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中國目前最炙手可熱的企業(yè)——阿里巴巴集團的整體上市，近日有了更新的進展。據(jù)國外媒體報道，阿里巴巴集團準備避開美國市場，僅在香港上市。去年6月，阿里巴巴旗下B2B子公司剛從香港聯(lián)交所退市，此番卷土重登香港資本市場，可能會產(chǎn)生重要影響。
在此之前，一向以科技股云集著稱的美國納斯達克市場，也曾向阿里巴巴集團伸出橄欖枝，但卻遺憾地擦肩而過。要強調(diào)的是，與在納斯達克上市相比，阿里巴巴登陸香港市場將在估值上作出相當大的犧牲。一般而言，香港市場的市盈率較低，騰訊市盈率約為35倍，而在納斯達克要顯得更高，去年登陸的中概股多玩YY，發(fā)行市盈率接近51倍。舍納斯達克取香港，在估值上舍高就低，這一決策可能意味著中國企業(yè)上市融資的心態(tài)正在發(fā)生轉變。
市場對阿里巴巴選擇香港的解讀大致有兩類。其一是文化因素。一名知情銀行家表示，阿里巴巴集團的高級管理層希望通過僅在香港一地上市傳遞一種“文化觀點”。相比之下，香港市場與中國大陸市場血緣更近，文化相通，而且香港股市的“中國因素”越來越濃，阿里巴巴在處理投資者關系時，可能會更加得心應手。
其二則是監(jiān)管問題。近兩年，在美國上市的中概股被監(jiān)管問題困擾。據(jù)銀行家們透露，阿里巴巴集團不希望赴美上市的主要原因之一，是為了避免在監(jiān)管以及會計準則方面背上沉重的包袱。一名銀行家指出，這對于一家大型中資企業(yè)而言是個尊嚴問題，阿里巴巴集團不愿將如此之多的內(nèi)部信息提交給美國監(jiān)管當局審核。
在監(jiān)管層面上，還有一個有意思的看法。阿里巴巴選擇登陸香港，也許是想避免被跨境狙擊。在此之前，因自身財務問題，多家在美上市中概股遭遇做空狙擊，部分甚至被迫退市。這也是中美審計監(jiān)管風波的導火索。對于阿里巴巴來說，選擇一個信息更加對稱的市場，有助于投資者更好地理解阿里巴巴的行為，不至于因空間距離，導致疏離感。在此之前，阿里巴巴已有過類似的教訓，其對于支付寶股權的強行變更，曾引發(fā)市場嘩然。倘若這發(fā)生在美國市場，影響將是致命的。
除了文化及監(jiān)管外，可能還有第三種解讀。阿里巴巴也許在避免過高的估值，以免傷及公司未來的成長。在此之前，已有市場傳聞，阿里巴巴準備放棄類似FACEBOOK那樣的激進IPO方案，轉而尋求更加保守的市盈率。倘若這一傳聞屬實，選擇香港市場似乎也沒有那么“虧”。
主動尋求更為保守的市盈率，意味著上市融資心態(tài)的轉變。在過往的上市過程中，上市公司往往尋求當期利益的最大化，但卻留下了諸多后遺癥。最典型的是FACEBOOK，以百倍市盈率發(fā)行，上市后股價一蹶不振，成為市場笑談。阿里巴巴可能希望避免“大喜”變“大悲”。此外，從一些在美上市中概股的發(fā)展歷程看，過高的估值也將給企業(yè)經(jīng)營帶來沉重的壓力，投資者會逼著企業(yè)往前趕，使得企業(yè)行為偏于短視，傾向于眼前利益，而忽視了長遠規(guī)劃。另一家在美上市中概股新東方的董事長俞敏洪，便坦言后悔新東方上市。上市后，新東方開始了激進擴張，疏忽了做好教學質(zhì)量、教學系統(tǒng)及教學項目的本職。資本市場“只認數(shù)字”的功利取向，可能并不利于企業(yè)的中長期發(fā)展。
阿里巴巴選擇香港將對中國企業(yè)帶來怎樣的啟示，很值得關注。作為中國內(nèi)地的標桿型企業(yè)，阿里巴巴對于上市地點的選擇，具有風向標的功能。在此之前，已有多家在美上市中概股選擇主動退市，盛大集團、分眾傳媒位列其中，搜狐集團也曾傳出退市的消息。阿里巴巴選擇香港后，美國市場對于中概股的吸引力可能將進一步失色，預計將有更多中概股步盛大后塵。與此同時，其他準備赴美上市的中國公司，也將掂量再三。
阿里巴巴的就近上市也將點燃市場對“國際板”的預期。隨著香港與內(nèi)地金融交流日趨頻繁，香港市場與中國內(nèi)地“國際板”的差異也在不斷縮窄。在資本項目可兌換改革深化的背景下，對香港市場的認可很容易轉化成為對“國際板”的支持，建設“國際板”的時機也將更加成熟。
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