依據(jù)出離了“危機(jī)思維”的分析，一季度的數(shù)據(jù)變化反映的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的一些規(guī)律性問(wèn)題，都不是依靠刺激政策能夠解決的。從本質(zhì)上說(shuō)，寬松貨幣政策是危機(jī)政策，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行期間，穩(wěn)健才是貨幣政策的取向，貨幣市場(chǎng)每周的一些調(diào)整，都不應(yīng)被過(guò)度解讀為貨幣政策取向的根本改變。把通脹平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)解讀為貨幣政策取向改變，不免犯了常識(shí)性錯(cuò)誤。認(rèn)為通脹形勢(shì)平穩(wěn)銀根就要放松的觀點(diǎn)，則是對(duì)貨幣政策缺乏基本認(rèn)識(shí)的表現(xiàn)。
7.4％的GDP增長(zhǎng)，出口貿(mào)易負(fù)增長(zhǎng)，上游生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI環(huán)比零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的下降：一季度數(shù)據(jù)似乎比較悲觀。如果簡(jiǎn)單延續(xù)“危機(jī)思維”，這勢(shì)必被解讀為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在進(jìn)一步“惡化”，“刺激”政策勢(shì)在必行。實(shí)際上近期數(shù)據(jù)變化已被
“危機(jī)分析”思路主導(dǎo)，“降準(zhǔn)”等寬松貨幣政策已若干次被“期待”了。
筆者認(rèn)為，全球金融危機(jī)爆發(fā)至今已有5年，當(dāng)前各方依各項(xiàng)數(shù)據(jù)研判經(jīng)濟(jì)大勢(shì)，需要注重一個(gè)基本前提條件：先要對(duì)宏觀大環(huán)境有個(gè)“危機(jī)”還是“非危機(jī)”狀態(tài)的界定。因?yàn)槎唐跀?shù)據(jù)蘊(yùn)含的信息，在危機(jī)時(shí)期與非危機(jī)時(shí)期是非常不一樣的。比如一季度的這組數(shù)字，若在危機(jī)時(shí)期，釋放的信息完全可能意味著形勢(shì)進(jìn)一步惡化，出臺(tái)一些“刺激性”的危機(jī)拯救政策也就順理成章；而在非危機(jī)時(shí)期，一季度數(shù)據(jù)的短期變化，可能只是一種規(guī)律性變化。非危機(jī)時(shí)代出臺(tái)刺激政策將破壞經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行規(guī)律。
世界主要經(jīng)濟(jì)體眼下都處于復(fù)蘇過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)的新階段，因而，用在危機(jī)假設(shè)下的思維分析一季度的數(shù)據(jù)變化，得出中國(guó)經(jīng)濟(jì)“大幅下滑”、“硬著陸”的趨勢(shì)判斷，預(yù)期
“降準(zhǔn)”的寬松貨幣政策將出臺(tái)是犯了根本性錯(cuò)誤。不放棄危機(jī)思維，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷還會(huì)屢判屢錯(cuò)。只有放在“非危機(jī)”背景下分析，才能把握一季度數(shù)據(jù)變化所反映的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)的變化規(guī)律，對(duì)形勢(shì)做出中肯的判斷。
根據(jù)筆者近三年來(lái)的分析，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)格局的變化，特別是勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)的改變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去三十多年高速增長(zhǎng)的環(huán)境和條件已經(jīng)發(fā)生根本變化，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度應(yīng)在7％至8％的區(qū)間內(nèi)。相對(duì)前30年的高速度，有所放緩的增速是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，是合理的是正常的。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在潛在增長(zhǎng)區(qū)間運(yùn)行階段，具有內(nèi)在的穩(wěn)定性。實(shí)踐證明，在資本和勞動(dòng)要素投入比重沒(méi)有改變的情形下調(diào)整不合理的，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，潛在增速都保持了內(nèi)在的穩(wěn)定性。近兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)分別保持了7.6％和7.7％的穩(wěn)定增長(zhǎng)也印證了這一點(diǎn)。以此觀之，一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全在潛在增長(zhǎng)區(qū)間之內(nèi)，符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，根本不存在什么“大幅下滑”或“硬著陸”。
3月PPI同比下降2.3％，環(huán)比下降0.6％，同樣也不能被解釋為經(jīng)濟(jì)大幅下滑的信號(hào)。首先，3月PPI的下降只是延續(xù)去年以來(lái)這一指標(biāo)的變化態(tài)勢(shì)，并不是3月數(shù)據(jù)攜帶的新信息。其次，更重要的是，
PPI是生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，是上游生產(chǎn)資料生產(chǎn)的出廠價(jià)。PPI較長(zhǎng)時(shí)間負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明相關(guān)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，這與我國(guó)當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，上游生產(chǎn)資料領(lǐng)域的產(chǎn)能過(guò)剩有關(guān)，比如鋼鐵、水泥、玻璃等等。根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，在產(chǎn)能過(guò)剩沒(méi)有調(diào)整到位之前，企業(yè)利潤(rùn)不會(huì)改善，
