4月初以來至5月中下旬，外匯市場在延續(xù)大幅震蕩格局的同時呈現(xiàn)以下幾個突出特點。
一是美元強(qiáng)勢如虹。受近期美國多項利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振，以及投資者對于美聯(lián)儲可能提前退出量化寬松的預(yù)期逐步增強(qiáng)，美元對主要非美貨幣表現(xiàn)強(qiáng)勁。截至5月20日，美元指數(shù)收于83.736，雖然略有回調(diào)，仍較一季度末上漲了0.92%。
二是日元澳元跌跌不休。自去年第四季度以來，在安倍政府推出極度量化寬松政策的刺激下，日元開始步入持續(xù)貶值通道。二季度以來特別是5月份受美元走強(qiáng)的影響，日元貶值速度進(jìn)一步加快，截至5月20日，日元匯率收于102.27日元/美元，較一季度末貶值8.54%，較上年末貶值近18%。
無獨有偶，澳元成為近來迅速走軟的另一貨幣。由于全球需求疲弱特別是中國一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳對以出口大宗生產(chǎn)資料為主的澳洲經(jīng)濟(jì)形成拖累，而澳大利亞通脹水平下滑及失業(yè)率上升、澳洲聯(lián)儲降息等消息也對澳元構(gòu)成利空，澳元由4月11日的階段性高點1.0545澳元/美元一路下跌至5月20日的0.9808澳元/美元，期間跌幅達(dá)7%。
三是歐元匯率先揚后抑。盡管4月份歐元對美元出現(xiàn)一波反彈行情，但由于歐元區(qū)GDP連續(xù)六個季度衰退、5月初歐洲央行降息并透露“負(fù)利率”可能性、美元走強(qiáng)對歐元形成打壓等因素影響，歐元自5月以來連連下跌，截至5月20日，歐元匯率收于1.2882美元/歐元，較4月末下跌2.17%。
下一階段外匯市場主要看點。
一是美元短期內(nèi)可能因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期或技術(shù)面原因出現(xiàn)回調(diào)，但由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭明朗使得美聯(lián)儲逐步退出量化寬松已是大勢所趨，致使美元中期內(nèi)的強(qiáng)勢動能十分明確。
二是日元匯率已得到修正，繼續(xù)貶值的空間不大。日本國內(nèi)傾向于將日元匯率穩(wěn)定在100左右的理想水平。盡管日元在套利資金的帶動下有繼續(xù)貶值的動力，但未來突破110的可能性不大。
三是澳元恐將進(jìn)一步下跌。由于中國經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致對資源類大宗商品的需求下降，對以中國為主要出口市場的澳洲礦產(chǎn)業(yè)構(gòu)成打擊，從而將導(dǎo)致作為商品貨幣的澳元在大宗商品價格下跌的影響下繼續(xù)走軟。
四是歐元短期內(nèi)下行風(fēng)險較大。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景慘淡及歐元“負(fù)利率”預(yù)期導(dǎo)致做空歐元成為市場普遍情緒，預(yù)計歐元近期可能下探1.25美元/歐元。但由于歐債形勢趨于穩(wěn)定，中長期歐元仍有走高的動力。
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全球股市整體上行，未來或?qū)⒊霈F(xiàn)全球聯(lián)動 |
4月以來，受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)、歐洲局勢進(jìn)一步趨向穩(wěn)定、風(fēng)險偏好持續(xù)增強(qiáng)和全球新一輪降息熱潮，全球股市整體呈上行態(tài)勢，但新興市場股市表現(xiàn)明顯遜于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。IMF在4月最新公布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中，正式確認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從“雙速時代”進(jìn)入“三速時代”，除危機(jī)以來一直表現(xiàn)搶眼的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體外，美國再度成為全球經(jīng)濟(jì)增長的核心引擎之一。
近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)固、勢頭良好，受此影響，美國股市繼續(xù)震蕩上行。截至5月20日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)較4月初分別上漲5.19%、6.19%和7.01%。
由于連續(xù)刷新歷史紀(jì)錄后，美國股指的絕對水平已經(jīng)較高，技術(shù)上存在一定的調(diào)整壓力，且第二季度可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速短暫性回調(diào)的現(xiàn)象，因此，不排除美國股市出現(xiàn)階段性回落的可能。整體而言，美國股市可能將高位震蕩，繼續(xù)保持強(qiáng)勢特征。
