公式導(dǎo)致錯誤結(jié)論”而備受爭議的“緊縮政策”教父、教母——哈佛大學(xué)肯尼思?羅戈夫教授與卡門?萊因哈特教授，就在英國《金融時報》上撰文為緊縮政策辯護。
　　債務(wù)是連接實體經(jīng)濟和金融體系的通道，這一指標(biāo)既有經(jīng)濟意義又有金融意義。在全球各國進入到債務(wù)經(jīng)濟時代，債務(wù)成為影響經(jīng)濟穩(wěn)定增長的重要因素，尤其是對政府債務(wù)的擴張更為擔(dān)心。
　　政府高債務(wù)究竟是如何演變的？肯尼思?羅戈夫與卡門?萊因哈特這兩位經(jīng)濟學(xué)家2010年發(fā)表研究稱，過高的公共債務(wù)是經(jīng)濟衰退的主要原因，為此他們還專門給出了一個數(shù)據(jù)：90%，即“公共債務(wù)與GDP之比達到90%是個臨界值，若高于90%，經(jīng)濟增速就會驟降”。
　　對于高債務(wù)能否刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的爭議，也引發(fā)了全球各國政府對于經(jīng)濟政策的搖擺。尤其在深陷債務(wù)危機的歐元區(qū)，政策制定者的態(tài)度近來似乎有了180度的大轉(zhuǎn)彎。最近意大利總理萊塔與法國總統(tǒng)奧朗德便共同呼吁，當(dāng)前歐洲經(jīng)濟政策重心應(yīng)轉(zhuǎn)向刺激經(jīng)濟增長，而非緊縮。歐央行5月2日宣布將基準(zhǔn)利率降低25個基點至0.5%，并表示“已做好了隔夜利率降至0以下可能的準(zhǔn)備”，由此便被市場認為解讀為是歐盟轉(zhuǎn)向?qū)で蟠碳ふ�策的新注釋�?BR>　　量化寬松的本質(zhì)是債務(wù)貨幣化。從全球角度看，政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比例已上升到幾十年以來的最高水平：包括美國在內(nèi)的所謂“安全政府”都相繼失去AAA評級，當(dāng)前最高主權(quán)評級陣營里的發(fā)達國家為數(shù)寥寥。隨著美國新的財政赤字連續(xù)超過萬億大關(guān)，美國聯(lián)邦政府債務(wù)已飆升至16萬億美元，而擺在白宮面前的財政懸崖還只是冰山一角。近十年來，美國債務(wù)總規(guī)模翻了三倍。如果以目前每天增加35億美元新債的速度增長，美國政府的債務(wù)總額將會在2015年突破20萬億美元大關(guān)。
　　在發(fā)達國家缺乏經(jīng)濟有效需求的背景下，有人提議反思90%紅線，進而為財政寬松政策放綠燈絲毫不足為奇。財政經(jīng)濟學(xué)不只需要計量的經(jīng)濟學(xué)，更是牽扯多方因素的政治經(jīng)濟學(xué)。但從全球范圍看，難有數(shù)據(jù)說明債務(wù)風(fēng)險與經(jīng)濟增長具有明顯相關(guān)性，經(jīng)濟增長放緩與債務(wù)似乎也沒有必然的因果關(guān)系。債務(wù)危機臨界點“一刀切”的做法未必可靠，而當(dāng)前金融危機和財政危機的風(fēng)險高度交叉?zhèn)魅�，壓垮一國�?jīng)濟的未必是財政危機，塞浦路斯公共債務(wù)占G D P的比例不足86%，但卻被金融泡沫壓垮了脊背。
　　事實上，全世界把債務(wù)經(jīng)濟做大到極致的莫過于日本，日本的政府債務(wù)余額與GDP之比在2012財年末高達236%，扣除金融資產(chǎn)后的凈債務(wù)余額與GDP的比例也高達135%，均位居發(fā)達國家之首。顯然，日本財政早已陷入"高危禁區(qū)"。與南歐高債國的政府債務(wù)由其本國投資者持有的比重普遍在六成以下不同，日本且政府債務(wù)大部分由國內(nèi)投資者所持有，所以受外界的因素影響較小。這也說明紅線的成立條件有待于檢驗。
　　雖然從歷史上來看，美英等國都有成功化解債務(wù)壓力的經(jīng)歷，但是這并不代表主動高債務(wù)杠桿的合理性，高債務(wù)對任何國家都是個痛苦的經(jīng)歷，沒有國家會為了經(jīng)濟增長潛能而人為抬高債務(wù)。
　　縱觀當(dāng)前的主要債務(wù)國，經(jīng)濟增長率遠低于融資利率，較高的債務(wù)水平根本無法維持，迫切要求債務(wù)清償，過度負債條件下，遇到外部沖擊后，債務(wù)與緊縮相互作用，產(chǎn)生導(dǎo)致經(jīng)濟循環(huán)下滑的機制。尤其是全球進入到老齡化社會，各種資源能源成本急劇攀升的背景下，政府提升債務(wù)的能力非常有限。在資產(chǎn)負債表衰退的情況下，系統(tǒng)性失靈的風(fēng)險在加大。當(dāng)債務(wù)綁架經(jīng)濟之后，即便政府和央行采取更多刺激措施，也只是緩兵之計，很難徹底逆轉(zhuǎn)債務(wù)危機所帶來的巨大阻力，也不利于經(jīng)濟走向復(fù)蘇。
　　實際上，實現(xiàn)經(jīng)濟增長潛能的是高債務(wù)倒逼經(jīng)濟社會制度良序的構(gòu)建，正如美國經(jīng)濟學(xué)家諾思在分析經(jīng)濟變遷過程中所說的，人口的數(shù)量與質(zhì)量、人類的知識存量和激勵相容的社會制度，是人類近200多年經(jīng)濟增長績效高于人類之前經(jīng)濟績效總和的關(guān)鍵所在。日本通過長達20年的債務(wù)擴張而沒有實現(xiàn)其經(jīng)濟復(fù)蘇一個關(guān)鍵的問題就在于，日本的人口老齡化以及人口政策的保守，導(dǎo)致其社會人口無法實現(xiàn)正常的延續(xù)，而其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的空心化造成新的產(chǎn)業(yè)無法滿足其國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的需要。
　　在發(fā)達國家繼續(xù)為刺激經(jīng)濟而對債務(wù)悄然松綁的時候，中國政府債務(wù)問題則主要體現(xiàn)在地方政府的隱性風(fēng)險上，投資沖動不斷侵蝕其他的發(fā)展基礎(chǔ)，把控債務(wù)風(fēng)險成為中國金融體系穩(wěn)定的關(guān)鍵性因素。尤其對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展而言，政府減債的空間相當(dāng)有限。而債務(wù)風(fēng)險對中國的金融體系穩(wěn)定可能造成的沖擊，更是一個需要特別注意的問題。