當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力很大，各大投資機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，金融危機(jī)論、經(jīng)濟(jì)崩潰論此起彼伏。筆者認(rèn)為，這種過(guò)于悲觀的論調(diào)對(duì)當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展是一種傷害，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一種負(fù)能量。因此，冷靜客觀地認(rèn)識(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑非常有必要。
各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)的當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速仍然在下滑：一季度7.7%，低于去年四季度的7.9%和去年全年的7.8%，4月和5月的投資數(shù)據(jù)、發(fā)電量數(shù)據(jù)都顯示連續(xù)溫和回落。但是，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑要有明確的概念。所謂的下滑是指增長(zhǎng)率的下降，而不是負(fù)增長(zhǎng)，總量仍然是增長(zhǎng)的。在基數(shù)不斷增長(zhǎng)的情況下，增長(zhǎng)率的下降不代表財(cái)富增長(zhǎng)量的下降。理論上分析，經(jīng)濟(jì)增速下降只會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)增速和財(cái)政增速下降，而不會(huì)導(dǎo)致絕對(duì)額下降，即經(jīng)濟(jì)不會(huì)惡化。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年四季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速一直在下降，但企業(yè)利潤(rùn)下降僅發(fā)生在2012年1-8月份，而其他兩段時(shí)間（2010年9月-2011年12月和2012年9月-2013年4月）利潤(rùn)同比均為增長(zhǎng)，只不過(guò)增長(zhǎng)率有所下降，這兩段時(shí)間GDP增速和企業(yè)利潤(rùn)增速的一致性，驗(yàn)證了我們的設(shè)想：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，只會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降，總量仍會(huì)增長(zhǎng)。
但是為什么2012年1-8月利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)？
第一個(gè)原因，這一階段的增速下滑斜率比較高。三個(gè)階段下滑情況如下：第一階段，從2010年第四季度的9.8%到2011年第四季度的8.9%逐季下滑，四個(gè)季度下滑0.9%，平均單季度下滑0.22%；第二階段，從2011年第四季度的8.9%下滑至2012第三季度的7.4%，三個(gè)季度下滑1.5%，單季度下滑平均0.5%；第三階段從2012年的第四季度的7.9%下滑至2013年的7.7%，單季度下滑0.2%。由此，可以判斷：2012年經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)快超過(guò)了企業(yè)的預(yù)期，企業(yè)來(lái)不及對(duì)存貨、設(shè)備投資和人員進(jìn)行充分調(diào)整，造成企業(yè)收入增長(zhǎng)不及成本增長(zhǎng)。
第二個(gè)原因，宏觀政策短期內(nèi)變化過(guò)大。先是“四萬(wàn)億”導(dǎo)致企業(yè)過(guò)分樂(lè)觀，而后是銀根抽緊、房地產(chǎn)調(diào)控、歐債危機(jī)導(dǎo)致的外貿(mào)下降同時(shí)而至。這樣的過(guò)大的經(jīng)營(yíng)環(huán)境差別，使企業(yè)短時(shí)間內(nèi)的固定資產(chǎn)、存貨高規(guī)模增長(zhǎng)高于后來(lái)的市場(chǎng)增長(zhǎng)，導(dǎo)致資金成本高企、毛利下降，利潤(rùn)下滑。
也就是說(shuō)，在一個(gè)可以預(yù)見的、逐漸的增速下滑調(diào)整過(guò)程中，企業(yè)有能力通過(guò)調(diào)整庫(kù)存，壓縮設(shè)備，調(diào)整人工和設(shè)備的比例等各方面措施，獲得利潤(rùn)的正增長(zhǎng)。2012年第四季度GDP7.9%、2013年第一季GDP7.7%，前者實(shí)現(xiàn)了規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)17.3%利潤(rùn)增長(zhǎng)，后者實(shí)現(xiàn)了規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)12.1%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，就是這樣一種情況。
不僅如此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以可預(yù)期的速度下降，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益可能會(huì)比過(guò)去的經(jīng)濟(jì)效益更好，因?yàn)樵谶@種情況下，有可能各種資源的價(jià)格都會(huì)發(fā)生下降，特別是大宗商品降價(jià)對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展是非常有益的。
保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不出現(xiàn)超出預(yù)期的下降，即不出現(xiàn)失速，我們有以下幾個(gè)有利條件。
一是未來(lái)消費(fèi)會(huì)穩(wěn)步回升。一季度消費(fèi)突然下降和整頓政府作風(fēng)導(dǎo)致三公消費(fèi)下降有關(guān)，相信對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這是一個(gè)正作用而不是負(fù)作用，節(jié)約的開支和更多用于民生的財(cái)政開支是相聯(lián)系的，從而有利于消費(fèi)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公告，1月、2月消費(fèi)同比增長(zhǎng)為12.3%，3月為12.6%，4月為12.8%，5月為12.9%，呈逐步回升勢(shì)頭。
二是投資會(huì)繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定增長(zhǎng)作用。其一，民間投資仍然保持適度水平。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公告，2013年1-5月份，民間固定資產(chǎn)投資83832億元，同比增長(zhǎng)23.8%，增速比1-4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資占全部固定資產(chǎn)投資的比重為63.9%，比1-4月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。其二，房地產(chǎn)投資會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
三是我國(guó)廣大民營(yíng)中小企業(yè)裝備水平不高，在勞動(dòng)力成本上升、招工難情況下，正在大量地采用機(jī)器人、機(jī)器手，據(jù)我們調(diào)研，該類行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)基本達(dá)到30%以上的增長(zhǎng)，“機(jī)器紅利”正在到來(lái)。
四是以院線為代表的文化產(chǎn)業(yè)投資、以4G為代表的信息產(chǎn)業(yè)投資等新的投資熱點(diǎn)正不斷涌現(xiàn)。
五是隨著經(jīng)濟(jì)改革的深入，國(guó)家發(fā)改委取消或下放了一大批投資審批權(quán)，電信金融等領(lǐng)域也逐步向民營(yíng)資本開放，投融資體制改革也在深化過(guò)程中，一些地方的城鎮(zhèn)化項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都在試圖以創(chuàng)新方式引入民間資本，這些都會(huì)激發(fā)民間的投資熱情。
我國(guó)利率水平在世界主要經(jīng)濟(jì)體中是最高的，民營(yíng)企業(yè)要想獲得資金，成本一般都在10%以上，而利率是投資收益率的最低水平要求，因而，我國(guó)目前投資的要求是比較高的。如果民間投資下滑過(guò)快引發(fā)經(jīng)濟(jì)失速，利率有下調(diào)空間，從而調(diào)節(jié)投資水平。
新的管理層已經(jīng)意識(shí)到頻繁的松緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害，強(qiáng)調(diào)政策的連續(xù)穩(wěn)定�？傊�，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在新領(lǐng)導(dǎo)層駕馭下逐步放緩、企穩(wěn)，在這個(gè)過(guò)程中企業(yè)效益不會(huì)惡化，銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)可控，從而為結(jié)構(gòu)性改革贏得時(shí)間，最終實(shí)現(xiàn)有效益、高質(zhì)量的中速增長(zhǎng)。各方面要做的是，要認(rèn)清形勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，不追求過(guò)高速度，審慎地控制庫(kù)存、投資和債務(wù)規(guī)模，把主要精力放在著力提高技術(shù)科研水平和管理水平上。
經(jīng)濟(jì)增速在下降，但天不會(huì)塌下來(lái)。