在國務院發(fā)展研究中心向全社會公開其為十八屆三中全會提交的“383”改革方案總報告全文中，國務院發(fā)展研究中心課題組對于金融體系改革的設想，有幾大看點應引起我們的關注：
第一，戰(zhàn)略背景。課題組認為，目前全球經(jīng)濟處于再平衡的狀態(tài)，這是進行金融體系改革的戰(zhàn)略背景。報告起草者之一的劉鶴在《比較》雜志發(fā)表的《對中國未來的三大政策思考》一文中就提到，全球經(jīng)濟再平衡是指“全球進入了總需求不足和去杠桿化的漫長過程”，我國處于戰(zhàn)略機遇從“海外市場擴張和國際資本流入”演變?yōu)椤皣鴥?nèi)市場對于全球經(jīng)濟復蘇的巨大拉動作用”和“發(fā)達國家呈現(xiàn)出的技術并購機會和基礎設施投資機會”。金融體系改革在這樣的背景下進行，是歷史的必然，也是西方主導的金融體系最終制造了巨大的金融危機對于決策層的震撼。資本市場要反映金融體系改革戰(zhàn)略背景的變化，就不能因循守舊地以過往的經(jīng)驗來看待未來。游戲規(guī)則、金融管制等的外部約束條件都在發(fā)生變化，其內(nèi)部結構必然因為外界的壓力重新找到平衡。
第二，金融改革的路線圖。報告指出的路線圖為“以降低金融行業(yè)準入門檻、推進利率匯率市場化為重點”。降低金融行業(yè)準入門檻，包括降低政府對金融機構的持股比例、鼓勵城市商業(yè)銀行并購重組和股權多元化、發(fā)展新型民營金融機構、鼓勵設立農(nóng)村金融服務機構等等。降低金融行業(yè)準入門檻，其目的是通過多層次的間接融資體系為不同的社會融資需求提供服務、降低和分散系統(tǒng)性金融風險、破除國有金融機構對于資金的壟斷。利率市場化的路線則是推動大額可轉讓存單的利率市場化、放開貸款利率、擴大負債端的金融產(chǎn)品規(guī)模。匯率市場化的路線是擴大人民幣的國際結算和投資計價，在局部市場成為國際儲備貨幣。推動利率匯率市場化，是要形成具備充分反映供需的資金和貨幣市場，目的是倒逼金融機構提升競爭力和創(chuàng)新能力。資本市場要反映金融改革的路線，就要充分理解一個半開放的金融體系走向完全開放、自由競爭中所產(chǎn)生的風險和機遇。金融體系改革過程中，由于自由度和競爭的加劇變化，可能會經(jīng)過一段不穩(wěn)定期，是否有足夠的風險管理措施，是否可以有效地維持平衡，是資本市場參與各方面臨的重要課題。
第三，金融改革的目標。根據(jù)該報告，金融領域改革的目標是建立一個市場導向、高效而富有彈性的金融體系，這也是我們對于改革紅利的預期。高效的金融體系將有效幫助資源優(yōu)化配置，提高中國經(jīng)濟的潛在增長率。同時，金融體系的改革紅利是一個增量，這個增量如何利用，如何分配，是否會形成長期牛市，都需要看其他領域改革的配合。交銀國際在2013年策略報告《改革的悖論》中就提到，“改革雖對經(jīng)濟長遠利好，卻會給股市帶來短期壓力”，“中國啟動重大改革之時，如于1988年結束商品價格雙軌制、于1994年統(tǒng)一外匯定價機制、于1998年重組央企、于2001年加入世貿(mào)等等，中國股市的表現(xiàn)均疲弱，不過就能為之后的牛市奠定基礎”。因此，短期內(nèi)我們不能對改革紅利過高期待，反應在投資上，還需要大膽假設、小心求證。