近期可能走向前臺的優(yōu)先股政策，將形成對股票市場的有益補充，或對大型公司形成一定的刺激，同時利于分紅機制的推進，但由于優(yōu)先股可能會暴露出大型企業(yè)現(xiàn)金流及增加企業(yè)資金成本，時間因素的對沖與擴容預期等形成不確定性預期，因此就短中期而言，優(yōu)先股政策的實施對于股票市場的影響比較有限
從近日公開停息顯示：中國證監(jiān)會將很快推出優(yōu)先股試點。從市場歷次預期來看,銀行或成為首批優(yōu)先股發(fā)行試點，可以預期四大國有銀行的優(yōu)先股競標工作或將步入前臺。在成熟的證券市場上，股份公司一般可以發(fā)行普通股和優(yōu)先股兩種類型的股票。其中優(yōu)先股作為一種特殊的股票形式，是普通股的有益補充。
歷史政策信號顯示，2013年9月8日，央行在其官方網(wǎng)站上刊登周小川一篇名為《資本市場的多層次特性》的署名文章。文中特別提到優(yōu)先股問題，稱“優(yōu)先股是有其用途的”。2013年12月13日，證監(jiān)會就《優(yōu)先股試點管理辦法》公開征求意見。2014年兩會期間，證監(jiān)會主席表態(tài)優(yōu)先股將很快出臺�？梢哉f優(yōu)先股推出已非常之近了。
筆者從法律與實踐的角度結合中國現(xiàn)階段的證券市場特點認為，原先優(yōu)先股推出要走修改《公司法》、《證券法》等之后的預期，在目前階段來看，有可能先推試點成功后再修改。從市場研究的角度來看，此舉可能是中國股票市場IPO停止時間較長，而已上市的大型銀行或大型公司再融資業(yè)務需要資金且應對債務風險等因素影響，其如果落實到市場，其總體對市場規(guī)范運作等有其正面影響，但從對股票市場投資趨勢或現(xiàn)階段特征而言，則影響有限。
優(yōu)先股在股利分配、公司解散等雖然保持著優(yōu)先的地位，但這卻是有代價的，優(yōu)先股一般不上市流通，也無權干涉企業(yè)經(jīng)營，一般不具有表決權。我國《優(yōu)先股試點管理辦法》中顯示，優(yōu)先股股東有權出席股東大會會議，就公司章程吸收、合并、發(fā)行優(yōu)先股等方面有分類表決權。對于一般不能上市流通的優(yōu)先股而言，其對A股的影響非常有限，至少在當前的市場階段內。從美國情況來看，優(yōu)先股大力發(fā)展于上世紀90年代，且不上市流通，但對比同期美國市場規(guī)模變化來看，優(yōu)先股的規(guī)模可謂非常有限。2008年金融危機爆發(fā)后，優(yōu)先股成為美國公司籌集資金、政府挽救企業(yè)的重要方式，但其對市場的影響卻極為有限。
筆者認為，優(yōu)先股提及的時間為IPO停止發(fā)行期，而推出期正逢新股開閘前期階段，且未來中小企業(yè)IPO占據(jù)份額較重、經(jīng)濟債務風險演變較敏感的時間段，一方面大型企業(yè)需要再融資，另一方面市場承受能力有限，因此發(fā)行優(yōu)先股的考慮或是從戰(zhàn)略管理的角度穩(wěn)定市場波動的一種較好方式，而穩(wěn)定的市場并非能夠激活市場，因為市場總體受經(jīng)濟環(huán)境、上市公司業(yè)績、金融環(huán)境、債務風險、資產泡沫等諸多方面的影響。
從優(yōu)先股發(fā)行條件來看，實際上也與主板公司IPO條件相當，比如上市公司應當與控股股東或實際控制人的人員、資產、財務分開，機構、業(yè)務獨立;上市公司內部控制制度健全;上市公司最近三個會計年度應當連續(xù)盈利;上市公司最近三年現(xiàn)金分紅情況應當符合公司章程及中國證監(jiān)會的有關監(jiān)管規(guī)定;財務報表中重大事項的會計處理不得違反企業(yè)會計準則等規(guī)定等。實際上對比上述條款，主板市場盈利的大型公司均可能發(fā)行優(yōu)先股，也相當于另一種融資增發(fā)，只是分紅與發(fā)行數(shù)量等因素有所不同，可以認為A股市場另一個大擴容或將展開。
研究發(fā)現(xiàn)，公開意見中規(guī)定：上市公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公司普通股股份總數(shù)的50%，且籌資金額不得超過發(fā)行前凈資產的50%，已回購、轉換的優(yōu)先股不納入計算。這種發(fā)行實際上是對主板企業(yè)的一個大范圍的政策融資。
從目前A股市場來看，主板市場的融資功能不佳，而一旦沒有或融資功能大幅度減弱，證券市場中依據(jù)融資發(fā)展的大型公司發(fā)展的動力就會喪失，風險可能爆發(fā)，這是當今中國股市面臨的最大問題。但目前一些大中型公司融資要求強烈，此時發(fā)行優(yōu)先股，當然可以緩解公司融資壓力，尤其是因為缺乏資金而面臨困境的一些企業(yè)�？梢灶A期，未來A股市場優(yōu)先股雖然不上市流通，但在新股IPO發(fā)行、眾多企業(yè)增發(fā)融資等共存的時間點上，其對A股市場的資金沉淀或需求將形成較大的影響，盡管其或可化解部分公司的債務壓力，長期利于規(guī)范市場運行，形成了股票市場的有益補充，但其對A股市場的整體影響出現(xiàn)在大擴容的背景之中，且經(jīng)濟領域中的債務風險與投資風險等演變即為明顯的當口。
筆者認為，近期可能走向前臺的優(yōu)先股政策，將形成對股票市場的有益補充，或對大型公司形成一定的刺激，同時利于分紅機制的推進，但由于優(yōu)先股可能會暴露出大型企業(yè)現(xiàn)金流及增加企業(yè)資金成本，時間因素的對沖與擴容預期等形成不確定性預期，因此就短中期而言，優(yōu)先股政策的實施對于股票市場的影響比較有限，長期影響則取決于宏觀經(jīng)濟及上市公司優(yōu)先股發(fā)行規(guī)范與估值定價與股東回報等因素。
正如一枚硬幣，其正反兩面性正好印證出目前A股市場優(yōu)先股有益補充中的利弊。