受益于歐洲局勢進(jìn)一步趨向穩(wěn)定，歐洲股市普遍上漲。截至5月20日，德國DAX30指數(shù)、法國CAC40指數(shù)和英國FTSE100指數(shù)較4月初分別上漲8.47%、7.81%和5.36%。展望后市，由于截至2013年第一季度，歐元區(qū)已連續(xù)六個季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，因此歐洲股市上行的基本面支撐不及美國股市那般牢固，但在國際大宗商品市場、特別是貴金屬市場持續(xù)萎靡的背景下，歐洲股市有望受到全球股市趨熱的聯(lián)動影響。此外，由于復(fù)蘇過程中，歐洲內(nèi)部核心國家和邊緣國家的兩極分化進(jìn)一步加劇，因此未來歐洲股市的國別差距可能將進(jìn)一步加大。
4月以來，日本央行在黑田東彥帶領(lǐng)下公布了超出預(yù)期的寬松貨幣政策，并不斷加強(qiáng)通脹預(yù)期引導(dǎo)，日元匯率也持續(xù)走弱。受此激勵，日本股市上升勢頭格外強(qiáng)勁。但5月23日，由于前期漲幅過大、日本國債收益率飆升和黑田東彥關(guān)于貨幣政策的表態(tài)令市場失望，日經(jīng)225指數(shù)單日大跌7.32%。展望未來，日本股市的波動性料大幅上升。
受復(fù)蘇差異性的影響，新興經(jīng)濟(jì)體股市漲跌互現(xiàn)，截至5月20日，巴西BOVESPA指數(shù)和俄羅斯Micex指數(shù)較4月初分別下跌1.16%和2.2%，印度孟買30指數(shù)則較4月初上漲7.37%。展望未來，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步走出增速放緩的階段性低谷、低估值比較優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，新興市場股市有望同全球股市發(fā)生聯(lián)動，呈現(xiàn)出整體走強(qiáng)的態(tài)勢，但波動性可能也將明顯加大。
繼4月15日大跌9.07%之后，國際金價開始震蕩反彈，特別是以“中國大媽”為代表的散戶投資者紛紛出手搶購實物黃金，推動著國際金價5月上旬一度突破1470美元/盎司。但經(jīng)歷短暫反彈的金價在5月中旬再次連續(xù)下跌，5月17日創(chuàng)下1359.5美元/盎司的階段性低點，呈現(xiàn)出“二次探底”態(tài)勢。截至5月20日，紐約黃金現(xiàn)貨價格收于1393.85美元/盎司，較一季度末下跌12.75%。
展望下一階段，金價連續(xù)下跌導(dǎo)致投資者信心遭受重挫，市場已陷入越跌越看空的惡性循環(huán)。從技術(shù)面來看，黃金前期積累的投機(jī)泡沫已經(jīng)破滅并開始進(jìn)入熊市，產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)的可能性不大。預(yù)計黃金在近期震蕩調(diào)整中可能跌破每盎司1300美元，長期而言受生產(chǎn)成本制約跌破1000美元的可能性不大。
國際油價4月中旬在黃金暴跌的拖累下一度跌破每桶87美元，之后國際油價并未順勢下行，而是震蕩反彈至90美元上方。這一點與我們4月份的預(yù)測有所不同。截至5月20日，紐約WTI原油期貨價格收于96.71美元/桶，較4月末上漲3.48%，較4月17日的前期低點上漲11.2%。預(yù)計近期國際油價大幅度上漲的概率不大，更可能在每桶95美元上下維持強(qiáng)勢震蕩格局。
截至2013年5月20日，希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙10年期國債收益率分別為7.92%、3.41%、3.89%、5.16%和4.18%，分別較2013年4月初下降4.17、0.75、0.86、1.07和0.86個百分點。歐洲核心國家的國債收益率則低位震蕩，漲跌互現(xiàn)，截至2013年5月20日，德國和英國10年期國債收益率分別為1.37%和1.91%，較4月初分別小幅上升0.09和0.15個百分點，法國10年期國債收益率為1.87%，較4月初下降0.14個百分點。
展望未來，歐洲國債市場喜憂參半。一方面，部分歐洲重債國的經(jīng)濟(jì)和財政狀況有望進(jìn)一步改善。另一方面，部分歐洲小國可能會像前期塞浦路斯一樣，突然爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。此外，歐元區(qū)整體已經(jīng)陷入統(tǒng)一貨幣區(qū)成立以來持續(xù)時間最長的經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)困境導(dǎo)致全局性的違約風(fēng)險和流動性風(fēng)險悄然上升。綜合觀察，歐洲國家融資成本緩慢下降依舊是大概率情形，但不排除部分時段、部分國家發(fā)生突發(fā)性融資困難的可能。
此外，美國和日本國債收益率均有所上升，但上升的原因有所不同。美國國債收益率上升的原因主要是美聯(lián)儲開始討論寬松貨幣政策的退出問題，并可能于年內(nèi)開始逐步縮小QE政策的購債規(guī)模；日本國債收益率上升的原因則主要是日本央行公布超預(yù)期的QE政策后，通脹預(yù)期有所上升，且日本國債投資者開始調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，大量私營部門的資金從債市撤出流向股市，進(jìn)而導(dǎo)致日本國債收益率在極低的絕對水平出現(xiàn)明顯的短期反彈。
展望未來，由于美國和日本的寬松貨幣政策基調(diào)均不會在短期內(nèi)迅速逆轉(zhuǎn)，因此美日國債收益率都將維持在較低的絕對水平。在低位震蕩過程中，美國債務(wù)上限問題和日本政策不確定性都將給兩國國債收益率帶來一定的上行壓力。