PPI仍會(huì)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。所以，PPI負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必要性，特別是生產(chǎn)資料領(lǐng)域的過(guò)剩產(chǎn)能仍然存在調(diào)整的壓力。其三，近期大宗商品價(jià)格持續(xù)走軟，也是PPI持續(xù)下降的一個(gè)原因。不過(guò)換個(gè)角度看，生產(chǎn)資料價(jià)格下降，也意味著那些沒(méi)有過(guò)剩產(chǎn)能的生產(chǎn)企業(yè)的成本下降，這客觀上提升了這些工業(yè)企業(yè)的投資需求，有對(duì)沖結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的需求下降，避免需求不足帶來(lái)通縮的影響的作用。
3月出口貿(mào)易增長(zhǎng)出現(xiàn)6.6％的下降，環(huán)比下降3.4％，貿(mào)易順差也顯著收窄。這些變化除了季節(jié)性因素以外，還不能不考慮兩個(gè)較大的因素。第一，去年我國(guó)貿(mào)易總量已超過(guò)美國(guó)位居世界第一，占了全球貿(mào)易市場(chǎng)份額的9％左右。在全球貿(mào)易規(guī)模沒(méi)有大幅擴(kuò)大之前，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)會(huì)受到國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)的限制。當(dāng)一國(guó)貿(mào)易達(dá)到一定規(guī)模后，改變持續(xù)大幅增長(zhǎng)狀態(tài)也是規(guī)律所致。第二，我國(guó)加工貿(mào)易企業(yè)的對(duì)外轉(zhuǎn)移早就開始了，這也是勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)改變帶來(lái)的必然趨勢(shì)。當(dāng)加工貿(mào)易企業(yè)轉(zhuǎn)移到另外的國(guó)家，其出口訂單和生產(chǎn)也自然會(huì)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，國(guó)內(nèi)的這部分出口減少也屬必然。當(dāng)這種加工貿(mào)易企業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移累積轉(zhuǎn)移到一定程度，加工出口規(guī)模就會(huì)有顯著改變，這恰與當(dāng)年國(guó)際出口加工貿(mào)易企業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)以后，我國(guó)出口大幅增長(zhǎng)的情況完全一致。隨著出口加工貿(mào)易企業(yè)不斷轉(zhuǎn)移，要是國(guó)內(nèi)的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒(méi)有跟上，那我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易出現(xiàn)逆差也不是不可能的。不過(guò)，近期廣交會(huì)似乎透露出下半年出口貿(mào)易或許比較樂(lè)觀的信號(hào)。
再說(shuō)CPI。一季度同比增長(zhǎng)2.3％，環(huán)比下降0.32％。無(wú)疑，CPI同比在增長(zhǎng)，環(huán)比下降只不過(guò)說(shuō)明增幅有小幅下降，完全不包含經(jīng)濟(jì)未來(lái)下滑進(jìn)入通縮態(tài)勢(shì)的任何趨勢(shì)性變化的信息。另外，CPI是經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)的重要指標(biāo)。零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的變化，顯示通脹水平處于平穩(wěn)狀態(tài)。CPI平穩(wěn)，再明確不過(guò)地告示天下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)平穩(wěn)。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，CPI在3.5％的可承受水平之下給寬松貨幣政策留下了空間，極大強(qiáng)化了資本市場(chǎng)降低存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期。這種認(rèn)為通脹形勢(shì)平穩(wěn)銀根就要放松的觀點(diǎn)，是對(duì)貨幣政策缺乏基本認(rèn)識(shí)的表現(xiàn)。作為宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控工具，貨幣政策是要隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化逆周期調(diào)整的。若經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，會(huì)導(dǎo)致通脹，貨幣政策就會(huì)收緊；若經(jīng)濟(jì)大幅下滑，失業(yè)率大幅上升，那貨幣政策就該降低利率刺激投資創(chuàng)造就業(yè)。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)，并未過(guò)熱，也沒(méi)有衰退，貨幣政策就不應(yīng)過(guò)多去干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，制造經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定波動(dòng)。從本質(zhì)上說(shuō)，寬松貨幣政策是危機(jī)政策，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行期間，穩(wěn)健才是貨幣政策的取向，貨幣市場(chǎng)每周的一些調(diào)整，都不應(yīng)被過(guò)度解讀為貨幣政策取向的根本改變。把通脹平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)解讀為貨幣政策取向改變，不免又犯了常識(shí)性錯(cuò)誤。
依據(jù)出離了“危機(jī)思維”的數(shù)據(jù)變化原因分析，一季度的數(shù)據(jù)變化反映的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的一些規(guī)律性問(wèn)題，都不是依靠刺激政策能夠解決的，都不是“降準(zhǔn)”印更多鈔票所能解決的。一味“預(yù)期”印鈔票和其他刺激性政策，要么是沒(méi)弄明白問(wèn)題根源，要么是“醉翁之意不在酒”，有希望借政策套利渾水摸魚之嫌。