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　　一個(gè)多月來(lái)，隨著相關(guān)部門針對(duì)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)排查持續(xù)深入，投資者對(duì)于“丙類賬戶”、“代持養(yǎng)券”等專業(yè)詞語(yǔ)逐漸耳熟能詳。正是這些詞語(yǔ)形成了債券市場(chǎng)鮮為人知的“利益輸送”通道：非金融機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)“丙類賬戶”，通過(guò)“代持養(yǎng)券”等方式撮合商業(yè)銀行（甲類賬戶）和基金公司（乙類賬戶）進(jìn)行債券買賣，并從中賺取價(jià)差。
　　從目前披露的案件看，“丙類賬戶”實(shí)際控制者大多是證券公司、基金公司或商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。他們利用職務(wù)便利，獲取本應(yīng)歸屬金融機(jī)構(gòu)的債券收益。
　　近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)快速發(fā)展，目前可交易債券愈4600只。由于債券和貸款仍存在較大利差，信用債券風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制尚不明朗，投資者經(jīng)驗(yàn)不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不夠充分，定價(jià)機(jī)制不完善，使得價(jià)格波動(dòng)幅度和偏離程度大，給利用債券價(jià)格套利提供了客觀條件。
　　從發(fā)債主體看，近3年來(lái)已有80家金融機(jī)構(gòu)和2900余家非金融企業(yè)發(fā)行了債券。盡管發(fā)行方式與國(guó)際做法相似，但部分債券發(fā)行主體改革不到位，合規(guī)內(nèi)審等機(jī)制未跟上，對(duì)業(yè)務(wù)人員疏于管理，導(dǎo)致某些業(yè)務(wù)人員利用機(jī)構(gòu)資源謀取私利。
　　對(duì)合格投資者準(zhǔn)入資質(zhì)要求一度放松，也為不法分子進(jìn)行利益輸送留下空間。2002年4月，為減少行政審批，央行將債券市場(chǎng)投資者準(zhǔn)入由審批制改為備案制，“丙類賬戶”由托管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)開(kāi)戶并管理。此后，一些托管機(jī)構(gòu)逐漸放松“丙類賬戶”標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致開(kāi)戶數(shù)量迅速膨脹，進(jìn)而“魚(yú)龍混雜”。根據(jù)有關(guān)部門的情況通報(bào)，目前涉案的“丙類賬戶”均是在此期間開(kāi)立的。
　　客觀看，成熟的金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中都曾出現(xiàn)過(guò)類似問(wèn)題，關(guān)鍵在于找準(zhǔn)原因，對(duì)癥下藥。已披露案情顯示，關(guān)鍵是要加強(qiáng)債券市場(chǎng)合格機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入管理，清理規(guī)范“丙類賬戶”。當(dāng)前，不僅要完善各類合格機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化備案及開(kāi)戶聯(lián)網(wǎng)程序，建立合格機(jī)構(gòu)投資者管理人員管理制度，而且要逐步清理注銷違規(guī)開(kāi)立的“丙類賬戶”及無(wú)交易、無(wú)債券的睡眠賬戶。對(duì)公司治理較完善、具備投資能力的“丙類賬戶”，可研究逐步轉(zhuǎn)為“乙類賬戶”。
　　債券發(fā)行定價(jià)不科學(xué)，一二級(jí)市場(chǎng)存在較大差價(jià)，就會(huì)給尋租留下空間。為此，需要完善相關(guān)債券發(fā)行定價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)債券發(fā)行和交易情況的檢測(cè)分析，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差逐步縮小。
　　充分披露信息，對(duì)防止違法行為有著重要作用。鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者通過(guò)做市商交易，引入匿名做市報(bào)價(jià)機(jī)制，規(guī)范結(jié)算代理業(yè)務(wù)和債券代持行為，都是可選擇項(xiàng)。
　　在債券市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者以場(chǎng)外市場(chǎng)為主要交易場(chǎng)所，因此需要在自我約束的基礎(chǔ)上強(qiáng)化自律管理。銀行間交易商協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)充分借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，在繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新的同時(shí)，切實(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員自律管理。
　　長(zhǎng)遠(yuǎn)看，根治債市“利益輸送”問(wèn)題，要完善債券發(fā)行管理體制，加強(qiáng)各部門協(xié)調(diào)配合，進(jìn)一步落實(shí)監(jiān)管責(zé)任。同時(shí)，堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，著力培育商業(yè)信用，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，提高市場(chǎng)運(yùn)行透明度，推動(dòng)債券市場(chǎng)整體協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。