隨著近期人民幣匯率的“位置”不斷下移,市場(chǎng)的想象力愈發(fā)豐富。
之所以說(shuō)“位置”,是因?yàn)楫?dāng)前規(guī)定的即期市場(chǎng)人民幣匯率上下限,并非通用規(guī)則。正常情況下,匯率價(jià)格的漲跌,應(yīng)該是當(dāng)日收盤價(jià)與上一日收盤價(jià)的比較值,F(xiàn)行的1%或2%,容易誤導(dǎo)普通投資者,也容易誤傷資本市場(chǎng)。
交易價(jià)波幅擴(kuò)至2%,是以人民幣對(duì)美元中間價(jià)為基礎(chǔ)的。中間價(jià)決定了交易價(jià)格實(shí)際波動(dòng)的區(qū)間。按照上述計(jì)算口徑,19日的人民幣即期匯價(jià)大跌1.123%,昨日跌幅達(dá)1.422%,日甚一日。各路專家口水橫飛,資金外流擔(dān)憂加重,股市隨之受傷。
實(shí)際上,盤中連續(xù)“跌!倍虚g價(jià)對(duì)美元走升的情況,在2011年底曾頻繁出現(xiàn)。而今年3月17日新規(guī)首日,人民幣對(duì)美元中間價(jià)上漲25個(gè)基點(diǎn),但交易價(jià)卻下跌279個(gè)基點(diǎn),該口徑跌幅達(dá)到0.811%。隨后的18日、19日,跌幅擴(kuò)大至0.993%和1.123%。如果對(duì)這幾日的收盤價(jià)簡(jiǎn)單計(jì)算會(huì)發(fā)現(xiàn),19日的收盤跌幅實(shí)際上小于18日,而兩者都小于17日。這一矛盾現(xiàn)象表明,由套利、對(duì)沖投機(jī)、代客結(jié)售匯等各種供求關(guān)系綜合而成的市場(chǎng)價(jià)格,被限制在中間價(jià)的某個(gè)范圍內(nèi)波動(dòng)。波動(dòng)越劇烈,說(shuō)明中間價(jià)與市場(chǎng)預(yù)期的背離度越大,就越?jīng)]有達(dá)成“市場(chǎng)決定匯率”這一目的。
事實(shí)證明,從2006年該口徑波幅由0.3%擴(kuò)大至0.5%,以及2012年擴(kuò)大至1%以來(lái),人民幣中間價(jià)與即期交易價(jià)之間缺少同步性。人民幣中間價(jià)與美元指數(shù)以及與多數(shù)非美貨幣走勢(shì)之間,也沒(méi)有相關(guān)性。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2013年初美元指數(shù)為79.74,昨日在80附近,皆處于區(qū)間低位,區(qū)間內(nèi)的最高價(jià)位為去年7月上旬的84.75。而2013年初人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.2879,昨日為6.1460,區(qū)間升幅為2.26%。除掉去年1月的先升后貶、去年6月下旬至7月的先貶后升、今年1月中旬至今的連續(xù)貶值外,仍處于升勢(shì)。從2005年匯改至今,人民幣對(duì)美元升幅已接近26%。
近1年多來(lái),世界主要新興經(jīng)濟(jì)體貨幣對(duì)美元均呈走貶態(tài)勢(shì),其原因或在于美國(guó)量化寬松政策的退出。2013年初至今,印度盧比對(duì)美元累計(jì)貶值約11.44%,泰國(guó)泰銖貶值約5.55%,印度尼西亞盧比貶值約16.81%,巴西雷亞爾貶值約15.22%。最近1個(gè)多月來(lái),由于美元總體不振,泰銖、雷亞爾、印尼盧比對(duì)美元均略有走升,而在同樣的時(shí)間段,人民幣對(duì)美元卻開(kāi)始了連續(xù)貶值。
央行在本周實(shí)施的波幅擴(kuò)大,或許缺少更多實(shí)質(zhì)意義。如果中間價(jià)與交易價(jià)之間的背離度進(jìn)一步加大,觸及2%也可能出現(xiàn),而實(shí)際上人民幣貶值幅度卻是有限的。