據(jù)媒體報(bào)道，金價(jià)6月27日3年來首次跌破每盎司1200美元關(guān)鍵支撐位，因近期市場恐慌情緒不斷加劇，引起大量的技術(shù)性拋售。記得好些年前看到過一些觀點(diǎn)，認(rèn)為金價(jià)會(huì)因貨幣泛濫一路上漲，有的甚至鼓動(dòng)政府大量購買黃金增加黃金儲(chǔ)備。除金價(jià)大跌以外，A股暴跌、房價(jià)上漲、銀行錢荒，攪得人們心亂如麻。導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的原因究竟何在？它們之間是否存在必然聯(lián)系？有必要對(duì)此進(jìn)行深入分析。
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金價(jià)大跌緣于美國貨幣政策轉(zhuǎn)向 |
預(yù)測(cè)金價(jià)走勢(shì)僅僅只看到貨幣擴(kuò)張、美元擴(kuò)張是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這就是為啥近期金價(jià)走勢(shì)出人意料的原因。決定黃金走勢(shì)有多種因素，一是美國貨幣政策取向以及由此決定的美元走勢(shì)；二是世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)周期階段；三是黃金投資替代品的走勢(shì)；四是黃金消費(fèi)替代品嗜好狀況等等。僅從美元供應(yīng)增長這個(gè)角度去判斷黃金價(jià)格走勢(shì)是不科學(xué)的，至少是片面的。而且，簡單判斷美元未來長期呈貶值趨勢(shì)也是不科學(xué)的。
從儲(chǔ)備職能角度看，黃金與美元存在替代關(guān)系。如果黃金價(jià)格上漲過度或上漲預(yù)期強(qiáng)烈，人們儲(chǔ)備美元的意愿就會(huì)下降，而儲(chǔ)備黃金的意愿會(huì)增強(qiáng)。如果這種情況一直持續(xù)下去，必然威脅到美元的國際地位，對(duì)美元本身以及美國經(jīng)濟(jì)會(huì)造成無法估量的影響。在這種情況下，美國央行必然不會(huì)聽任美元貶值下去，會(huì)設(shè)法找到黃金與美元的比價(jià)點(diǎn)適當(dāng)調(diào)節(jié)美元價(jià)格。
次貸危機(jī)后，美國不得不采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，顧不得美元國際儲(chǔ)備職能問題，因?yàn)檫@相對(duì)拯救美國經(jīng)濟(jì)而言是次要的事。其結(jié)果是這幾年美元貶值，黃金走強(qiáng)。而當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)度過最艱難時(shí)期且出現(xiàn)向好勢(shì)頭時(shí)，維護(hù)美元地位、使美元國際儲(chǔ)備地位免遭黃金威脅成為美國經(jīng)濟(jì)應(yīng)解決的主要矛盾。從未來趨勢(shì)看，美國貨幣政策走向會(huì)由寬松逐步走向中性，美元存在升值趨勢(shì)。這就是近期黃金價(jià)格大跌的原因，而且黃金存在進(jìn)一步下跌的趨勢(shì)，直到美元維持在一個(gè)既能維護(hù)其國際儲(chǔ)備地位又能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長水平上。
從投資品替代關(guān)系看，住房、股票與黃金存在替代關(guān)系。近期，美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)向好的苗頭，房價(jià)呈現(xiàn)上揚(yáng)的狀態(tài)，美國股市更是如火如荼，道瓊斯指數(shù)屢創(chuàng)新高。相比而言，黃金財(cái)富效應(yīng)低于住房和股票。
那么，政府是否應(yīng)當(dāng)趁黃金暴跌購入黃金呢？
由于美元匯率和黃金價(jià)格尚未穩(wěn)定，選擇這個(gè)時(shí)機(jī)購入黃金顯然是不合適的。從趨勢(shì)看，隨著美國過度寬松政策發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，美元存在進(jìn)一步升值空間，而黃金底部尚未確立，政府反而應(yīng)逐步增持美元資產(chǎn)，而不是去增持黃金。
這次商業(yè)銀行錢荒的發(fā)生不是偶然的，有其必然性，而且，如果控制不當(dāng)，日后更大規(guī)模的商業(yè)銀行的錢荒還會(huì)發(fā)生。
