在美國(guó)股票市場(chǎng)有一個(gè)非常奇特的現(xiàn)象，那就是著名投資大師巴菲特的上市公司從來(lái)都不給股東分紅。一些人認(rèn)為這樣做不可思議。因?yàn)楣蓶|之所以投資上市公司，就是為了獲取利益，如果長(zhǎng)期不分紅，那么，股東的利益如何得到保證呢?
事實(shí)上，巴菲特之所以不愿意給股東分紅，原因就在于上市公司的收益來(lái)自兩個(gè)方面：一個(gè)是股票的價(jià)格不斷上漲，一個(gè)是公司的產(chǎn)品不斷增值。對(duì)絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，如果尋求短期的分紅利益，不僅要繳納高額的利得稅，而且更主要的是，公司股票分紅將會(huì)導(dǎo)致持有公司股票比例下降。其中的道理非常簡(jiǎn)單，如果上市公司股東分紅，那么，就意味著上市公司的利潤(rùn)所得直接交給股東，股東和公司之間出現(xiàn)了所有權(quán)轉(zhuǎn)移。分紅要求上市公司股票市值相應(yīng)扣除，這就意味著公司股東所持有的股票比例減少。
中國(guó)股票市場(chǎng)許多上市公司之所以缺乏投資價(jià)值，就是因?yàn)樯鲜泄镜目毓晒蓶|不斷地通過(guò)增發(fā)股票或者賬面分紅的方式套取大量的現(xiàn)金，從而使中國(guó)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的泡沫。巴菲特的公司之所以不設(shè)計(jì)這樣的游戲，是因?yàn)榘头铺馗粗毓镜某砷L(zhǎng)價(jià)值，而不是炒作公司的股票價(jià)格。這是一種雙贏理念，無(wú)論公司的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)者還是公司的投資者都能從公司的成長(zhǎng)中獲得豐厚的利潤(rùn)。而中國(guó)不少上市公司則熱衷玩“零和游戲”，上市公司的控制者并沒有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)公司的打算，他們只不過(guò)是把股票市場(chǎng)作為載體，利用股票市場(chǎng)的資源分配機(jī)制，不斷地將其他投資者的財(cái)富轉(zhuǎn)移到自己的手中。
近來(lái)，學(xué)術(shù)界熱衷討論中國(guó)上市公司是否應(yīng)該分紅的問(wèn)題。筆者贊成中國(guó)上市公司向股東分紅。因?yàn)檫@樣做既可以改善上市公司的投資結(jié)構(gòu)，減少控股股東對(duì)上市公司的操縱，也可以通過(guò)分紅發(fā)現(xiàn)上市公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。這是中國(guó)股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)型時(shí)期必須經(jīng)過(guò)的痛苦階段。不能因?yàn)榘头铺貜膩?lái)不向股東分紅，而認(rèn)為中國(guó)的上市公司也不應(yīng)該向股東分紅。中國(guó)的上市公司向股東分紅，可以測(cè)試中國(guó)上市公司的盈利水平，如果上市公司通過(guò)資本運(yùn)作保持虛假的利潤(rùn)，那么，向上市公司股東分紅，必然會(huì)讓上市公司露出破綻，必然會(huì)導(dǎo)致上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)問(wèn)題。
如果上市公司的投資者只是尋求短期的利益，那么，上市公司股票的換手率就會(huì)很高。現(xiàn)在的問(wèn)題是，中國(guó)的股票市場(chǎng)缺乏足夠的投資者，大型機(jī)構(gòu)投資者很難在A股市場(chǎng)獲得長(zhǎng)期收益，與此同時(shí)，A股市場(chǎng)缺乏具有長(zhǎng)遠(yuǎn)投資價(jià)值的上市公司，因此也很難吸引到大型機(jī)構(gòu)投資者久留。說(shuō)到底，這是一個(gè)上市公司的基本面問(wèn)題。如果證券監(jiān)管部門只是在技術(shù)上進(jìn)行調(diào)整，通過(guò)強(qiáng)化上市公司的分紅責(zé)任來(lái)保護(hù)投資者的利益，那么，中國(guó)的股票市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷徘徊的局面很難根本改觀。
所以，筆者建議中國(guó)的證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)把監(jiān)管的重點(diǎn)放在公司的經(jīng)營(yíng)方面，要求公司必須充分履行自己的信息披露義務(wù)，及時(shí)全面地向投資者披露公司的經(jīng)營(yíng)狀況，以便于投資者作出正確的選擇。至于上市公司是否分紅以及如何制定分紅方案，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保持超然的態(tài)度，萬(wàn)萬(wàn)不可要求上市公司都必須強(qiáng)制分紅，因?yàn)槟菢幼龊芸赡軙?huì)導(dǎo)致投資者的利益受到實(shí)質(zhì)損害。
中外股票市場(chǎng)是如此的不同，在分析中國(guó)股票市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)問(wèn)題的時(shí)候，千萬(wàn)不能東施效顰，也不能頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳。中國(guó)股票市場(chǎng)的許多上市公司背景復(fù)雜，中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)用一到兩年的時(shí)間，促使上市公司詳細(xì)披露自己股東的投資背景，因?yàn)橹挥羞@樣做才能避免出現(xiàn)政商勾結(jié)腐敗現(xiàn)象，也只有這樣才能徹底理順我國(guó)上市公司的股權(quán)關(guān)系，從而讓中國(guó)的上市公司健康發(fā)展。
中央政府正在清理影子銀行，在現(xiàn)實(shí)生活中許多影子銀行隱藏在證券市場(chǎng)之中，影子銀行的操縱者利用股票市場(chǎng)的交易規(guī)則，大規(guī)模地調(diào)度資金，從而使中國(guó)的股票市場(chǎng)波詭云譎。解決這個(gè)問(wèn)題的根本出路就在于，從調(diào)查上市公司股東特別是控股股東的資金來(lái)源入手，讓一些隱藏在幕后的投資者浮出水面，因?yàn)橹挥羞@樣，才能讓中國(guó)的股票市場(chǎng)公開透明，也只有這樣才能為中國(guó)股票市場(chǎng)擴(kuò)大容量打下良好的基礎(chǔ)。