商業(yè)銀行對(duì)管理者的核心指標(biāo)是利潤，商業(yè)銀行管理者的薪酬以及職位升降都與利潤指標(biāo)直接掛鉤。利潤考核導(dǎo)向指標(biāo)必然逼迫商業(yè)銀行管理者競相將資金直接或間接地投向那些短期獲利大的項(xiàng)目。毫無疑問，當(dāng)前短期獲利較大的項(xiàng)目是房地產(chǎn)，商業(yè)銀行管理者為了實(shí)現(xiàn)利潤考核指標(biāo)，將大量資金間接或直接投向房地產(chǎn)，信貸結(jié)構(gòu)極為畸形。居高不下的房價(jià)，維持房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要投入越來越多的資金。這就是一邊是貨幣大量供應(yīng)，而另一邊商業(yè)銀行鬧錢荒的原因。為了避免股市崩盤，央行已向部分商業(yè)銀行注入流動(dòng)性，這只能短期緩解一下社會(huì)緊張空氣。如果不從根本上優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)，商業(yè)銀行更大的錢荒還在后頭。要看清楚這次錢荒的本質(zhì)，錢荒的本質(zhì)在于商業(yè)銀行資金過度流向房地產(chǎn)。
此外。這次商業(yè)銀行錢荒與美國貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期也是密切相關(guān)的。前陣子熱錢已經(jīng)出現(xiàn)明顯的外流跡象，熱錢流出主要受到美元資產(chǎn)升值吸引。
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對(duì)待潛在風(fēng)險(xiǎn)不能掉以輕心 |
土地價(jià)格居高不下，房價(jià)居高不下，發(fā)展房地產(chǎn)需要的資金越來越多，普通購房者購房投入的資金越來越多，資金不可能永遠(yuǎn)無限制持續(xù)流向房地產(chǎn)，房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力正在衰竭。歐美貨幣政策日后一旦真正全部向緊縮方向轉(zhuǎn)變，樓市泡沫必然破裂。政府和投資者是否有足夠的財(cái)力應(yīng)對(duì)？這是當(dāng)前我們必須考慮且不容回避的問題。對(duì)待經(jīng)濟(jì)和金融潛在風(fēng)險(xiǎn)，不能盲目自信。
任何金融危機(jī)爆發(fā)都是偶然因素引發(fā)。我們應(yīng)回憶一下美國次貸危機(jī)爆發(fā)的情形。如果當(dāng)時(shí)美國政府應(yīng)急性地扶一扶雷曼兄弟，不讓雷曼兄弟倒掉，或許次貸危機(jī)造成的危害沒那么大�，F(xiàn)在媒體在討論央行要不要救市。毫無疑問，央行當(dāng)然要救市，否則股市崩盤或成為金融危機(jī)的導(dǎo)火索。不能因?yàn)橐恍┥虡I(yè)銀行經(jīng)營犯了錯(cuò)就置之不理。央行救市之后，接下來要做的是采取措施推動(dòng)銀行信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
一些企業(yè)和學(xué)者一直呼吁大規(guī)模減稅，而減稅是否能真的刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并能有效防范金融危機(jī)的到來？回答是否定的。非常理解一些企業(yè)提出減稅的要求，但這里要說的是，大規(guī)模減稅可能不僅不能有效刺激經(jīng)濟(jì)增長，可能反而害了經(jīng)濟(jì)。原因在于，樓市泡沫一旦破裂，我們拿什么應(yīng)對(duì)由此導(dǎo)致的金融崩潰？那個(gè)時(shí)候我們所能依靠的主要是政府性資金。如果大規(guī)模減稅，必然大規(guī)模削弱政府用于應(yīng)急性的財(cái)力，削弱政府向市場注入資金的能力。大規(guī)模減稅或令一些企業(yè)感到短期的愉悅，但或?qū)φw經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生傷害。中國長期對(duì)股市實(shí)行低稅政策或免稅政策，如對(duì)個(gè)人投資者免征資本利得稅，對(duì)大小非減持依比例稅率而不是累進(jìn)稅率征收所得稅，并沒有換來股市繁榮。當(dāng)然，可以通過對(duì)某些納稅人增加稅收的同時(shí)，而對(duì)某些納稅人減稅，這些納稅人包括投資于鼓勵(lì)性行業(yè)和區(qū)域的企業(yè)和個(gè)人。
綜上分析，政府目前要做的不是增持黃金，而是應(yīng)該采取措施穩(wěn)定財(cái)政收入。政府除應(yīng)逐步增持美元資產(chǎn)以外，還應(yīng)未雨綢繆，穩(wěn)定財(cái)政收入，建立并進(jìn)一步充實(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)類政府性基金。另外，近期盡管中國股市一度暴跌，但出現(xiàn)一些好的兆頭，如資金大規(guī)模流入科技股。中國經(jīng)濟(jì)要真正實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，需要大力注入科技生產(chǎn)要素，科技股的強(qiáng)勢(shì)有助于科技生產(chǎn)要素的有效利用。或許，中國需要一回科技泡沫！